停牌近半年的豫园商城终于揭开了重组方案的面纱。
5月25日晚间，上海豫园旅游商城股份有限公司（以下简称“豫园商城”）公告称，拟向浙江复星、复地投资管理等17名对象定向发行股份，购买其持有的上海星泓、闵祥地产等28家公司的全部或部分股权；这17名对象实际控制人均为郭广昌，且互为一致行动人。同时，豫园商城拟向黄房公司发行股份，购买黄房公司持有的新元房产100%股权。上述标的资产预估作价合计为257.68亿元，发行股份购买资产发行价格为9.98元/股。
5月31日，为了顺利推动重组进程，豫园商城召开关于终止公司非公开发行A股股票事项的投资者说明会。公司决定终止2015年度非公开发行股票事项，向证监会申请撤回公司2015年度非公开发行股票文件。
此次资产重组对于近两年业绩不佳的豫园商城而言是一次开拓地产业务的新尝试。而对于复星而言则是借平台激活地产业务活力的重要转机。但豫园商城能否重振业绩，复地又能否重拾光环，这其中仍有诸多不确定因素。
258亿元的大图谋
2月19日，豫园商城以重大资产重组方案涉及资产规模较大、整体方案尚需优化论证，同时尽职调查、法律、审计及评估工作尚未完成为由发布继续停牌公告。
但同时豫园商城的重组方案也初露端倪，拟交易对象浮出水面。根据当时豫园商城披露的公告显示，交易的对象属于房地产行业，涉及标的资产主要包括复地（集团）股份有限公司和上海星泓投资控股有限公司，两者均从事房地产开发业务，实际控制人均为郭广昌。
3个月的猜想过后，豫园商城的重组方案最终落地，拟向浙江复星、复地投资管理等17名对象发行股份，购买其持有的上海星泓、闵祥地产等28家公司的全部或部分股权。同时，拟向黄房公司发行股份，购买黄房公司持有的新元房产100%股权。
豫园商城也在公告中做出解释，2002年11月，经财政部财企423号文批复同意，上海豫园旅游服务公司将持有发起人国有法人股6166.16万股、上海豫园（集团）有限公司将授权经营管理的国家股3141万股转让给上海复星产业投资有限公司（以下简称“复星产投”）。
本次交易完成前,复星产投持有上市公司17.24%的股份,复星高科持有上市公司9.21%的股份,且其为复星产投的控股股东,复星高科及复星产投合计持有上市公司26.45%的股份;郭广昌通过复星产投和复星高科间接持有上市公司股份,为上市公司实际控制人。本次交易完成后,复星高科、复星产投等收购人合计持有上市公司69.69%的股份；郭广昌通过复星产投和复星高科等间接持有上市公司69.69%的股份,仍为上市公司实际控制人。
与此同时，浙江复星、复地投资管理等17名对象承诺：本次交易所获上市公司股份自该股份发行结束之日起36个月内不转让；本次重大资产重组完成后6个月内，如上市公司股票连续20个交易日的收盘价低于发行价，或者交易完成后6个月期末收盘价低于发行价的，其持有公司股票的锁定期自动延长6个月，在此之后按照中国证监会以及上交所的有关规定执行。由于上市公司送红股、转增股本等原因而增加的股份，亦遵守上述股份锁定期安排。可见重组信心。
重组信心十足，但豫园商城近几年来业绩下滑也是不争的事实。豫园商城前身为上海豫园商场，系上海首家商业股份制试点企业，1988年通过股票发行，成为中国最早上市的商业股份制公司；1992年5月豫园商场股票市价突破万元，创下中国证券交易史上的天价，为同年5月成立的上海豫园旅游商城股份有限公司奠定了坚实的基础。
从2008年到2013年，豫园商城延续良好的基础保持增长态势。但从2014年却急转直下。到2015年豫园商城实现营业收入约175.51亿元，同比减少8.36%；净利润8.07亿元，同比减少19.52%。2016年实现的营业收入约156.43亿元，同比减少10.87%；利润总额约7.16亿元，同比减少30.06%。
两年的挣扎并没有改变豫园商城业绩下滑的巨变，对此豫园商城方面的解释是：受整个黄金珠宝行业销售下滑的影响，公司的黄金珠宝营业收入同比下降14.53%。同时2015年末沈阳豫珑城完工开业，目前尚处于培育期，报告期尚未盈利。此外，参股公司武汉中北房地产开发有限公司今年利润较去年同期减少等多重因素所致。
