近日，永泰能源(600157.SH)发布公告称，其全资公司华昇香港拟向海外设立的并购基金出资1.98亿美元，收购美国HRC医疗集团辅助生殖项目。这是永泰能源继2016年6月收购锦欣集团旗下成都西囡妇科医院42.47%股权以及2016年11月与开曼辅助生殖基金管理公司发起设立规模为10亿美元的辅助生殖境外并购基金后，在辅助生殖领域又一大动作。这也是该基金设立以来的第一笔海外并购。
从公司名就知道永泰能源是一家能源类企业，与辅助生殖可谓是相隔十万八千里，不过从各种公开资料及行动来看，永泰能源的这次“大跨界”却是极其认真的。
标的全美知名，技术先进
此次收购的具体比例如下：永泰能源旗下开曼并购基金通过下设公司Willsun US以 2.09 亿美元的价格收购标的公司 Lifovum Fertility Management（LFM）51%的股权（其中：并购基金出资 1.78 亿美元，持有标的公司 43.35%的股权；跟投方出资 0.31 亿美元，持有标的公司 7.65%的股权。）
标的公司实际控制三间运营实体 HRC、NexG、RSA，该三间主要运营实体合计拥有九个辅助生殖治疗诊所，三个辅助生殖相关的手术中心以及四个胚胎实验室，LFM 以此合并及/或收取费用的方式取得三间运营实体的收入、成本及利润。（以下 HRC、NexG、RSA 和 LFM 合称“HRC 医疗集团”）
HRC 医疗集团成立至今已有近三十年历史，于1997 年建立了第一所辅助生殖实验室，在其后的 25 年时间中陆续成立了 9 家辅助生殖诊所，3 个手术中心及 4 个实验室。HRC 医疗集团是美国加利福尼亚州领先的辅助生殖医疗集团，经营规模、收入及利润均为全美领先，拥有最前端的生殖临床研究；且在全美连续十年的试管婴儿成功率评比中一直名列前茅，也是目前在中国极有影响力的辅助生殖医疗机构。我们从其官网看，其还提供中文服务，可见其对中国市场的重视。
来源：公司官网
HRC 医疗集团目前掌握最先进的第三代试管婴儿技术，第三代试管婴儿技术可以对囊胚 23 对染色体进行精准的筛选、争端、可排除 125 种遗传疾病，有效提高了囊胚着床率及活产率，因此拥有非常高的成功率。在不同年龄阶段的IVF诊所排名中，均有HRC 的身影。
全美35岁以下最佳IVF诊所排名
来源：Fresh Embryos
根据动脉网《千亿元级辅助生殖市场报告：生殖医院是绝对主体，互联网企业抢建备孕中心，海外试管婴儿成最热门补充》一文，目前中国试管婴儿技术临床使用多处于一代（即体外授精-胚胎移植，IVF-ET）和二代（卵细胞浆内单精子注射，ICSI）阶段，少部分机构研究开展三代技术（植入前胚胎遗传学检测，PGS/PGD），数量只有40家（包含正式运行和试运行）。
收购完成后，HRC 医疗集团的最先进第三代试管婴儿技术无疑将促进国内辅助医疗领域的发展。
设立10亿美元辅助生殖并购基金、与小布什弟弟合作
作为一家综合能源类企业，近年来，永泰能源积极实施多元化转型发展战略，逐步实现了由单一能源企业向“能源、物流、投资”三大产业的转型。其中，投资板块包括三方面：布局新兴产业、涉足股权投资领域和进入金融保险领域。而牵头设立人类辅助生殖等医疗产业基金，进军大健康医疗产业就是其“布局新兴产业”类别里的重要组成部分。
此次收购通过永泰能源旗下开曼并购基金设立的公司实施，该基金去年11月通过其全资子公司华昇资管与开曼辅助生殖基金管理公司等在英属开曼群岛共同出资 10 亿美元发起成立。而开曼辅助生殖基金管理公司则是由华昇资管与亚美咨询及基金管理公司核心管理团队共同出资10 万美元设立。
这其中，亚美咨询的外籍股东为自然人尼尔 布什先生，持股 50%，他是美国前总统乔治 布什的第三子，美国前总统乔治 W 布什（即小布什）的弟弟，担任中美关系研讨会美方主席。
尼尔 布什深厚家族背景毋庸置疑，其在能源、地产、金融、医疗等领域的投资经验对该基金后期在境外投资项目遴选和优质项目获取上将带来一定优势。
