文｜青眼
10月28日晚间，华熙生物发布2025年第三季度报告。财报显示，该公司在前三季度营业收入为31.63亿元，同比下滑18.36%；净利润为2.52亿元，同比下滑30.29%；扣非净利润更是同比下43.2%至1.85亿元。
具体到今年第三季度，华熙生物营收为9.03亿元，同比下滑15.16%；净利润为3152.85万元，同比增长55.63%。
众所周知，自去年10月起，华熙生物进入“深度变革期”。不久前，华熙生物还正式发布ECM战略，由旗下品牌润百颜成立“ECM中心”，围绕ECM进行系统性研究与应用布局。那么，作为曾经的国货美妆十强企业，该公司何时能重回增长，也备受业界关注。
净利润增幅扩大
青眼梳理了华熙生物近5年来的前三季度的业绩发现，在2022年（含）前一直保持着营收、净利润整体呈上升的势态；自2023年开始出现转折，营收、净利润出现连续3年下滑的势态，整体业绩呈“抛物线”状。
较高峰期，业绩进入调整期
回看其往年业绩，在2021年和2022年2个年份，华熙生物迎来在营收和净利润的增长高速期。其营收在2021年前三季度更是取得了88.68%的大幅增长，同期，净利润也录得26.91%的同比增幅。并且，华熙生物在2022年前三季度也维持了这样的高增速，但营收增幅开始放缓，至43.43%，但仍处于较高水平。
连续的增长，也让华熙生物在2022年前三季度的营收达到43.2亿元，并在2022年全年，该公司的营收还首次突破了60亿元大关。净利润方面，其也是在2022年前三季度达到最高值，为6.77亿元。
不过，自2023年开始，华熙生物的营收、净利润就出现了双双下滑的趋势，且下滑幅度逐年扩大。营收方面，其下滑幅度从2023年前三季度的2.29%扩大至今年同期的18.36%，今年前三季度的营收与其高峰期相较已减少近30%。净利润方面则更是连续3年录得了超20%的同比下滑，到今年前三季度，已下滑至2.52亿元，与高峰期相比，已不足四成。
净利润开始回暖
此外，从今年第三季度来看，华熙生物的营收为9.03亿元，同比下滑15.16%；净利润为3152.85万元，同比增长55.63%。
具体到今年3个单季度来看，华熙生物的营收均录得下滑势态；不过在净利润方面，华熙生物于今年第二季度开始实现增长，且增幅为20.89%，并将这一增势维持到了今年第三季度，实现了55.63%的净利润增长。
研发费用连续5年增长，占比已超10%
尽管业绩持续下滑，但华熙生物却并没有缩减在研发领域的投入。财报显示，该公司在今年前三季度的研发费用为3.61亿元，同比增长15.34%，研发占比高达11.41%。
青眼号外梳理华熙生物近5年来前三季度的研发费用发现，该公司的研发费用一直呈现逐年上涨的趋势，并且，即便是在近几年营收接连下滑的情况下，其对于研发的投入也始终保持着较高水平。因此，其研发占比始终保持在6%以上，且逐年上涨至超过10%。
美妆业务大调整
众所周知，在2018年至2022年间，包含了润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活四大品牌在内的皮肤科学创新转化业务（即华熙生物原功能性护肤品业务）是华熙生物保持高速增长的“法宝”，也是华熙生物从主营B端市场转型至攻克C端市场的重要助力。
但自2023年下半年开始，这一增长引擎似乎就有些失速。当年，华熙生物皮肤科学创新转化业务首次出现了业绩下滑的势态，营收37.57亿元，同比下滑18.45%。
去年，华熙生物旗下四大品牌润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活业绩更是下滑明显，分别实现营收9.23亿元、6.49亿元、2.9亿元、2.79亿元，分别同比下滑了22.63%、41.69%、31.76%、52.06%。
而在今年上半年，华熙生物皮肤科学创新转化业务营收为9.12亿元，同比下降33.97%。而此前，仅润百颜和夸迪2个单品牌的年营收就分别都超过了13亿元。
