文 | 子弹财经 李薇
编辑 | 蛋总
今年4月末，由“前阿里人”创立的B2B跨境支付平台Extransfer Limited-W（以下简称“XTransfer”）向港交所递交了主板上市申请，联席保荐人是瑞银集团与中金公司。
招股书显示，公司成立于2017年，创始人邓国标曾任职于蚂蚁集团，在国际支付运营、风控与技术研发方面积累了丰富经验。四名联合创始人均曾任职于蚂蚁或阿里巴巴，因此公司带有深刻的“阿里印记”。
在IPO前夕，XTransfer就引入了多个知名投资机构，包括高榕资本、云启资本及阿里系eWTP Capital等。截至目前，XTransfer已累计完成了七轮融资，其估值从种子轮1200万美元增长至E轮30.2亿美元，估值增长约250倍。
在业绩表现上，2023年至2025年，公司的营业收入分别为1.15亿美元、1.62亿美元和2.48亿美元；而年度亏损额分别为1.53亿美元、3.53亿美元和4.84亿美元，招股书披露源自可转换及可赎回优先股的公允价值变动（非现金账面亏损）。
XTransfer将自身定位于科技驱动型企业，引入了B2B跨境贸易支付垂直领域AI模型。截至2026年3月底，XTransfer服务约89.7万家注册客户，公司的全球合作金融机构为171家。
面对支付行业激烈的竞争态势，XTransfer聚焦于B2B跨境支付赛道，相较港股上市的综合支付机构连连数字，公司如何塑造自身的差异化竞争力？又将怎样应对日渐趋严的跨境支付监管合规挑战？
01 管理层来自阿里与蚂蚁，估值超30亿美元
根据招股书与天眼查披露的信息，XTransfer成立于2017年，是全球首批专注于B2B跨境贸易的支付平台之一，旨在解决中小企业面临的汇率波动、结算流程繁琐等跨境支付痛点，提供高效便捷的跨境资金收款、汇兑与转账等服务。
XTransfer的运营主体是上海夺汇网络技术有限公司，属于上海夺畅网络技术有限公司（以下简称“夺畅网络”）全资子公司。夺畅网络的注册资本为30亿元，是一家港澳台法人独资企业。
招股书披露，XTransfer的董事会包括八名董事。其中，公司创始团队成员共有五名执行董事，他们均曾供职于阿里巴巴或蚂蚁集团。
图 / XTransfer的董事会成员构成（来源：公司招股书）
其中，公司创始人兼首席执行官邓国标，自2010年7月至2017年4月，在蚂蚁集团及阿里巴巴关联公司相继担任定价与策略团队负责人、集分宝团队负责人、国际业务部业务发展团队负责人、国际业务总监及国际B2C支付业务负责人。
得益于创始团队光鲜的职业履历及较好的行业资源，XTransfer自成立起便备受资本青睐。
招股书显示，XTransfer在2017年7月完成了295万美元的种子轮融资，投后估值为1200万美元。而最新一轮融资发生在2026年2月，融资额高达6900万美元，其中2031万美元为新增投资，4869万美元属于向其股东购买股份。
由此，公司估值从1200万美元飙升至30.2亿美元，近十年估值增长约250倍。
图 / XTransfer的七轮融资历程（来源：公司招股书）
在股权结构上，邓国标、姚伟春等五名创始人为一致行动人，通过各自全资持有的公司持股，合计持股41.89%，作为控股股东。
同时，高榕创投作为最大的机构投资方，持股比例为12.83%；而eWTP Capital持股6.81%，是阿里巴巴关联公司。
作为前阿里人打造的跨境支付巨头，IPO前就吸引了众多投资机构。而其业务依赖于B2B单一领域，公司的盈利增长空间和商业模式能否获得资本市场认可，仍有待观察。
02 营收高增长，近三年净亏损超9亿美元
从业绩表现来看，XTransfer在近三年的营业收入保持稳定，但其盈利承压困境较为明显。
招股书显示，2023年至2025年，公司的营收分别为1.15亿美元、1.62亿美元和2.48亿美元，年复合增长率为47.14%；毛利分别为1.1亿美元、1.52亿美元和2.29亿美元，披露其近三年的毛利率均超过90%。
而其年度亏损额分别为1.53亿美元、3.53亿美元和4.84亿美元，主要原因是其可转换及可赎回优先股的公允价值变动。
图 / XTransfer近三年的财务指标（来源：公司招股书）
值得注意的是，按照非国际财务报告准则计算，XTransfer在过去三年内，经调整净利润分别为1120.3万美元、527.1万美元和4767.4万美元。
