公募基金2025年报出炉 汇安基金透视六大关键词

刚新鲜出炉的公募基金2025年年报，在展示基金年度成绩单的同时，所透露的策略展望，一定程度上也为投资者把脉宏观走向、勾勒全年投资路线图提供了指引。从汇安基金旗下公募基金2025年度报告看，对宏观经济、权益市场和债券市场走向，以及后市投资主线等多个细分领域予以了拆解。

宏观经济：“稳中向好”

宏观经济的“稳”是资本市场行稳致远的底气和根源所在。中国经济基础稳、韧性强的特征，也为我国资本市场长期向好提供了坚实基础。

展望后市，汇安基金多策略组混合资产投资总监张昆在其所管的汇安裕同纯债债券基金2025年年报中分析指出，宏观经济“稳中向好”的基本格局有望延续，并给出了这一研判的四方面支撑因素：第一，全球流动性环境趋于宽松。 主要发达经济体仍处于降息周期，货币政策边际放松将对全球金融条件形成支撑，有利于跨境资本流动和风险偏好修复。 第二，国内政策保持积极有为。 财政与货币政策继续协同发力，聚焦扩大总需求，着力稳定经济增长动能，为经济持续复苏提供坚实保障。第三，通胀温和回升，价格信号趋于改善。 PPI预计逐步由负转正，CPI有望维持温和正增长，价格体系的企稳有助于企业盈利修复和居民消费信心恢复，进一步夯实经济回暖基础。 第四，供给端结构性调整释放新动力。 部分行业经历阶段性出清后，产能利用率有望提升，为后续生产扩张和效率改善创造空间。

汇安基金绝对收益组基金经理杨坤河在汇安量化先锋混合2025年年报中认为，宏观政策预计将维持积极支持的立场。财政政策将继续发力，赤字率有望维持在较高水平，以支持重大项目和新兴产业投资。货币政策则预计保持“适度宽松”基调，降准降息仍有空间，同时上层对积极推动物价合理回升的诉求比较强。随着政策效应逐步显现，2026年中国经济有望实现温和复苏。

权益市场：“低斜率慢牛”

对于未来权益市场走向，汇安基金多位基金经理持相对乐观态度。展望中长期，汇安基金副总经理兼权益首席投资官邹唯重申对国内权益市场仍维持乐观判断。他在汇安行业龙头混合2025年年报中强调，随着国内稳增长政策继续推进，地产对整体经济拖累程度进一步降低，反内卷政策缓解无序的价格竞争，国内市场可能迎来更广泛的业绩复苏。

汇安基金策略量化组基金经理柳预才同时在管汇安多策略混合、汇安多因子混合和汇安沪深300增强等多只产品，其在年报中指出，展望2026年，A股所处的宏观大背景，是在“十五五”开局和美国中期选举的全球政策共振下，我国进入“广义财政发力+制度红利”的主动稳增长阶段，资本市场也随之从2025年的“资产重估、估值扩张”，有望进入以盈利修复为核心驱动力的“低斜率慢牛”。当估值扩张走到尾声后，后续收益的主来源往往由盈利贡献接力。

“A股市场的驱动力有望从估值修复转向‘基本面改善+估值提升’双轮驱动。企业盈利的修复，特别是科技制造和高端制造业的盈利改善，叠加居民储蓄转化、中长期资金入市等带来的增量资金，共同构成了市场向上的基础。”杨坤河如是表示。 

汇安基金行业主题组基金经理王明路在汇安量化优选混合2025年报中预计，美国降息周期仍大概率延续，但降息幅度将趋缓，时间节奏也将延后。叠加地缘格局发生深刻变化，有利外资净流入我国资本市场。资源品价格中枢抬升，通胀已难以避免，商品牛市值得期待。2026年A股大概率延续“慢牛”主线。中国制造业的保供能力成为“稀缺资源”，有待价值重估。A股的风险偏好有望向“价值”回归。

核心投资主线：科技成长

2026年作为“十五五”规划开局之年，不论是政策定调还是发展成色，均备受关注。从年度政府工作报告看，已确立了“稳增长、调结构、防风险”并重的政策基调。在此背景下，汇安基金行业主题组基金经理单柏霖在其管理的汇安成长优选混合型基金2025年年报中分析认为，中国经济将加速向“新质生产力”转型，科技成长仍是未来较长周期的核心投资主线。

