编辑 | 蓝洞商业 沈岩
台积电 2025 年 Q3 业绩发布，净利创新高，但是股价高开低走。
原因在于，资本市场认为 AI 需求比三个月前更强劲，产能(前端+后端)都很紧张。但台积电较为保守，没有提高上限，也没有更新未来的 CoWoS 产能计划。这意味着，市场原本预期 AI 大爆发会带来台积电的疯狂扩产，但公司的反应非常冷静，需要先确认需求的「可持续性」。
财报显示，Q3 的营收环比增长 10.1%，Q4 营收指引环比基本持平(-1%)，这都侧面验证台积电的产能已经拉满。
但是，其 Q3 净利润同比增长 39%。过去一段时间，台积电在持续涨价，但是其占据了超过七成的市场，其客户以及客户的客户对其需求依然强劲。10 月 16 日，台积电董事长魏哲家在财报电话会上也表示，「AI 需求比三个月前更强劲，市场热度超出预期。」
对于 AI 市场来说，台积电作为最底层的基座，其财务数据的变化隐藏着整个行业的风向。
具体来看：Q3 净利润 155 亿美元，同比增长 39%；毛利率 59.5％，较上季度的 58.6% 继续改善，高于分析师预估的 57.1％。营业利润率达 50.6%，环比提升 1 个百分点，连续两季度改善。
营收和营业利润同样亮眼：营收 341.4 亿美元，同比增长 30%；营业利润 172.7 亿美元，同比增长 39%。
资本支出方面，Q3 资本支出 97 亿美元，前9个月资本支出总计 293.9 亿美元，维持在高位水平，反映公司持续扩充产能以满足旺盛需求。
投资公司 Bernstein 的分析报告认为，台积电会「谨慎地」控制扩张节奏，以确保成本负担可控，不会盲目求快。
在过去一个月里，OpenAI 斥资近 1 万亿美元建设数据中心，尤其是其与英伟达、AMD 和博通的一系列多方合作。这预示着 GPU 芯片的需求将持续增加，英伟达、AMD 和博通都依赖台积电进行芯片生产。
魏哲家表示，随着 AI 模型的快速普及，tokens 正以指数级速度增长，几乎每三个月翻倍，带动计算需求的爆炸式上升，也推高了先进制程晶圆的紧缺程度。
他强调说，这种 AI 驱动的半导体需求「是真实且强劲的」，并非短期泡沫，台积电必须「非常努力地扩大产能，以缩小供需差距」。英伟达的黄仁勋曾表示「摩尔定律已死」，但这并不意味着创新终结，而是性能增长的重心已从晶体管微缩转向系统级整合。
目前，tokens 的增长速度已远高于台积电所预测的约40%的年复合增长率。为此，台积电正在推进「晶圆代工 2.0（Foundry 2.0）」战略，将前段制程、先进封装与系统级性能优化整合为整体方案，为 AI 时代重构晶圆制造的新范式。
台积电董事长魏哲家在财报电话会的重要观点：
1.AI 需求实际上持续非常强劲，比我们三个月前看到的更强劲。
2.近期 AI 市场的发展依然非常积极。tokens 的爆炸性增长表明，消费者对 AI 模型的采用正在快速增加，这意味着需要更多的计算能力，从而带动更多领先制程晶圆的需求。
3.我们直接从客户的客户那里收到非常强烈的信号，要求提供产能以支持他们的业务。因此，我们对 AI 大趋势的信念正在加强，我们相信对半导体的需求将继续是非常根本性的。
4.我的一位非常重要的客户（指英伟达）说摩尔定律已死，但其含义是它不再仅仅依赖于芯片技术了（注：即未来的性能增长来自系统层面的加速计算，而非单纯晶体管微缩）。他想强调的是整个系统的性能，而不是仅仅谈论摩尔定律，这已不足以满足他的要求。
5.Tokens 数量的增长是指数级的，几乎每三个月就会翻升。这正是我们坚信先进半导体需求真实且强劲的根本原因。正如我一直强调的，审视所有需求后，我们认为台积电必须非常努力地扩大产能来缩小供需差距。这也是我们当前正在全力以赴的事情。
6.Tokens 的指数级增长，确实远高于我们为台积电预测的复合年增长率。我们的技术在持续进步。因此，我们的客户能够从一个制程节点迁移到下一个更先进的节点，这使得他们能够在基础计算中处理更多的tokens 数量。这是关键的一点。
7.我们提出「晶圆代工 2.0」，是因为正如我一位客户所说，如今系统级性能变得至关重要，不再仅仅是单个芯片。我们的先进封装业务营收正接近总营收的 10%，规模可观且对客户至关重要。
