2025年A股“高低切”趋势最近在演绎，前期高景气成长赛道（如AI、国产算力）拥挤度攀升、机构持仓接近历史极值，资金再平衡需求推动低估值顺周期资产成为配置核心。其中，证券与保险行业凭借“业绩增长确定性强+估值安全边际充足+资金持续流入”的三重核心优势，成为兼顾稳健性与收益性的优选配置方向。下文将从市场逻辑、行业价值、配置工具及实操策略四方面展开分析，为投资者提供清晰、严谨的决策参考。
一、当前资金有高切低的信号
用一段话说完：行业收益分化触发极值信号+AI持仓到达高位水平+非银板块处于低估且待涨的状态。
（一）高景气赛道拥挤度已达风险阈值
当前主动偏股基金对AI板块的持仓占比超40%，接近 2017-2021 年 “茅指数” 行情的历史极值（44.8%）；同时，行业间收益分化、成长风格与价值风格的分化程度，均攀升至过去3年90%以上分位（经MA5平滑处理）。高位板块增量资金承接能力边际减弱，回调风险逐步累积，资金亟需寻找“低拥挤、高安全垫”的替代方向。
图：AI 与泛新能源、茅指数三轮机构持仓对比
数据来源：Wind, 截至2025年10月31日
图：今年以来涨幅较小，估值分位数仍在历史40%分位数以下的行业集中在顺周期资产方向
数据来源: Wind，截至2025年11月19日。注：除钢铁、煤炭、公用事业、金融、房地产采用PB估值分位数以外，其余行业采用PE估值
（二）证券保险估值优势显著
从估值维度对比，两大行业具备突出的安全边际：
·证券板块PE（市盈率）为13.1倍，近10年估值分位仅12%，即过去10 年中90%以上时间的估值水平高于当前；
·保险板块PB（市净率）为1.2倍，近10年估值分位33%，67%的历史时间段估值更贵。
·反观消费（近10年PE分位38%）、科技（近10年PE分位55%）等板块，证券保险的估值优势清晰，下行风险可控。
（三）资金流向形成明确共识
截至2025年11月19日，证券行业ETF年内净流入规模达670亿元，覆盖证券与保险的非银金融ETF净流入84亿元。值得注意的是，资金未流向银行、煤炭等传统防御板块（近5日净流出），而是精准布局“前期回调充分、拥挤度低”的证券保险领域——这一趋势印证了市场对两大行业配置价值的共识，并非单一机构的短期交易行为。
二、证券行业：业绩、并购与估值共振，修复路径清晰
在资金“弃高就低”的背景下，证券行业成为核心配置标的，核心逻辑源于“业绩坚实增长+行业并购催化+估值低位修复”的共振：
（一）基本面：业绩高增由多业务驱动，经营质量持续提升
2025年1-9月，43家上市券商合计归母净利润同比增长 66%，且单季度盈利呈逐季改善态势（1-3季度净利润环比增速分别为26.9%、20.6%、28.0%），业绩增长源于多业务协同发力：
经纪业务：8-10月日均股基成交额突破2万亿元，同比增长91%，带动佣金收入同比提升75%；
信用业务：10月日均两融余额达1.99万亿元，同比增长32%，利息净收入同比增长55%；
自营业务：截至2025年10月，沪深300指数涨幅16%，股票自营环境改善，自营投资收入同比增长42%；
投行业务：在2024 年低基数基础上温和复苏，1-10 月 IPO 规模同比增长 81%，再融资规模（剔除四大行定增）同比翻倍。
同时，行业盈利质量同步提升，净利率、年化ROE分别同比提升5.6个、2.9个百分点，“量增质升”特征显著。
数据来源: Wind，截至2025年9月30日，国泰海通采用扣非后归母净利润，统计口径为43家上市券商（含东财）
（二）行业趋势：并购重组成主线，集中度与龙头优势强化
2025年券商行业并购重组进入密集期，截至11月已落地10起案例，核心整合路径包括：同一实控人旗下券商整合（如国泰海通吸收合并海通证券）、解决“一参一控”同业竞争（如平安证券整合方正证券）、区域券商规模化扩张（如国联证券收购民生证券）。行业集中度逐步向头部券商倾斜，龙头企业凭借资本实力、客户基础与业务壁垒，市场份额持续提升，估值具备重估空间。
三、保险行业：资产负债共振，低估价值待兑现
保险行业 2025 年呈现“负债端景气上行+资产端弹性释放”的共振格局，估值显著低估，高股息属性强化配置价值。
（一）基本面：资产负债双轮驱动，业绩增长确定性强
负债端：储蓄需求支撑保费稳健增长。居民储蓄意愿提升推动储蓄型保险（年金险、增额终身寿险）需求旺盛，2025 年1-10月行业人身险保费同比增长12%，其中储蓄型产品占比超60%；头部公司“开门红”保费同比增长15%-20%（如中国人寿增速18%），为全年业绩奠定基础。同时，渠道转型深化：代理人渠道人均产能同比提升10%，银保渠道保费同比增长25%，保费规模与质量同步改善，业绩稳定性较强。
图：截至2025Q3，保险行业保费收入（亿元）及增速
资产端：权益投资收益改善，弹性空间释放。2025 年上半年，7家上市险企权益资产（股票+基金）配置比例较2024年提升2个百分点至13.2%，为券商自营权益配置比例（6.2%）的2倍——权益市场波动对险企投资收益的影响显著增强。2025年前三季度，五家上市险企合计投资收益达3571亿元，在成长风格主导的行情中展现出专业资管能力；叠加10年期国债收益率稳定在2.8%-3.0%，资产负债久期缺口收窄，利差损风险可控，资产端对业绩的支撑作用持续强化。
数据来源：Wind，上市险企财报，上市券商财报，截至2025H1
四、核心配置工具：证券保险ETF（512070）的优势
证券保险ETF（512070）作为跟踪中证全指证券保险指数的工具型产品，提供了 “一键覆盖双赛道”的高效解决方案，核心优势体现在三方面：
（一）保险含量占比36%，为A股保险含量最高的ETF。
（二）规模与流动性充足，截至2025年12月2日，基金规模超 160亿元，过去一月日均成交额超85亿元。普通投资者可灵活进行申购、赎回与场内交易，避免“买卖困难”问题。
相对于高景气赛道的追高博弈，聚焦“业绩确定+估值合理”的证券与保险行业可更好把握稳健机会。证券保险ETF（512070）则为投资者提供了便捷的参与路径。相关场外联接（A/C: 000950 / 007882）。