宏观经济层面，随着财政政策的持续发力与货币环境的温和宽松，国内内需有望逐步企稳。全球范围内，虽然地缘政治博弈依然存在，但科技创新带来的全要素生产率提升将成为对抗不确定性的最大确定性。 证券市场层面，经过2024年9月以来的估值修复，A股市场整体估值已从历史极低水平有所回升，但结构性机会依然丰富。单柏霖认为市场整体系统性风险较小，而以"高质量发展"为主线的成长性资产具备更好的投资价值。其预判2026年的市场风格将由2025年的“极致分化”转向“百花齐放”。科技板块的行情将不再局限于单一的算力基建，而是向更广泛的AI带动的存储爆发、具身智能、能源革命等领域扩散。市场驱动力将更多的回归企业盈利的实质性增长，而非单纯的估值扩张。

在柳预才看来，随着中美科技领域的竞争加剧，“科技创新”已成为我国产业发展和综合实力提升的重中之重，国家层面对人工智能、通用大模型、半导体等领域的支持力度空前，随着科技自主创新、国产替代逻辑的加深，整个科技链条都迎来了资本开支和需求的爆发性增长，随着盈利周期的演进，半导体芯片、消费电子等板块已经实现了跳跃式发展。具体而言，随着全球算力需求的爆发，国产算力中心也在加速建设。随着大模型技术的成熟以及“算力国产化”进程的加快，AI相关的基础设施建设、服务器、光模块、功率器件等需求共振，相关上市公司或值得关注。

顺周期板块：配置价值凸显

科技主线之外，顺应全球经济周期、与工业制造需求紧密相关的上游资源品等顺周期板块也全面爆发。

基于行业景气度-趋势-估值-拥挤度等指标，杨坤河持续认为科技+顺周期品种具备更好的配置价值。复盘2025年，市场呈现鲜明的结构性特征：科技和资源品等行业领涨，科技行情由AI、机器人、固态电池等技术迭代催化，资源品板块则受降息和资源民族主义下推动。展望后市，杨坤河指出，科技创新、产业升级、消费提质、上游品种涨价，预计仍将是核心的投资主线。邹唯则认为，以消费为代表的顺周期板块，或将是更值得配置的方向。

在"反内卷"政策与温和再通胀叠加的供给侧重构中，柳预才建议重点把握上游资源品盈利修复和估值回归的阶段性机会。宏观层面，机构普遍预计2026年PPI同比明显收窄跌幅、部分情形下或在年中转正，且走势呈“前高后低”，上游资源价格有望率先受益，“有色（金属铜铝为代表）+煤炭+部分化工、黑色”构成推动PPI修复的关键力量。这些相应板块的上市公司盈利逐级改善，竞争格局逐渐明朗，或将在“十五五”阶段迎来机会。

随着AI算力中心建设和国产化进程的加速，铜（用于电网、算力中心供电）和稀土（用于高端芯片与永磁电机）成为核心需求支撑。柳预才明确指出，这种需求不仅是传统的工业需求，更是数字经济的硬通货。此外，“碳中和”约束下，转型绿色能源的新能源车、电网升级、储能设施等建设（如固态电池），也直接拉动铜、铝、锂等金属需求，需求端的“新需求”远超传统需求放缓的冲击，预计这些工业金属品都将开启上行空间。稀土作为半导体、军工等高端行业的必需品，也是价值极高的战略资源品，相关资源品的上市公司或值得布局。

债市：延续震荡格局

经历了2025年的调整后，债券市场的投资机会和配置价值也再度被重新审视。从行情演绎看，宽幅震荡格局成为普遍共识。

杨坤河分析指出，债券市场预计将延续“低利率+高波动”的震荡格局，策略上需要兼顾票息收益与波段机会：中短端利率债和高等级信用债可作为获取稳定票息的底仓；而经过调整的超长期利率债，则可能具备波段交易价值。同时，可关注政策重点支持的科创债、绿色债等结构性机会。

张昆也表示，债券市场预计将延续宽幅震荡格局。一方面，货币政策支持力度增强有助于压低资金中枢；另一方面，经济复苏预期升温可能带来阶段性扰动，利率波动或主要围绕政策预期与基本面数据展开。

转债：“贵但稳定”

回顾2025年，受益权益市场回暖和“资产荒”等综合作用，转债估值冲高至历史高位，防御属性有所减弱。但汇安基金绝对收益组基金经理张靖认为，在A股走强的过程中转债或仍然是参与权益市场的重要工具，为此其管理的汇安嘉诚债券型基金仍然在组合中保持积极配置，但需要主动规避估值过高、泡沫化的品种。展望后市，他强调，鉴于当前估值处于历史高位，需要仔细甄别品种，寻找结构性机会。 

杨坤河也分析预计，可转债市场的核心逻辑或将从规模收缩转向在高估值、紧供给的环境中寻找机会。转债市场估值大概率保持“贵但稳定”的特征，估值进一步扩张的空间已非常有限，未来收益将更多依赖于正股的基本面驱动。

风险提示：本文观点仅供参考，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金有风险，投资须谨慎。