文｜小食代 潘娴
围绕两家公司史上最具变革性的交易之一，联合利华和味好美掌门人来了场深度“解密”。
小食代留意到，在宣布交易后，近日，联合利华首席执行官Fernando Fernandez与味好美董事长、总裁兼首席执行官Brendan Foley再度登场，分别接受了巴克莱分析师的炉边谈话，深入剖析最新交易和公司未来规划。
联合利华和味好美掌门人
那么，在味好美和卡夫亨氏两位“绯闻对象”之间，联合利华为何选择前者？为何选择在告别冰淇淋不久后就对食品业务“动手”？联合利华转型的真正意图是向宝洁和欧莱雅靠拢吗？中国市场哪些板块将成重点投资？
下面，我们来听听CEO们的最新分享。
“截然不同”
小食代介绍过，卡夫亨氏与味好美被先后传出与联合利华磋商合并食品业务。最终，联合利华食品业务与味好美“组队”。在中国市场，这意味着家乐鸡精、味好美番茄酱等产品将成为“一家人”。
在外界看来，联合利华此次交易颇为突然。尽管近两年被频繁问及拆分食品业务的可能性，公司高层的公开表态始终强调该板块重要性。不仅如此，如今距离联合利华剥离冰淇淋过去还不到半年，这也引发了市场对拆分时机的质疑。
“我很高兴大家的问题从‘为什么不做’变成‘为什么现在做’，过去我经常被问的是‘为什么不做’。”Fernandez透露，此次拆分的契机是味好美主动提出收购方案。事实上，在剥离冰淇淋时，该公司已将拆分食品纳入“战略考量（strategic thinking）”，并开展一些重要准备工作。
在解释为何牵手味好美时，除此前阐述的业务互补且容易通过反垄断审查、6亿美元协同效应外，Fernandez这次也列举了其他理由，如赋予股东更大选择空间。
多年来，联合利华都面临部分股东要求拆分食品的压力。金融时报本月引述“知情人士”称，此次拆分获得激进投资者Nelson Peltz支持，后者于2022年加入联合利华董事会。另据“两位知情人士”透露，司马翰去年被解雇，部分原因是他反对将食品部门完全剥离。
小食代还留意到，在昨日出席巴克莱炉边谈话时，味好美董事长、总裁兼首席执行官Brendan Foley进一步透露，最近，联合利华更明确表示希望将食品业务与其他业务区隔开来。对一直欣赏并关注联合利华食品的味好美来说，“这是千载难逢的（交易）机会”。
“我们将赋予股东选择权，他们可以继续持有食品业务（股权），也可以根据需要减持或完全退出食品业务。这与现时不同，因为当食品业务隶属于联合利华时，你没有这些选项。”Fernandez说。
同时，他看好味好美业务前景，认为风味食品是业内为数不多将GLP-1减肥药视为结构性助力而非阻力的领域，且这一领域尚未受到零售商的平价自有品牌冲击。随着GLP-1流行，用户摄入蛋白质需求增加，这将带动风味食品消费量上升。
“食品行业充斥着增长乏力、品牌投资不足且面临结构性阻力的公司。但味好美的境况截然不同。”Fernandez说，味好美独特之处在于身处极具吸引力的垂直市场，也因此其潜力高于大多数食品公司。
在GLP-1减肥药用户中，一些人可能出现味觉和食欲减退、肌肉流失。当吃得更少更精时，他们倾向于选择口味刺激浓郁、富含蛋白质的食物。作为一家专注于调味品的企业，尤其是用于烹饪肉类的香辛料，味好美产品具备天然优势。据其官网显示，味好美为全球最大的香辛料和辣椒酱公司。
除了前景可观，他也提出味好美拥有丰富收购经验，能妥善整合并推动品牌发展壮大，典型案例之一是买下利洁时食品业务。
资料显示，2017年，味好美以42亿美元收购利洁时食品部门，拿下Frank's RedHot辣酱、French’s芥末酱等北美知名产品，据称借此从美国调味品行业第十跃升至“领先地位”。这笔交易当时也是味好美史上最大规模收购，从宣布收购到完成仅用时一个月。
今年3月，路透曾引述分析师称，味好美在过去十年已树立起“并购高手（savvy acquirer）”的声誉，此前被其收购的Frank’s RedHot、French’s均被打造成增长引擎，占公司68亿年销售的“相当大一部分”。
派“定心丸”
不过，与整合联合利华食品业务相比，味好美过往并购的规模和复杂程度都不在同一水平上。
此前，味好美收购标的规模远小于自身体量，但联合利华食品规模几乎是两个味好美，且整合后业务由味好美高层主导运营。对联合利华股东和员工而言，这带来了新的不确定性。
Fernandez坦言，尽管投资者认可交易长期价值，但也担忧短期风险。
“他们担心拆分过程会扰乱联合利华的发展势头，也担心味好美需要付出多大努力来整合一个规模是自身两倍的业务。对此，我们和味好美管理层都有清醒认知，相关计划已经制定到位。”Fernandez说，“在新公司，联合利华持股10%，公司股东持股55%，支持味好美完成整合是我们的责任，我们会做到，而且会做好。”
味好美掌门人Brendan Foley则在巴克莱谈话中说，双方将设立专门团队和联合领导委员会来统筹整合工作。联合利华需要时间处理后端法律和财务事宜，以完成资产剥离。双方目前都在按照计划准备监管申报，这是决定整个时间表的关键因素。期间，两家公司都将继续高度自律地推进核心业务发展，各自的首要任务之一是实现2026年目标。