公告显示，该辅助生殖境外并购基金由华昇资管出资 5.1亿美元，占出资比例的 51%，为有限合伙人（LP）；基金管理公司出资 1 万美元，占出资比例的0.001%，为普通合伙人（GP）；其余出资 48999 万美元由基金管理人进行市场化募集，占出资比例的 48.999%，为有限合伙人（LP）。因此，永泰能源与尼尔 布什对该基金的作用基本可以解释为“一个出钱，一个出力”。
在该基金设立之前，永泰能源则早在2016年6月就踏出其在辅助生殖领域的第一步，投资锦欣集团，获后者人类辅助生殖业务持股平台公司不超42.47%的股权。
锦欣集团是一家成功进行公立医院改制的医疗投资集团，成立于2012年12月19日，锦欣集团下属有六家医疗机构、七家养老机构、六家社区卫生服务中心（站）、三家公司，2015年，锦欣集团人类辅助生殖业务板块试管婴儿周期数近9,000例，位居全国前列。
该次投资中，永泰能源对目标医院整体估值为18.02亿元，可谓是一出手就是大手笔。
千亿市值、净利率超整形医院
由中国人口协会、国家计生委联名发布的《中国不孕不育现状调研报告》显示，中国的不孕不育率从20年前的2.5%-3.5%猛升至如今的12.5%-15%，即每8对夫妇中就有1对被不孕不育所困扰。
根据“试管婴儿第一股”长沙高新医院（现以终止新三板挂牌）的公开转让说明书披露，国家统计局统计数据显示，2014 年我国平均育龄妇女人数总计 304,733.00人（抽样比 0.822‰）。假设我国不孕不育患者占育龄人口的 12.5%，因此估算国内不孕不育患者有 4000 万人左右。
假设有 20%的不孕不育患者接受不孕不育治疗，按照 1/3 的成功率，国内不孕不育患者理论空间可达到 2400 万例。假设每例患者治疗不孕不育平均花费为 2 万元，则不孕不育医疗服务行业市场规模可达到 4800 亿元。
不过，欲上市企业自身的行研毕竟是把数字说得越大越好，券商的预测则保守许多。根据华创证券《国内辅助生殖行业专题报告》，我国每年出生的新生儿数量约为1600万，按12.5%-15%的不孕不育率计算，理论上每年有200-240万新生儿因为不孕不育无法出生。
报告测算，假设这部分婴儿父母在中有65%愿意采用辅助生殖技术妊娠，则每年进行辅助生殖手术的夫妇为 130-156 万对；国内辅助生殖技术单次成功率约为 30%，假设每对夫妇平均进行 2.5 次辅助生殖手术；辅助生殖手术每次 2-4 万元不等，则辅助生殖市场的潜在规模约为1072亿元。再加上二胎政策的开放带来 20%地市场扩容，则辅助生殖的潜在市场约为 1280 亿元。
这样，即使以保守的估计，我国辅助生殖的潜在市场也在1000亿元左右，市场发展空间极大。
与此同时，辅助生殖行业的毛利却极高，甚至可以与人们印象中的“暴利行业”整形医院相提并论。根据长沙高新医院的公开转让说明书披露，其2014、2015年度的毛利率分别高达43.74%和53.24%。而新三板挂牌的华韩整形（430335）和丽都整形（834480）近两年毛利率分别为60%和65.6%。不过，这两大整形医院的净利率均不足8%，而长沙高新医院2015财年净利率则高达16%。
而永泰能源此前投资的锦欣集团旗下成都西囡妇科医院是四川省首批通过国家卫生部批准开展人类辅助生殖技术的唯一一家区级单位，总收入、净利润和净利率等各指标均在曾在新三板挂牌的长沙高新医院之上。
公告显示，成都西囡妇科医院2014年实现营业收入26,725.18万元，实现净利润11,990.09万元；2015年因停业装修实现营业收入27,972.74万元，实现净利润9,889.69万元，平均净利率高达40%。
事实上，看到辅助生殖这一蓝海的并非只有永泰能源。据晨哨君所知，浙江某知名民营企业此前就曾明确向晨哨君表示有意在海外寻找合适的辅助生殖医疗相关标的。而永泰能源的10亿美元基金目前也仅用了20%，考虑到有意在海外寻求辅助医疗相关标的的中企并不仅局限于这两家，未来一两年内海外辅助医疗相关标的或引来一轮中资竞购潮。对于有意布局辅助医疗市场的中企而言，越早出手越好。