因此，在今年上半年，华熙生物未能上榜国内美妆上市企业十强榜单。而在去年同期（2024年上半年），该公司的排名为第9位。
不过，在此次三季报中，华熙生物并未披露旗下皮肤科学创新转化业务及各品牌的业绩情况，但从其上半年的业绩情况来看，增长情况或不太乐观。
事实上，自去年10月，华熙生物公开发布《致大家的一封信》时，该公司就拉开了改革的大幕。这封信称，“当前，华熙生物正在经历一场前所未有的组织管理变革，这一变革对于支撑公司的长远发展及实现现代化管理至关重要。”显然，这封信也正是华熙生物向外界宣告公司正处于变革期的信号。
可以看到，今年3月，华熙生物董事长赵燕宣布重返业务一线，同时，并实施了一系列的改革，包括宣布坚决的“反腐”政策、要求华熙生物重回创业状态、重新任命高管等。据2025年半年报显示，华熙生物的董事、监事及高级管理人员中有11人离职。
此外，在业务上，华熙生物调整也是颇为频繁。譬如，今年7月，华熙生物终止运营了与乐华娱乐与合作的儿童护肤品牌“润熙禾”。该品牌成立于2019年，是华熙生物旗下唯一儿童护肤线，自2024年底起被曝停摆，今年7月，该品牌天猫、小红书等官方旗舰店均已关闭。
此外，华熙生物旗下护肤品牌润熙泉也在今年今年9月初传出闭店消息。据青眼调查，彼时，淘天平台已搜索不到润熙泉旗舰店；而抖音、微信平台上的润熙泉旗舰店和微信小店也均已清空，目前暂无商品销售；同时，该品牌在抖音、小红书等社交平台上的动态也已停更许久。
接连布局医药、医美领域，“ALL IN”ECM
不过，华熙生物在缩减C端品牌布局的同时，却正在重投医药、医美、ECM等领域。
譬如，今年9月，华熙生物通过全资子公司斥资约1.38亿港元（约合人民币1.26亿元），战略入股港股上市公司圣诺医药。公开资料显示，圣诺医药成立于2007年，2021年在港交所上市，该公司专注于以核酸干扰（RNAi）技术为核心的新药开发，被称为“中国核酸药物第一股”。同时，该公司在医美领域也有布局。
今年10月，在武汉禾元生物科技股份有限公司（简称“禾元生物”）发布的IPO网下初步配售及网上中签结果公告中，华熙生物也出现在战略投资者名单中。公告显示，华熙生物作为战略投资者获配68.8231万股，获配金额约为2000万元，占禾元生物本次发行总股数的0.77%，占禾元生物总股本的0.19%，限售期为12个月。
此外，禾元生物还将华熙生物列为了“与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业”，这意味着双方未来或将在业务层面有更进一步的合作。
据悉，禾元生物作为一家生物医药企业，其利用水稻胚乳细胞生物反应器高效表达平台（OryzHiExp）和纯化技术平台（OryPur），建立了完善的药品、药用辅料及科研试剂的产业化体系。该公司主要专注于科研试剂领域和皮肤科学领域的研究。并且，其在皮肤科学领域所研究的产品，可用于护肤品、医疗美容填充器械等原料产品的开发。
值得关注的是，就在近日，华熙生物正式发布ECM战略，由旗下品牌润百颜成立“ECM中心”，围绕ECM进行系统性研究与应用布局；并同时宣布将北京、重庆两地华熙LIVE场馆冠名为“润百颜中心”。显然，上述这一系列动作，代表了华熙生物的全新发展战略。
据了解，ECM即细胞外基质（Extracellular Matrix），是存在于细胞间的复杂网状结构，既是细胞的物理支架，更是调控细胞行为的“信号中枢”。它的成分主要由胶原蛋白、蛋白聚糖、弹性蛋白和细胞黏附性糖蛋白等大分子组成，其中蛋白聚糖中最具代表性的是透明质酸。
赵燕称，华熙生物的ECM战略围绕“研究-生产-应用”三大维度展开，构建起完整闭环。其中，在应用端，该公司将ECM底层技术统一运用于医疗、医美、口服和护肤四大应用场景，其中润百颜旗下所有产品均围绕ECM布局，聚焦“衰老干预与组织再生”等功能，实现“技术-产品-市场”的精准落地。
由此可见，虽然华熙生物暂时陷入了业绩下滑的“泥潭”，但其似乎在布局一盘更大的“棋”。上述战略何时能有成效，还有待时间检验。
