芳烃全线飙涨！荣盛石化等民营炼化行业龙头受益

据生意社及隆众资讯数据显示，1月26日，PTA期货主力合约逼近5500元/吨，创下阶段新高。而纯苯期货主力合约自1月初的5400元/吨附近持续挺涨，从月度走势看，1月23日纯苯价格已达7543元/吨，较月初的7234.67元/吨上涨4.26%。事实上，近期国内化工期货盘面一改此前低迷态势，呈现集体走强格局，背后是芳烃市场迎来强势上涨行情。与此同时，受益于行业景气度显著回暖，头部企业股价也随之“水涨船高”。

芳烃全线飘红 引领化工板块强势上行

近期，芳烃产业链各环节价格同步走高，市场表现强劲。纯苯、苯乙烯、PTA、PX等品种价格涨幅更为显著，成为板块上涨的核心引擎。

PX方面，据中国石油和化工网数据，1月26日海南炼化、扬子石化PX优等品出厂价均为7300元/吨，呈现稳中有升态势。PTA方面，生意社数据显示，截至1月26日华东地区PTA现货价格上涨至5341元/吨，较1月19日涨幅达6.63%。PTA加工费也稳步回升至400元/吨。总体PX与PTA形成协同上涨态势。

从价格走势来看，纯苯和苯乙烯价格表现更为强势。纯苯方面，据生意社数据显示，截至1月26日，国内主流厂商纯苯报价在5200-6000元/吨区间，其中齐鲁石化报价6000元/吨，较月初显著上涨。而作为纯苯最主要的下游产品，苯乙烯同样表现强势。本月以来苯乙烯期货2603合约价格从7124元/吨涨至7708元/吨，涨幅8.19%，持仓量攀升至42.34万手，创下阶段性高位。有市场分析人士指出，当前纯苯及苯乙烯价格已摆脱前期低位震荡区间，进入新一轮上行通道。

多重因素共振  驱动芳烃板块上涨

对于本轮芳烃系列产品集体上涨，机构普遍认为并非单一因素驱动，而是成本支撑、供应扰动与宏观情绪共振的结果。

一方面成本端强力支撑。 纯苯作为芳烃产业链的源头产品，近期呈现明显的上涨态势，期货与现货价格齐头并进，市场表现强劲。据生意社数据显示，截至1月26日，纯苯基准价已达5960元/吨，较本月初的5268.67元/吨大幅上涨13.12%。纯苯的价格强势领涨，带动了整个芳烃链条成本重心上移。而其作为炼油、乙烯裂解、PX生产过程中的副产品，供给具有刚性特征，在国内PX装置高负荷运行背景下，存量装置难以提供进一步增量。

同时，供应端扰动频发。 国内外装置意外减产加剧短期紧张。据隆众资讯监测，韩国GSCaltex和SK Geocentric等亚洲主要PX生产商已降低开工率至60-85%水平，中国部分260万吨/年PX装置也进入检修期。同时，随着海外乙烯、炼油装置退出及原料轻质化趋势，副产芳烃供给减少，进口存在缩量预期。

此外市场情绪上，中石化多次上调报价挺价，芳烃港口库存迎来首次去库（华东港口纯苯库存29.7万吨，环比降 8.33%），利多情绪沿产业链传导，进一步巩固涨价态势。

因此，有市场人士表示，当前化工板块底部企稳，芳烃产业链凭借强劲基本面，正成为目前市场关注度最高的领域之一。

炼化一体化优势尽显 龙头企业芳烃板块盈利将增强

目前，中国已成为全球芳烃产能最主要的集中地，2020-2025年期间贡献全球纯苯近九成新增产能。随着国内炼化一体化项目投产进入尾声，全球芳烃产能增速将大幅下滑，存量产能的稀缺性价值凸显。而石化作为后发优势的行业，头部企业集中在近几年产能扩张，成本优势和碳排放优势进一步强化，强者恒强。因此，具备规模优势的龙头企业，如荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化等在本轮芳烃行情上行中充分受益。

以荣盛石化为例，其股价在1月19日至1月23日单周涨幅高达17.87%，显著跑赢炼化板块整体表现。作为国内炼化一体化龙头企业，公司主导运营的浙石化4000万吨/年炼化一体化项目，具备“原油—PX—PTA—聚酯”的全产业链贯通能力，炼化一体化率全球第一，可根据下游需求灵活调配生产策略。在芳烃系列产能上，荣盛石化具备绝对性优势，其拥有PX产能1040万吨/年、PTA产能2150万吨/年，均为全球最大规模；纯苯产能280万吨/年（另有中金石化48万吨/年产能），位居国内前列；苯乙烯产能130万吨/年。公司烃板块盈利能力有望充分受益于本轮全产业链涨价潮。

而从中长期来看，芳烃板块景气周期还将延续。 芳烃产能增速远低于烯烃，2025年PTA全年无新增产能，PX、苯乙烯新增产能集中在三季度后释放，而下游聚酯需求稳步释放，供需关系改善确定性较强。2019-2024年中国纯苯表观消费量年均增速近13%，其中下游国产替代贡献约6个百分点，内生需求增长贡献约7个百分点，长期向好趋势明确。因此，荣盛石化等具备规模优势与一体化布局的龙头企业，将在本轮景气周期中持续获得超额收益。