文｜王雅柳
3月30日晚间，青岛云路先进材料技术股份有限公司（688190.SH，下称“云路股份”）披露了2025年年度报告。
数据显示，公司2025年实现营业收入18.9亿元，同比微降0.56%；归母净利润2.94亿元，同比下滑18.45%；扣非净利润2.81亿元，同比下降18.27%。
与此同时，公司公布了2025年度利润分配预案。根据预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），合计派发7200万元。叠加2025年中期已分配的3600万元及前三季度分配的6000万元，全年现金分红总额为1.68亿元，占年度归母净利润的比例为57.07%。
销量攀升但毛利下降，盈利空间有所收窄
根据年报披露，云路股份2025年主营产品销量均实现同比增长，但受产品毛利率下滑影响，营业利润较上年同期有所下降。
作为一家专注于非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品的高新技术企业，云路股份的产品广泛应用于电力配送、新能源汽车、5G新基建等前沿领域。
从业务结构来看，非晶合金薄带及其制品仍是公司的主要收入来源。年报显示，2025年该板块实现收入13.78亿元，占营业收入的72.92%，同比小幅下滑2.94%。纳米晶产品收入为3.5亿元，同比增长14.66%，收入占比提升至18.53%。磁性粉末及其制品收入为1.44亿元，同比增长1.95%。
毛利率方面，2025年公司整体毛利率为27.74%，较上年同期下降2.84个百分点。分产品看，非晶合金薄带及其制品毛利率为36.31%；纳米晶产品毛利率为7.67%，较上年有所修复；磁性粉末及其制品毛利率为-5.44%。
云路股份在业绩快报中表示，面对全球宏观经济形势及行业市场竞争加剧等多重因素影响，公司积极采取多项应对举措，全力巩固并稳定市场份额。
费用方面，2025年公司期间费用为1.95亿元，同比增加644.49万元，期间费用率为10.32%，较上年同期上升0.4个百分点。其中，财务费用由上年同期的-666.74万元转为250.95万元，主要系利息收入减少所致。研发费用为1.19亿元，同比增长4.15%，占营业收入比例为6.27%。
经营活动现金流下降，应收账款占比上升
年报显示，2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为3111.51万元，同比大幅下滑78.4%。同期净利润为2.94亿元，经营活动净现金流与净利润的比值为0.11。
据新浪财经上市公司研究院财报鹰眼预警系统统计，2023年至2025年，云路股份经营活动净现金流分别为2.19亿元、1.44亿元和3111.51万元，经营活动净现金流与净利润的比值分别为0.66、0.4和0.11，连续三年走低。
应收账款方面，截至2025年末，公司应收账款账面余额为6.26亿元，计提坏账准备3270.02万元后，账面价值为5.93亿元。应收账款占营业收入的比重从2023年的24.97%升至2024年的29.36%，再升至2025年的31.38，连续三年上行。
存货方面，截至2025年末，公司存货账面价值为2.47亿元，较上年末增加1.22亿元，增幅为96.73%。这一增幅远超同期营收与营业成本的变动幅度。
运营效率指标方面，2025年公司应收账款周转率为3.28次，同比下降13.56%；存货周转率为7.32次，同比下降26.56%；总资产周转率为0.58次，同比下降10.2%。
业绩承压之下，分红比例超五成
根据利润分配预案，2025年度公司现金分红总额为1.68亿元，占归母净利润的比例为57.07%。
从股权结构看，公司控股股东为中国航发资产管理有限公司，持股28.5%；第二大股东为董事长兼总经理李晓雨，持股20.82%；第三大股东为副董事长郭克云，持股16.5887%。
据公开信息，2025年6月17日，公司董事长兼总经理李晓雨被吉林省吉林市监察委员会留置。公司在三季报中注明，“公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（主管会计人员）保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整”。2026年2月8日，公司公告李晓雨已被解除留置措施并恢复正常履职。
另外，根据2026年2月14日披露的减持结果，副董事长郭克云因“个人资金需求”，通过集中竞价和大宗交易方式合计减持359.97万股，占公司总股本的3%，减持总金额约3.52亿元。减持后，郭克云持股比例为16.5887%，仍为公司第三大股东。
在此背景下，公司推出了2025年度利润分配方案。根据方案，持股比例较高的股东李晓雨与郭克云均将参与本次分红。
面对2025年“销量上升、利润下滑”的经营状况，公司未来如何平衡市场份额与盈利能力、如何改善现金流质量，是市场后续关注的焦点。
