在医疗体系的核心逻辑从疾病治疗向健康管理加速转变的浪潮下，全病程管理正成为破解医疗资源错配、服务碎片化困局的关键路径。行业数据显示，到2030年，中国全病程管理市场规模预计将达到人民币3,654亿元。而该行业整体尚处于起步阶段，2024年其规模仅占全国整体医疗管理行业的4.0%。
在这强劲的未获满足需求以及领先参与者扩大市场份额的重大机遇背景下，AI赋能的全病程管理提供商微脉公司（「微脉」或「公司」）紧握行业发展机会，正式递表港交所，招商证券国际为独家保荐人。
深度绑定公立医院，构建高壁垒服务网络
公立医院仍是中国最核心的医疗服务提供者，承担了全国绝大部分的患者就诊量。与公立医院形成强绑定，无疑是掌握了医疗服务的关键接口。凭借这一战略卡位，微脉在中国全病程管理市场中占据领先地位。2024年，公司以0.71%的市场份额位列中国全病程管理市场前三；在「医院合作模式」这一细分赛道，更以5.2%的市占率高居第一。
微脉在公立医院体系内已深耕十余年，其全病程管理服务涵盖医疗咨询、治疗协调及康复等患者全周期。截至最后实际可行日期，微脉已与188家医院合作，并建立全病程管理中心、派驻医疗助理团队提供现场服务。这种深度嵌入式模式不仅提升了医患双方的体验，也形成了显著的转换成本和客户粘性。往绩记录期间，微脉累计为超过54万名患者提供全病程管理服务，截至2025年末已全面覆盖超120个病种，涵盖产科、妇科、体检科、儿科、肿瘤科等核心科室。
微脉大部分收入来自个人患者购买的综合服务套餐，通过「线上+线下」的混合交付模式，提供涵盖诊前、诊中、诊后的全程管理服务。2025年，全病程管理服务总收入达5.30亿元，其中个人患者端贡献3.10亿元；人均服务套餐价值约1,500元，约为行业平均水准的四倍，充分体现其服务深度和客户价值挖掘能力。
除了面向个人患者，微脉还积极向机构客户输出能力，包括为药企提供处方后医疗管理，助力真实世界研究并提升治疗依从性，为电信运营商的高级订阅用户提供定制化医疗服务，以及为医院提供专业的数字基础设施管理软件。2025年，机构端全病程管理服务收入达到2.20亿元，同比增长84.5%，成为公司增长的重要引擎。
AI驱动效率提升，经营拐点已然显现
自成立以来，微脉始终专注构建强大的AI及技术基础，通过创新、数字化和智能化赋能医疗健康领域。公司自主研发的CareAI——中国首批AI医疗管理平台之一，基于专有的多智能体系统（M.A.S.）与混合模型（MoM）架构建立，采用多智能体协作及混合模型算法，为健康相关问题提供类人响应。通过将CareAI深度嵌入解决方案，微脉正推动行业从单次治疗向全周期、主动式的健康管理转型。
此外，微脉构建了多端口智能医疗健康管理平台，协调并促进患者、医生、医疗助理及个案管理师的协作，实现贯穿线上与线下、院内与院外的无缝服务体验。同时，公司以技术赋能医院数位化转型，与医院建立高度整合的系统，提升工作效率与资源利用率。
更值得注意的是，2025年微脉实现了经调整EBITDA转正，达到约139万元，这是经营效率质变的关键节点。经调整净亏损较2023年的9,910万元大幅收窄超过75%，经营活动所用现金净额也由8,322万元缩减至3,333万元。亏损缺口持续收敛、现金流状况稳步改善，微脉正从早期的大规模投入期，迈入规模效应逐步释放、盈利能力逐步兑现的转折阶段。
生态闭环加速跑通，多元变现路径清晰
全病程管理的本质，是将医疗服务从单次、被动的「治疗」转变为长期、主动的「健康管理」。这一转变本身就蕴含着多元化的商业机会。微脉在持续深化健康管理专业能力的同时，以创新思维积极拓展新市场，正加速从单一的全病程管理服务向更广泛的「医+药+险+IP」生态延伸。
在保险经纪服务领域，微脉基于对患者健康状况与临床需求的深度洞察，与超过70家信誉良好的保险公司合作，共同定制更贴合患者实际风险的健康险产品。在流量端，微脉构建IP驱动的医疗健康行销解决方案，连接医疗专家及省级广播网络，打造权威医疗内容传播矩阵。通过孵化健康领域关键意见领袖、制作循证医学教育内容，精准触达患者群体，实现了从"被动医疗"到"主动健康"的认知升级，有效扩大了疾病管理的患者池。
在医疗健康产品销售板块，微脉借助与医院的深度合作关系，通过自有医院网络形成稳定的院端销售管道，覆盖患者全病程中的药品与健康产品需求。这些延伸业务与核心全病程管理协同联动，共同构筑起以患者为中心、覆盖预防、治疗、康养与保障的一站式健康管理生态。
多元业务的协同效应已开始显现。全病程管理服务积累的信任和数据，为药品销售、保险推荐和健康营销提供了精准的客户触达；而这些延伸服务反过来增强了患者粘性，提升了全生命周期价值。2025年，微脉总收入达到8.63亿元，同比增长32.3%，其中保险、药品销售、行销解决方案合计占比接近40%，收入结构持续优化。
总体而言，微脉以患者为中心、以技术为底座、以生态为延伸，构建起一套可规模化的全病程管理范式。随着「健康中国2030」战略的深入推进，全病程管理作为医疗体系转型的关键抓手，市场空间将进一步释放。凭借先发优势、技术壁垒与生态整合能力，微脉有望在即将到来的行业整合中持续领跑。
（免责声明：本文为本网站出于传播商业信息之目的进行转载发布，不代表本网站的观点及立场。本文所涉文、图、音视频等资料之一切权力和法律责任归材料提供方所有和承担。本网站对此咨询文字、图片等所有信息的真实性不作任何保证或承诺，亦不构成任何购买、投资等建议，据此操作者风险自担。）
