文｜家电魂 望博斋主
6月份，本是空调的旺季，正是传统市场销售的节点。但今年的空调市场看起来与往年有些不一样，不仅是国内市场没有盼来旺季热销，海外市场订单也没有达到预期。空调市场内外销都呈现出旺季不旺的景象。
这从奥维云网（AVC）的数据可以看出来，6月家用空调总排产约为 1523万台，同比大幅下降 18.9%。其中，内销排产约944万台，同比下滑23.3%。外销排产约579万台，同比下滑20.8%。内外销同时下滑20%左右，呈现出内外销同时承压的态势。
现在很多人把这种情况看成是行业短暂承压，据家电魂分析这绝非是一时陷入低迷，实际上是空调行业步入成熟发展期的必然，行业恐怕很难再回到从前那种高增长时期。这绝非危言耸听，而是行业发展阶段的客观必然。
低增速、低位震荡将是未来常态
国内空调行业长达40多年都处于高增长发展期，直至到2020年疫情之后，才明显进入成熟发展期。这主要体现在城镇家庭渗透率饱和与房地产陷入滑坡这两个方面，换言之就是支撑行业高速增长的两大引擎见顶。
一方面城镇家庭渗透率饱和，首次装机增量枯竭。城镇百户空调保有量达176 台，一户多机普及，新装空间的刚需基本耗尽；农村渗透率虽低仍有空间，但农村收入较少、居住分散、客单价低，拉动体量有限，无法对冲城镇增量萎缩。
另一方面地产后周期红利永久性消退。空调70%左右内销绑定新房装修配套；新房开工、竣工长期温和低迷，地产带来的稳定新增装机量大幅缩水；二手房置换、翻新带来的配套和焕新需求体量远不及新房时代，释放需要较长周期。
行业低增速、低位震荡将是长期常态，复刻早年两位数高增长已无基础。2000—2018年空调年均双位数增长的时代彻底终结，未来国内行业中枢增速大概率0%—3%窄幅波动，甚至可能会出现负增长态势。像极端高温、以旧换新仅带来脉冲式反弹，无法逆转存量主导的底层格局。
供给端内卷锁死规模化继续扩张
从国内空调行业的现状来看，在制造端，产能过剩+价格战将是行业的常态化。而从渠道端，库存将会长期承压，加之政策刺激边际效应大幅衰减和原材料成本长期波动压制，行业内卷加剧已是不争的事实，其结果就是企业盈利能力将大幅下降。
目前，国内集中全球80%空调产能，头部美的、格力、海尔+小米、奥克斯等二线持续挤压份额；需求平稳背景下，企业优先抢份额而非共同做大蛋糕，低价竞争压缩盈利，企业主动控产、谨慎扩产能，行业整体规模很难再快速抬升。
从渠道层面来说，商品周转天数普遍要在60天以上，中小品牌甚至超过90天；经销商以去库存为首要目标，淡季少补货、旺季不敢大幅加单，生产端排产跟随终端走弱，很难出现持续性扩产增产行情。只能是中小品牌出清，份额向头部集中。
过去夏季天气是产生经营红利不二法宝，现如今高温不再普惠全行业，中小品牌物流、资金、渠道薄弱，备货滞后错过销售窗口，很难享受到需求因天气因素突然爆发的红利。可见，市场加速出清，行业总量平稳、内部份额洗牌，总量无高增空间。
空调行业发展逻辑已彻底切换
当然，也不必对空调行业过分悲观，行业步入成熟发展阶段是必然。并非完全没有增长，只是增长逻辑彻底切换。其最主要的表现就是，结构性机会替代大盘普涨，企业承受的压力会有很大的差别，就看企业的实力与能力。未来空调发展点将集中在以下几个方面：
第一，海外成为唯一稳定增量曲线。在国内市场顶着天花板运行的背景下，明眼可见海外市场的空间还很大。东南亚、印度、中东、非洲渗透率偏低，年增速普遍10%—20%；欧洲热泵、高效空调替换需求稳定增长。海外市场将是行业企业增长核心抓手。不过，美国高关税、各国能效环保壁垒抬升，出海需要本土化建厂、品牌投入，红利集中在早有布局的全球化龙头上。
第二，需求结构切换为存量替换。最直接的结果是导致产品结构升级：价增替代量增。一级能效、AI 智能空调、无风感、中央空调、热泵一体机、数据中心精密空调等高毛利品类占比持续提升；万元以上高端机型占比逐年走高，零售额增速长期高于零售量增速。商用、工业、算力配套精密空调增速显著高于家用，属于细分高景气赛道。
第三，行业体现强者恒强，龙头挤压后排份额。在总量不涨的存量市场里，美的、格力、海信等头部品牌凭借供应链、渠道、海外布局持续收割中小品牌份额；行业CR3 持续上行，利润向头部集中，个股业绩增速可以跑赢行业大盘，但行业整体不会回到高增长时代。
家电魂认为，空调行业进入存量发展时代，已告别规模战和粗放经营，全面转向价值竞争，核心在于：薄利多销模式难以持续，低效产能加速淘汰。能效技术、智能化、海外自有品牌、服务、多联机/热泵将成为行业增长的第二曲线。