图 / XTransfer近三年的经调整净利润（来源：公司招股书）
「子弹财经」注意到，XTransfer在招股书中披露的B2B跨境贸易TPV（总支付交易额）数据最为亮眼。（编者按：TPV即Total Payment Volume的简称，在跨境支付行业中衡量的是平台所服务的跨境交易资金流水规模，不代表平台收入。）
第三方机构灼识咨询披露，截至2025年末，XTransfer成为全球最大的B2B跨境贸易支付平台，市场占有率达到5.1%。2023年至2025年，公司TPV分别为186.33亿美元、326.18亿美元和605.16亿美元，复合年增长率为80%。
图 / XTransfer在B2B跨境支付TPV领域的排名和规模变动（来源：公司招股书）
从业务构成来看，XTransfer的绝大部分收入来自支付服务，主要包括三项：收款服务、资金汇兑服务、转账及提现服务，受众群体是从事跨境贸易的中小企业。同时，公司还提供了财资管理与软件服务等增值服务。
图 / XTransfer的业务模式和资金流转示意图（来源：公司招股书）
历经近十年发展，公司累计注册客户数从2023年的41.85万人跃升至2025年的82.69万人，近乎实现了翻倍，可见其扩张速度之快。
全球多牌照布局已成为跨境支付平台发展的刚性前提。招股书显示，截至2026年3月末，公司在中国内地、中国香港、英国、美国、新加坡、荷兰、澳大利亚及加拿大获得了所需支付牌照或执业许可。
在国际扩张方面，公司将聚焦于东南亚、非洲、拉丁美洲和中东这些新兴市场。
事实上，相对于多场景布局的综合支付机构，XTransfer业务集中于B2B跨境支付领域，在客户粘性、交易规模与产品矩阵等核心维度上均面临不小的竞争压力。
能否破解这些痛点，将成为其能否实现盈利持续提升的关键。
03 销售开支占营收近四成，全球化竞争遇挑战
XTransfer属于销售驱动型支付公司，在发展初期将资金重点投向了销售团队，较为重视销售渠道建设，使其实现了业务规模快速扩张。
而这种运作模式导致其成本支出占比较大的是销售成本，超过了研发费用。
招股书显示，2023至2025年，公司的销售开支分别为5307.4万美元、8128.8万美元和9604万美元。同期，公司的销售费用率分别为46.25%、50.15%和38.65%。
尤其是2024年，销售费用达到总收入的一半，可见其内部对于销售与市场推广的重视程度。
公司的销售开支包括员工成本、营销费用、差旅费用、办公费用和其他五项。其中，员工成本所占的销售开支比重最大，2023至2025年分别为83.9%、85.5%和90.3%，其指出核心原因在于支持业务增长扩充销售团队。
图 / XTransfer近三年的销售开支（来源：公司招股书）
同时，XTransfer在技术研发上也投入了大量资源，但相较销售开支则明显减少。截至2025年末，公司研发开支为3962.1万美元，所占营收比重仅为15.95%。
将视角拓展至头部支付巨头，XTransfer在B2B跨境支付领域的市场份额或存在被抢夺的风险。
近年来，连连数字、PingPong、空中云汇与万里汇等头部支付巨头在B2C跨境支付领域的业务渗透趋于成熟，逐步转向了B2B跨境支付市场，行业竞争进一步加剧。
在产品布局上，上述综合支付机构已相继推出了外贸B2B解决方案。
尤其是连连数字，作为唯一在港股上市的跨境支付企业，其2025年全球支付TPV达到4524亿元，同比增长60.7%。尽管连连数字未单独披露B2B跨境支付TPV，但其产品体系相对XTransfer更为丰富，综合竞争优势明显。
而万里汇自2019年成为蚂蚁旗下品牌之后，聚焦于中小外贸企业的跨境支付解决方案，核心优势在于深度对接阿里生态（如1688跨境、国际站）。
回归到XTransfer自身的可持续发展，招股书明确表示公司还面临着全球经济局势变动、汇率波动以及合规监管等风险。
在合规监管方面，招股书指出由于各国家及地区合规要求严格且存在差异，包括但不限于贸易保护（包括进出口管制、关税）、数据隐私及保护、资金转移和外汇管制等。XTransfer的合规投入成本或有所增加，以适配监管要求。
XTransfer历经近十年，打造出全球最大的B2B跨境支付平台。而产品矩阵单一、主要聚焦B2B赛道，能否保持盈利高增长，是上市之际待解答的问题。
在邓国标的带领下，XTransfer何时能敲开资本市场大门，「子弹财经」将持续观察。
