昨夜（5.21），10年期美债转跌，油价回落，今日（5.22）有色板块强劲冲高！截至10:16，有色ETF汇添富（159652）涨超1.5%，盘中一度涨超2%。
有色ETF汇添富（159652）标的指数成分股多数冲高，紫金矿业、洛阳钼业等涨超1%，中金黄金、北方稀土等跟涨，赣锋锂业、天齐锂业等略有回调。
【有色ETF汇添富（159652）标的指数前十大成分股】
截至10：26，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。
消息面上，美债收益率回落和有色供给扰动是边际变化。10年期美债收益率跌1.79个基点报4.570%，30年期美债收益率跌3.11个基点报5.092%。利率回调带动有色板块走强。昨日（5月20日），刚果金重镇戈马因埃博拉疫情升级宣布无限期封城，直接切断了占全球供给6%的Bisie锡矿外运通道，A股锡业股份开盘冲高涨超2%。
此外，昨夜国际原油价格下行。美伊谈判释放积极信号，市场预计霍尔木兹海峡能源运输活动将逐步恢复，前期因地缘冲突推高的避险溢价逐步回落，叠加美国释放战略石油储备，进一步缓解了市场对供应短缺的担忧。
此前，油价带来的通胀粘性与美联储议息会议偏“鹰”，引发市场对于美联储降息的担忧。CME数据显示，市场押注年底前加息25bp的概率已升至60%，2026年降息预期几近归零。市场也重点关注新任美联储主席凯文·沃什的未来货币政策方向。
中金公司表示，作为新任美联储主席，沃什上任后的首要任务将是迅速建立政策信誉。美联储目前最好的选择是放弃降息指引，以此作为信号，避免落后于曲线。此外，如果市场对通胀的担忧进一步显现，甚至不排除沃什可能通过强化缩表预期的方式，来作为加息的替代。这样做的好处是，在维持政策表述一致性的同时，强化对通胀的压制信号。（来源于中金公司20260519《中金：美联储年内或难以降息》）
【而市场担忧美联储加息，“历史重演”还是“言过其实”？】
长江证券认为对美联储加息的担忧或言过其实，有以下三方面的因素：
首先，美联储真正关注的是核心通胀，而海湾战争以来，得益于能源结构转型、页岩气革命和战略库存储备，油价向核心通胀的传导已明显减弱。
其次，货币政策本身存在“不对称性”，不仅“加息来得慢、降息来得快”而且“加息幅度小，降息幅度大”。
最后，当前仍处在全球降息周期的下半场，日澳央行加息并非主流，而不论是从增长还是就业来看，美国传统制造业和服务业表现也依然惨淡，不具备加息的基础。（来源于长江证券20260330《美联储加息：“历史重演”还是“言过其实”？》）
虽然如此，但随着高利率长期化趋势愈发清晰，全球金融市场将重新适应全新货币环境，债市调整、权益市场估值重塑以及贵金属行情震荡都将成为常态。在此背景下，贵金属，工业金属或将如何演绎呢？
【贵金属：央行购金与经济脆弱性仍支撑长期韧性】
5月21日亚市早盘，国际黄金呈现冲高回落走势，伦敦金现一度冲高至4570美元/盎司附近，随后受美元指数反弹及获利了结盘压制震荡回落，回落至4530美元/盎司下方。
美国多期限国债收益率飙升压制贵金属表现，但央行购金与经济脆弱性仍支撑长期韧性。东吴证券指出，上周连续的超预期通胀数据使得市场对美联储货币政策的预期发生了根本性转变，利率市场正在定价通胀的长期化，目前市场对2026年内加息一次的概率估算已超50%，美元指数继续反弹，贵金属价格回调。回顾美伊冲突以来的几次贵金属价格剧烈波动时间点，例如26年的3月23日以及5月4日，当下市场面临着更高的美债收益率和DXY，而贵金属历次剧烈下跌后的地点却在不断抬升，从Q1的全球央行净购金水平环比提升可以看到在美元宏观流动性紧缺的背景下，央行仍具备为金价托底的能力；从经济角度，美国广义失业率大幅上行可以看出当下美国劳动力市场仍然脆弱，仍预计新一任美联储领导班子具备进一步宽松的必要性条件，看好贵金属价格的整体韧性。（来源于东吴证券20260519《美国多期限国债收益率飙升，贵金属价格环比下跌》）
【工业金属：供应端再出现驱动，供需格局未改上行趋势】
铜方面，当地时间周三，伦敦金属交易所（LME）期铜强势上涨，隔夜收涨1.82%至13626美元/吨，受美元走弱、智利供应扰动及风险偏好回暖推动，外盘铜价显著走强。5月21日，LME铜回落，跌0.56%。
中信建投研究表示，LME铜价已悄然再度尝试站上14000美元/吨高位，主因供应端再次出现驱动：包括KK、Grasberg、米拉多等铜矿主体的产量指引下调；秘鲁颁布能源与燃油供应链救助法令，令市场担忧能源短缺影响这一重要的铜矿产地的生产中断；海峡封闭时间越长，刚果金、智利等地的湿法铜产出亦会受到威胁。基于供应扰动的压力不断增强，而AI浪潮下的铜消费可圈可点，铜价逆势而上尝试新高。作为资源品，供应受限的逻辑没变，石油危机再度袭来，新能源有望加速替代化石能源，催生比预期更多的需求。（来源于中信建投20260517《有色金属行业：美债收益率冲高 有色风偏被压制》）
铜铝供需格局未改上行趋势，短期受利率扰动但中长期价值凸显。长江证券认为，尽管美伊局势与通胀数据引发加息预期波动、压制工业金属短期走势，但铜铝需求端如光伏、地产等拖累项已过最差阶段，供给弹性可控。长期看，逆全球化加剧资源争夺、AI拉动电力需求、美元信用削弱等因素将抬升价格中枢，国内龙头企业当前估值具备安全垫，静待产业基本面兑现。
【如何全面布局有色板块？】
当前整个有色配置价值突出，“货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”等长期逻辑不变，金属属性与商品属性齐齐强化！若看好未来贵金属及大宗工业金属投资机遇，认准“金铜含量”更高的有色ETF汇添富（159652），场外联接(A类：019164；C类：019165)。有色ETF汇添富（159652）具备以下优势：
1、全面布局各大金属板块：有色ETF汇添富（159652）标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期。
数据截至20260430，按中信三级行业分布
2、“金铜含量”同类领先：有色ETF汇添富（159652）标的指数铜含量达30%，金含量达12%，金铜含量高达42%，同类领先！
数据截至20260430，按中信三级行业分布
2.龙头集中度领先：有色ETF汇添富（159652）聚焦铜、金、铝、锂、稀土等兼具战略价值与供需缺口的核心品种，龙头集中度高，前五大成分股集中度高达34%，同类领先。
数据截至20260430
3、收益率表现更优：2022年至今，有色ETF汇添富（159652）标的指数夏普比率同类领先，且最大回撤同类更低，投资体验更好。
数据截至20260430
4、涨幅由盈利驱动，而非拔估值：尽管有色板块去年以来涨幅领先，但估值仍相对合理！有色ETF汇添富（159652）标的指数PE（市盈率）为21倍，相比5年前下降了47%，估值性价比、安全边际高。值得注意的是，同期指数累计涨幅达89%，表明指数的涨幅来自于盈利驱动而非估值提升，当前处于EPS驱动阶段！
数据统计区间为20210430-20260430
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于细分有色指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。
