可转债市场投资价值与长效配置逻辑分析

一、 2025年债市分化显著,可转债赛道表现亮眼

在低利率环境与市场宽幅震荡的背景下,2025年国内债券市场板块分化特征凸显。与部分纯债、利率债产品出现浮亏(年内垫底产品浮亏超4%)的疲软表现形成鲜明对比,兼具股债双重特性的可转债基金成为表现最亮眼的细分品类,包揽了全市场债券型基金回报的前十名。

其中,南方昌元可转债债券A表现尤为突出,以48.77%的年内回报位居全市场债券型基金榜首;拉长周期看,该基金以44.50%的三年期回报蝉联同类榜首,成为赛道内的业绩标杆。截至2026年2月25日,其近一年收益率达54.99%,跑赢业绩比较基准37.54个百分点。在市场资金向头部产品与资深基金经理集中的趋势下,此类历史业绩优异、运作稳定的产品,正成为资金布局“固收+”弹性的核心标的。

二、2026 年行业迎新变化,投资逻辑从估值修复转向正股驱动

步入2026年,可转债市场的核心投资逻辑正在发生深刻变化。2025年转债估值修复的“黄金时期”已经过去,业内预计2026年估值对收益的贡献将大幅减弱甚至趋近于零,转债全年的收益将主要依托权益市场的上涨驱动。这一变化对基金经理的正股基本面研判与精细化选券能力提出了更高要求。

尽管可转债指数走势随权益市场呈现震荡特征,但优质标的依然展现出较强的超额获取能力。截至2026年3月24日,南方昌元可转债债券A在震荡市中近3月收益率达5.88%、近1年收益率达34.31%,持续保持业绩领先,印证了在正股驱动逻辑下主动管理能力的价值。

三、 运作透视:以“估值优先与景气共振”构建高弹性组合

可转债基金的优异表现,本质上源于其底层严密的投资框架与资产配置能力。以南方昌元可转债基金为例,拥有14年投研经验的基金经理刘文良形成了“景气导向+周期共振”的独特投资风格。

在资产结构上,该基金保持了极强的进攻弹性,期末可转债投资占比高达91.19%,并辅以约16%的股票仓位。在个券甄选上,刘文良坚持“估值优先”原则——规避溢价率过高、估值透支的标的,重点挖掘估值合理、性价比突出的中小市值转债。截至2025年四季度末,该基金前五大转债标的(覆盖隆22转债、柳工转2等行业龙头)占净值比例超28%。这种“先把控转债估值,再结合正股景气度与公司竞争力”的匹配策略,有效构建了风险收益比最优的投资组合,为同类产品运作提供了客观参考。

四、 2026年市场机会明确,科技成长成核心主线

在低利率市场环境下,2026年纯债市场票息较低且大概率维持震荡,权益与转债市场全年仍具备较好的布局价值。在具体的板块机遇上,科技成长仍是核心主线。除了AI产业链上游的存储、光纤等环节,下游AI应用渗透率提升带来的机会也被重点看好。

根据产品四季报披露,南方昌元可转债基金在后续操作中,将积极把握春季行情机会,继续聚焦产业周期景气驱动的科技、新能源、军工、创新药板块,以及经济周期回升预期下的机械、有色、化工等顺周期板块。通过在低溢价率、强动量个券中深耕挖掘,并动态调整组合的攻防属性,力争创造可持续回报。

五、 风险特征与投资适配:理性看待收益预期

面对2026年的市场环境,基金经理刘文良提示,经历了2025年的高收益后,投资者需理性下调2026年的收益预期,回归合理区间。从资金适配性来看,可转债产品更适合风险承受能力较高、能接受阶段性波动且追求收益弹性的投资者。同时,短期频繁申赎会产生较高成本(7天内赎回费率1.5%),建议投资者结合自身属性,通过长线布局来平滑波动,从而更好地分享正股驱动下的结构性红利。