此外，在如期拆分冰淇淋业务后，联合利华也计划将成功经验复制到此次交易中。Fernandez透露，除了启用同一支专业团队，公司也正靠冻结招聘来控制搁浅成本（注：无法随被拆分业务转移到买方公司的成本）。
根据路透上月报道，联合利华已在全球对“所有级别”岗位实施招聘冻结，至少持续三个月。公司回复称，此举是由于中东冲突不断扩大的影响以及外部环境的不确定性。
根据Fernandez说法，此举不仅是应对市场波动，也是为了降低食品业务拆分对财务报表的影响。“冰淇淋拆分成功的关键因素之一是，我们利用自然减员和冻结招聘来控制搁浅成本，避免它们影响损益表。”他说。
在为交易“派定心丸”时，Fernandez还提到，食品业务拆分将比以往更容易。
“我们在这方面提前做了一些重要工作。如今，食品业务近80%收入都来自一个独立运营的实体，饮食策划业务也是一个完全独立的实体。在我们运营的前24大市场中，食品业务拥有独立的销售团队，生产、法规和研发架构也完全独立。”他说。
按照预期，联合利华食品与味好美的整合预计在2027年中期完成。Foley透露，在业务思考和推进整合时，美国、中国、英国、法国和墨西哥将受到更多关注，原因在于这均属于双方主要市场，五大市场贡献了合并后新公司约50%销售额。
小食代介绍过，整合完成后，这将创造出一家年收入规模超过200亿美元的食品行业“新巨头”。未来，作为主要“操盘手”的味好美将重点关注几大协同机遇，如强化餐饮服务生意。
“味好美的餐饮服务在北美拥有雄厚实力，在中国等市场也拥有强大影响力和高渗透率，但我们仍然可以在全球范围内加强饮食策划业务，而联合利华正好提供了这样的平台。”Foley在昨日巴克莱谈话中说。
加码健康业务
如果顺利拆分食品业务，联合利华将成为一家更聚焦的快消企业。
“联合利华多年来被批评说太复杂、太慢了，我认为这说得非常中肯。”Fernandez称，剥离食品后，联合利华将成为结构更精简、产品线更清晰的家庭护理与个人护理公司。
按照规划，联合利华未来将专注美容、健康、个人护理与家庭护理四大品类。Fernandez说，在此组合下，联合利华旗下近80%收入来自25个品牌，这些品牌营收规模接近300亿欧元，过去三年的销售额、销量年复合增长率分别为7%、4%。
目前，联合利华强势品牌中有不少个护与家清品牌，如多芬、凡士林、金纺、Cif、力士、清扬、旁氏，也涵盖Hourglass、德美乐嘉这类美妆护肤品牌。这一构成也令外界好奇联合利华是否想向宝洁或欧莱雅靠拢。
“我并不避讳承认欣赏这两家公司，但我们有自己的路要走。”Fernandez表示，联合利华拥有多元产品组合，重点是推动家庭护理等品类的高端化升级，同时加码高端美容、健康产品，目标是公司销量每年增长2%以上。
他又澄清道，联合利华拆分食品并非为了腾出资金进行大型收购，有机增长和生产力提升仍是主要投资方向。“我们专注推动有机增长，并确保持续通过补强型收购将业务组合逐步转向高增长领域，聚焦美国、印度、美容、健康、个人护理”。
对于中国市场，Fernandez表示，联合利华正重点投资数个品牌，包括多芬、凡士林、奥妙、Olly等。同时，公司需要打造高端产品组合，“现在入场既不算太晚，也不算太早”。
“中国市场非常重要，我们在那的运营已显著改善，预计今年会有良好表现。”Fernandez说。
至于重点业务的投资思路，这在联合利华最新收购中得到了验证。
上周，该公司宣布以12亿美元（折合人民币约82亿元）收购Grüns，后者是创立于2023年的美国营养补充剂公司，主要销售营养补充软糖，每份软糖据称含60多种成分，包括30多种有机水果和蔬菜、21种维生素和矿物质，以及6克益生元纤维，每天的软糖出货量高达1000万颗。
彭博昨日评论称，此举正值补充剂市场快速增长之际，消费者尤其是年轻群体更倾向于选择软糖等便捷的营养补充形式。尽管该行业监管宽松且产品功效存疑，但联合利华此举意在抓住当前的软糖热潮，以期复制此前收购Liquid I.V.等品牌成功案例，重塑其在个人护理与健康领域的版图。
小食代介绍过，健康业务是联合利华2018年开始搭建的板块，旗下品牌主要通过收购而来，包括OLLY、Liquid I.V.、SmartyPants、Onnit、Nutrafol、Welly等等。尽管其20亿欧元的年营收在公司内不算突出，但属于联合利华押注的新增长曲线。
对于健康业务规划，联合利华目前秉承“细分深耕”的打法。
“我宁可在一个细分赛道占据主导地位，也不愿在多个领域处于弱势。Liquid I.V.在粉剂补水领域份额超过40%，Nutrafol在（口服）防脱护发领域份额接近80%，OLLY在褪黑素软糖也拥有类似的优势地位。”Fernandez说，在健康领域，联合利华将继续寻找优质收购标的，但必须符合三个条件：处于高增长行业、赛道边界清晰、能建立领导地位。
