文 | 化妆品报 邓燎
11月10日，日本美妆巨头资生堂公布其2025第三季度财务报告。报告显示，资生堂第三季度净销售额2240亿日元（约合人民币103.5亿元），同类同比增长4.1%，扭转了上半年的下滑趋势。就前三季度而言，集团净销售额为6938亿日元（约合人民币320.6亿元），同类同比下降2.9%。
第三季度，资生堂核心营业利润为67亿日元（约合人民币3.1亿元），同比下降17.6%。不过，前三季度累计的核心营业利润达到了301亿日元（约合人民币13.9亿元），同比增长9.7%，这主要得益于全球范围内的结构性改革和成本管理。
尽管核心业务盈利向好，但公司当期录得经营亏损334亿日元（约合人民币15.4亿元），主要源于美洲业务在第三季度计提了468亿日元（约合人民币21.6亿元）的巨额商业减值。
从品牌组合来看，资生堂的业绩呈现出明显的分化态势，但整体在第三季度已重拾增长势头。
作为集团复苏的关键，核心品牌在第三季度表现强劲。在前三季度，肌肤之钥表现出色，全球累计销售额同比增长5%，占集团总销售额的19%，第三季度更是同比大涨12%。资生堂品牌虽然累计微降1%，但在第三季度已恢复6%的增长。纳斯（NARS）则保持稳健，第三季度和前三季度均增长2%。
然而，醉象的持续低迷给集团带来了巨大压力。该品牌在前三季度的销售额同比骤降49%，成为拖累集团销售额和美洲业务的主要因素。从第三季度来看，该品牌同比下降19%，虽然降幅相较前两季有所收敛，但颓势仍在继续。
目前，资生堂公司正在推进库存和成本优化以恢复盈利，并计划在2026年1月发起系列营销活动。
相比之下，其他重点品牌中，怡丽丝尔表现亮眼，第三季度同比增长17%，带动前三季度同比增幅达到14%。安热沙在第三季度也实现了6%的增长，但由于上半年表现不佳，导致前三季度销售额同比下降了11%。
从地区上看，日本市场盈利能力大幅改善。在本土日本市场，前三季度净销售额为2191亿日元（约合人民币101.3亿元），同比微增0.1%，第三季度同类同比增长1.8%。虽然资生堂、肌肤之钥和怡丽丝尔等核心品牌的新品表现强劲，但访日游客的消费放缓抵消了部分增长。
值得注意的是，得益于结构性改革的深入推进，日本业务的核心经营利润飙升72.0%，达到279亿日元（约合人民币12.9亿元），显示出强劲的盈利改善趋势。
作为集团战略调整的重点，本期资生堂将“中国业务”与“旅游零售业务”合并为“中国及旅游零售业务”进行报告。本项业务前三季度净销售额为2400亿日元（约合人民币110.9亿元），同比下降7.6%。核心经营利润为467亿日元（约合人民币21.6亿元），同比下降5.9%，但利润率保持在19.3%的强劲水平。
资生堂特别指出，中国及旅游零售业务在第三季度已经实现强劲复苏，同类同比增长8%。特别是在中国大陆市场，第三季度实现了两位数的增长，主要由肌肤之钥和纳斯的强劲势头以及电商渠道的显著增长所驱动。不过，包括海南和韩国在内的旅游零售渠道因游客消费持续低迷而销售下降。
美洲业务则因巨额减值导致亏损。美洲地区前三季度净销售额为782亿日元（约合人民币36.1亿元），同比下降10.3%。核心经营亏损从去年同期的36亿日元（约合人民币4.4亿元）扩大至76亿日元（约合人民币3.5亿元）。这主要归咎于醉象的持续收入下滑。
相比之下，EMEA（欧洲、中东及非洲）业务表现强劲，第三季度同类同比增长22%，带动前三季度净销售额增长5.0%至961亿日元（约合人民币44.4亿元），这主要由Zadig & Voltaire和narciso rodriguez等香水品牌驱动。而亚太地区（不含中国、日本）第三季度同比零增长，与去年持平，前三季度销售额下降1.4%，至525亿日元（约合人民币24.3亿元）。
在此背景下，资生堂对2025年业绩预期进行了重大调整。因为日本入境消费减速、美国市场放缓以及醉象的持续疲软等问题，公司将全年净销售额预期从9950亿日元（约合人民币459.8亿元）下调至9650亿日元（约合人民币445.9亿元），同比下降2.6%。
不过，资生堂维持了全年核心经营利润365亿日元（约合人民币16.9亿元），同比增长0.4%的预期，显示出通过结构性改革和成本控制对冲销售下滑的信心。但受美洲业务减值影响，全年归属于母公司的净亏损预计将达到520亿日元（约合人民币24.0%亿元）。全年股息计划维持在每股40日元（约合人民币1.85元）不变。
在发布财报的同时，资生堂还公布了新的“2030年中期战略”，目标是到2030年实现10%以上的核心经营利润率。作为短期“行动计划2025-2026”的一部分，公司还在全球总部推动“下一步职业支持计划”，即提前退休计划，预计约200名员工将参与，相关费用约30亿日元（约合人民币1.4亿元）将在第四季度计提。此举标志着资生堂正果断推进结构性改革，为未来的强劲增长奠定基础。
