振华重工业绩长期稳健增长，国金证券首次覆盖并给予增持评级

近日，国金证券发布振华重工（600320.SH）深度研究报告，并给予增持评级（首次评级）。作为具有全球竞争力的世界一流装备制造企业，振华重工近年来随着业务的稳健推进，收入、盈利能力均实现了较好发展，也因此获得了资本市场投资机构的多方关注。

港机主业护城河深厚，新增需求+更新周期驱动订单高增长

国金证券分析强调，振华重工在港口机械领域全球份额领先。公司自1998年起港口机械订单总额位居世界第一，到2025年岸桥产品已连续20余年保持全球市场份额第一，市场占有率在70%以上。同时，公司作为全球最大的自动化码头系统解决方案提供商，参与了全球70%的自动化码头和智慧港口建造。近年来，公司持续加大研发投入，研发费用率从2020年的3.3%提升至2024年的4.4%，在智能化、自动化升级方面持续夯实产品竞争力。

当前，除了全球海运贸易量持续增长驱动的新增需求之外，港口机械行业正迎来一轮显著的更新与升级需求。一方面，港口机械设备更新周期约为20-25年，2000-2008年全球贸易繁荣期投放的设备已进入集中更换期。另一方面，集装箱船舶大型化趋势及全球智慧港口建设浪潮，催生了设备大型化、智能化的新增升级需求。国金证券援引贝哲斯咨询预测的行业数据指出，2022-2028年，全球港口机械市场规模预计将从673亿元提升至1039亿元，年复合增长率约7.65%。

在此背景下，国金证券进一步指出，振华重工凭借技术优势、生产经验加速开拓海外市场。2025年上半年，公司获得了荷兰、英国、法国、意大利、澳大利亚等13个国家的海外订单，港口机械新签订单金额达31.37亿美元，同比增长27.31%，订单加速提升，有望带动公司未来港口机械收入加速增长。

海风与油气周期共振，全球竞争力驱动海工业务新增长

振华重工海上重型装备业务已成为重要的增长支柱。国金证券分析指出，该业务收入从2021年的7.60亿元快速增长至2024年的82.93亿元，年复合增长率高达121.79%。这一增长主要受益于全球海风景气度持续上行以及海上油气勘探开发资本开支持续增长。

在海上风电领域，全球各国不断设定或提高海风发展目标，中国政策支持力度显著加强，行业发展进入快车道。海风项目的密集建设直接拉动了对风电安装船、起重船、铺管铺缆船等船舶的需求。而在海上油气领域，尽管油价存在波动，但多年成本控制已使多数项目具备经济性，上游资本开支预计保持增长，支撑了钻井平台等海工装备需求。据国金证券分析，振华重工是国内海上施工船舶龙头，疏浚船、起重船、铺管船国内市场占有率约为70%，将有望受益于此轮海工装备景气周期。

此外，国金证券关注到，经过行业长期低迷，全球海工装备制造产能已显著出清，供给格局优化。而振华重工海工业务毛利率已实现稳步改善，从2021年的3.78%提升至2024年的9.02%，整体保持稳中有升态势。

总体来看，业绩报告显示，振华重工长期稳健增长，2017-2024年收入与归母净利润年复合增长率分别为6.72%与8.56%。2025年以来业绩增速加快，主要系公司管理改善，管理费用下滑，以及美元汇率波动使得汇兑收益增加所致。更为重要的是，公司核心业务板块订单获取强劲，基本盘扎实且增长动能充沛，为未来业绩持续释放奠定了坚实基础。

综上，国金证券认为，全球港机与海工龙头振华重工2025第一季度到第三季度业绩加速提升，未来伴随全球港机需求持续上行以及下游海风、油气资本开支上行等因素，长期增长动能仍然充足。