文 | 周涛
8月27日，山东威高血液净化制品股份有限公司（股票代码：603014.SH，以下简称为“威高血净”）正式发布2025年半年度报告。作为国内血液透析领域的龙头企业，威高血净上市仅三个月后交出的首份“期中答卷”，成为资本市场关注的焦点。
威高血净主要从事血液净化医用制品的研发、生产和销售，主要产品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析机以及腹膜透析液，分别围绕血液透析和腹膜透析领域，辅以透析配套产品的销售，是国内产品线最为丰富的血液净化医用制品厂商之一。
威高血净的半年报数据印证了其市场领导地位。报告期内，公司实现营业收入17.65亿元，较上年同期的16.26亿元稳步增长8.52%。归母净利润为2.2亿元，同比上升10.11%；扣除非经常性损益后净利润为2.15亿元，同比增长9.64%。在医疗器械行业政策频出、国产替代加速的背景下，威高血净展现出不俗的盈利能力。
更值得关注的是，经营活动产生的现金流量净额同比飙升102.18%至1.89亿元，主要源于供应链优化后“购买商品、接受劳务支付的现金减少”。这一指标反映公司运营效率提升，为后续扩张奠定基础。
8月28日，威高血净盘中上涨2.63%，截至09:35，报39.80元/股，成交2940.83万元，换手率1.94%，总市值163.73亿元，这一成绩延续了公司上市时的强势表现。今年5月19日，威高血净登陆上交所主板，成为山东2025年首家A股上市公司。上市首日，其股价高开88.64%，报收41.41元/股，市值一度逼近180亿元，成为“威高系”创始人陈学利资本版图的第四块拼图。截至2025年6月末，公司总资产达81.16亿元，较上年末增长16.11%，资产负债结构保持健康。
威高血净的业绩增长并非孤立现象，而是植根于血液净化行业的需求。根据弗若斯特沙利文数据，2019年中国ESRD（（终末期肾病）患者数量为302.52万人，占全球ESRD患者数量的30%以上。2019-2023年，中国ESRD患者数量从302.52万人增加到412.59万人，复合年均增长率为8.07%。预计到2027年，中国ESRD患者数量将增至527.13万人，2023-2027年的复合年均增长率为6.32%，高于同期全球ESRD患者增长速度。
ESRD的治疗方式主要包括血液净化治疗（主要为血液透析和腹膜透析）、肾脏移植和肾脏保守治疗。其中，血液净化治疗不需要使用免疫抑制药物，应用范围广泛，适用于大多数ESRD患者。近年来，中国治疗渗透率持续提升——根据弗若斯特沙利文的数据，2023年血液透析患者91.66万人，腹膜透析患者15.27万人，2030年预计分别达332.93万人和46.17万人。这一庞大患者基数为血液净化耗材提供了刚性需求。
威高血净凭借技术壁垒和市场份额巩固增长。2023年，威高血净在国内血液透析器领域的市占率达32.5%，血液透析管路领域占31.8%，均居行业首位。威高血净已经掌握血液透析器关键制膜技术和生产工艺，是中国血液净化行业中较早在血液透析用中空纤维膜技术上取得突破的国产厂商之一，也是国内较早拥有中空纤维膜纳米级侧壁孔结构测定等关键技术的厂商。其自主研发的血液透析器系列产品在清除率、超滤系数、筛选系数等关键性能指标上接近、达到或超过国外领先厂商主流产品，处于行业领先水平。威高血净上半年研发投入7017.87万元，占营收3.98%，新获新取得发明授权专利9项，实用新型专利35项，支撑产品迭代与国产替代进程。
威高血净拥有16张Ⅲ类医疗器械注册证，产品覆盖超6000家医疗机构，其经销模式覆盖全国31个省份，直销深入千余家三级医院。同时加速国际化布局，国际市场收入占比提升，上半年境外资产达7243.81万元。
血液净化行业正经历结构性变革，一方面，医保政策红利持续释放。自2012年ESRD纳入大病医保后，多地报销比例达95%以上，显著降低患者负担，推动治疗率从低基数攀升。另一方面，带量采购政策加速行业洗牌。目前全国26省市实施血液透析器、透析管路带量采购，威高血净相关产品已中标。政策虽压缩单品利润，但以量换价提升了威高血净的市占率。
目前，威高血净的透析器（赣州）生产建设项目计划投资额1.70亿元，已累计投入1.52亿元，进度达89.44%，预计2026年12月投产；威高血液净化智能化生产建设项目计划投资额2.48亿元，累计投入0.77亿元，进度31.03%，2027年12月建成后将进一步优化成本结构。公司计划“向县乡医院与民营透析中心下沉”，并拓展东南亚等海外市场。
血液净化行业的“黄金期”尚未结束。随着人口老龄化加剧和技术迭代，高性能透析器、家用腹膜透析设备等新品将打开增量空间，威高血净若能在高性能血透器、无DEHP增塑剂管路等创新方向持续突破，同时借助赣州基地和数字化平台提升运营效率，有望在行业集中度提升的过程中进一步巩固优势地位。