面临2014年以来持续下滑的经营现状，此次的资产重组犹如雪中送炭。尽管房地产资产的注入是否可以扭转豫园商城的业绩局势仍是未知，但不可否定的是，对于豫园商城而言这是一次重生的机遇。
复星地产业务回归
如果说对于豫园商城而言，资产重组是一次重生机遇，对复星地产业务而言又何尝不是。
尽管交易后豫园商城以及浙江复星、复地投资管理等17名对象实际控制人均为郭广昌不变，不会导致上市公司控制权发生变化，重组不构成借壳上市。但随着257.68亿元的估值资产注入上市平台，复星地产业务也将迎来重启。
早在2004年，复地就成功在香港联交所主板上市，本以为可以借助资本市场的东风加速发展，但事与愿违，复地的成长速度反倒落后其他一线房企。2006年以前，复地集团的销售额在全国排名前十。
赴港3年后，复地开始了漫长的回A征途。2007年初，复地首次表态要回归A股，当时称拟将H股每5股合为1股，发行不超过1.26亿股A股，并把筹集资金中的42.3亿元用于4个开发项目，但计划始终未能成型。
2011年5月13日，复地H股正式撤销在香港联交所的上市地位，成为内地首家在港退市的房企。那一年复地实现销售金额125亿元，在全国的排名滑落至第32位。5年后的2016年，复地的发展仍然不温不火，381.2亿元的销售额让其停留在排行榜第33位。
退市后的复地也曾想恢复昔日荣光。2011年，绿地京津事业部原总经理陈志华加盟复星，任复地集团董事长。陈志华是绿地北京市场的开拓者，加盟复地时也曾踌躇满志，要使复地再次赶超一线阵营。最初，陈志华大开大合，重新开启复地的扩张之路，2011年的拿地金额达到72亿元，2年内新增土地储备255万平方米，在失去上市平台的情况下，2012年和2013年复地分别交出了121亿元及128亿元的销售成绩单。
但回顾复地发展史，其命运起伏始终受到复星集团整体战略的影响。就在复地进行大规模扩张时，2013年，复星集团提出“蜂巢城市”的概念，并指出了“产城一体”的发展思路，主要以旗下复地、星浩资本、星泓资本、星豫资本等为开发平台，导入并整合复星的产业资源，协助地方政府建设城市所需要的核心功能，形成大金融、大健康、大文化、大旅游和大物贸蜂巢。
至此，复地单兵作战的发展终结，业务发展开始服务于“蜂巢城市”战略的实施。以复星2015年打造的养老地产项目星堡浦江养老社区为例，即是由复地全资子公司上海闵光房地产开发有限公司开发，是复地申公馆和复地浦江中心项目的一部分。
失去独立发展资格，自2014年起，复地的新增土地面积就呈现断崖式下滑，数据显示，2012年～2015年，复地新增土地面积从273.7万平方米降至64.61万平方米，在2016年更是在公开市场无新增项目。此外，复地的净利润在2012~2015年间为15.8亿元、12.3亿元、8.9亿元和14.9亿元。2016年6月，陈志华从复星离职，龚平接任。
与星浩、星豫、星泓等投资平台并行发展，复地成为蜂巢城市战略中的一环，从此再难追赶一线房企。但这些投资平台的发展也并不顺利，“地产+金融”模式中资本平台开发运营能力的不足使得该模式频遭质疑，烟台星颐广场项目在历经星颐、星豫两大资本平台的经营和转手，却仍然无法使得位于烟台开发区核心地段的这一项目聚集人气，最终无奈交与复地手中。
在豫园商城同样表现乏善可陈的情况下，郭广昌对地产业务的“投资+开发”的发展思路或许已经发生改变。此次复地旗下资产注入豫园商城，最大的战略目标可能是使得地产业务平台重新获得独立发展机会，不再是依附于蜂巢城市战略的一个环节。
一度风光的复地，在回A的路上难产，无法在资本市场继续发热也让他始终徘徊在百亿规模。据公开数据统计，2013年复地实现销售金额209亿元，排名第34位，到2016年，复地的销售额达到381.2亿元，排名全国房企第33位，始终未能冲进前30名。
