文 | 化妆品财经在线CBO
8月27日，巨子生物发布2025年半年度的业绩报告。财报显示，2025年上半年，巨子生物的总营收同比大涨22.5%至31.13亿元；毛利润达25.42亿元，同比增长21.5%；净利润达11.82亿元，同比增长20.6%。
截自巨子生物财报
在经历上半年一系列风波之后，巨子生物这份财报不仅展现了稳健抗打的业绩，更验证了其商业模式的有效性。
报告显示，收入增长主要得益于公司在多方面的努力：深耕线上和线下渠道，不断提高精细化运营能力；巩固明星单品的市场地位，实现持续增长；迭代升级核心产品，并加大品牌营销力度，有效提升了品牌影响力。
01 增速放缓，可复美半年破25亿
据CBO梳理，巨子生物近三年的营收规模与净利润实现接近翻倍的增长。短短三年间，公司H1营收从16.06亿元攀升至31.1亿元；净利润同样表现强劲，增幅接近一倍。
即便在2024年上半年营收达到25.4亿元，净利润9.83亿元的高基数基础上，巨子生物依旧跑出20%以上的高增速，绝对增长额显著，营收增加5.73亿元，净利润再添1.99亿元，表现远超多数同业企业。
不过，无论营收还是净利润，其同比增幅已连续两年呈现放缓趋势：营收增速由63.0%的高位滑至58.2%，再回落至22.5%；净利增速则从52.5%的高增长降至20.6%。
目前，巨子生物的业务布局主要涵盖功效性护肤品、医用敷料和保健食品等，其中涵盖功效性护肤品和医用敷料的专业皮肤护理产品板块，是巨子生物的核心业务板块。
截自巨子生物财报
报告期内，功能性护肤品营收从19.40亿元增至24.10亿元，营收占比从76.4%扩大至77.4%；医用敷料营收从5.92亿元增至6.93亿元，营收占比由23.3%减至22.3%。保健食品及其他营收由30万元增至1000万元，营收占比稳定在0.3%。
聚焦到品牌表现来看，双品牌驱动战略成效显著。
截自巨子生物财报
核心品牌可复美作为基本盘，上半年实现收入25.42亿元，同比增长22.7%，占比总营收的81.7%，不过，相较于去年同期68.6%，2023年同期101%的增长而言，可复美的营收增速呈现明显放缓趋势，2024年，可复美品牌年营收实现45.42亿元，按照本期增速推演，可复美有望于今年迈进50亿级品牌阵营。
财报指出，可复美品牌增长主要系：1、持续拓展线上和线下销售渠道，加大品牌宣传，优化运营策略，品牌影响力进一步提升；2、明星单品市场认可度持续提升，拉动收入增长；3、械品产品矩阵不断完善。
具体来看，可复美“焦点系列”明星单品“焦点面霜”延续良好表现，持续实现人群破圈和声量提升，带动了二梯队的“焦点水乳”等产品的市场认知；“秩序系列”和“吨吨系列”也在稳步培育中，同时其械品产品矩阵不断完善，“械品乳”“械品次拋”等新品在618大促期间表现亮眼，分别位列京东医用美护类目TOP1和TOP2。
第二增长曲线可丽金则表现出更强的增长势头，上半年收入达5.03亿元，同比增长26.9%，相较于去年同期23.6%、2023年同期6.4%的增长来看，可丽金的营收增速呈现抬头趋势，为集团整体增长贡献了重要力量。
报告期内，可丽金品牌致力于打造抗老的心智认知，公司持续在产品研发和创新上投入资源，旗下明星单品“胶原大膜王”升级迭代至3.0版本，在核心成分、配方构建、包装视觉等方面全面优化，618大促期间位列天猫涂抹面膜热卖榜TOP4、京东滋养面膜热卖榜TOP1，带来收入增量。
02 渠道结构优化见效，直销收入净增5亿
巨子生物在营收增长方面取得的显著成效，很大程度上得益于其多渠道布局的全面兑现。
截自巨子生物财报
财报显示，2025年上半年，巨子生物直销渠道营收从上期的18.38亿元攀升至23.25亿元，营收占比从72.4%进一步提升至74.7%；经销渠道营收从7.03亿元增至7.87亿元，占比25.3%。
从渠道结构来看，线上直销仍是巨子生物最大的收入来源。
在线上多平台布局与精细化运营的推动下，巨子生物DTC店铺线上直销营收同比增长13.3%至18.16亿元，占总收入的58.4%，成为业绩增长的主要驱动力。
其中，面向电商平台的在线直销收入较上期暴涨133.6%至3.91亿元，占比总营收的12.6%，该增长是由于京东自营渠道通过深耕美妆人群精细化运营，驱动美妆类目快速扩张；并依托平台医疗生态资源，持续巩固健康类目优势。
线下渠道方面，2025年上半年，巨子生物的线下直销收入同比大涨74.3%至1.17亿元，营收占比为3.7%。该增长主要由于公司持续扩大化妆品连锁店及商超等线下直销客户的门店数量和产品覆盖，并加强门店营销活动和人员培训；同时加速可复美品牌店在西安、成都、重庆、杭州、南京、天津等城市布局，增加销售触点，并推出可复美帧域密修系列新品，拓宽使用场景，多举措驱动收入提升。
截至报告期末，巨子生物的产品已经进入了全国约1700家公立医院，约3000家私立医院和诊所，超过13万家连锁药店及6000家CS/KA门店，并在杭州、南京和天津等城市开设了24家可复美品牌专卖店。
研发方面，2025年上半年，巨子生物的研发支出为4120万元，同比减少15.5%，研发费用率从上期的1.9%下降至1.3%。巨子生物表示，“该下降主要是一部分研发项目进入成果转化阶段，以及股份激励相关开支减少。”
据财报披露，截至2025年6月30日，巨子生物拥有超过140项在研项目，已获得授权及申请中的专利共计186项，其中报告期内新增19项。
展望2025年下半年，巨子生物表示将继续坚定初心，在技术研发方面，加强科学技术研究和产业化探索，巩固技术领先地位；在品牌建设方面，做好品牌宣传和消费者沟通，树立良好品牌形象；在渠道优化方面，将各渠道的运营做细做扎实，沉淀可持续、高质量的能力和组织，为公司的长期稳定发展奠定坚实基础。
