当前市场波动加剧、利率中枢持续下行的环境中，红利低波策略凭借"高股息打底+低波动护航"的双重优势，展现出独特的配置价值。与此同时，政策端强化投资者回报导向、分红制度不断完善，叠加险资、社保等长线资金加速入市，共同驱动红利低波资产从防御工具升级为战略配置核心。中证红利低波动指数（H30269）及其跟踪产品泰康红利低波ETF（560150），凭借分红稳定、盈利增长与低波动抗风险的三重特性，再度获得资金青睐，配置价值持续升温。
低利率凸显高股息优势，震荡市推升防御性价值
存款利率迎来新一轮下调热潮。2025年5月20日，六大国有银行集体下调人民币存款利率，活期存款利率降至0.05%，1年期定存利率跌破1%，中长期定存利率下调幅度最高达25个基点。次日，平安银行、中信银行等7家股份制银行也相继跟进，其中有银行个别期限定存产品降幅高达40个基点。本轮调整覆盖范围广、整体降幅显著，凸显当前低利率格局仍在持续深化。在此背景下，传统存款产品收益吸引力削弱，红利低波指数具备稳定现金流和高分红能力，逐渐成为稳健资金关注的重点。
当前A股处于“下有政策托底、上缺催化突破”的震荡格局。从基本面来看，尽管4月国内经济顶住了关税冲击压力，依然维持稳定增长态势，但生产、消费、投资增速均呈现边际走弱态势，提示总量经济及行业景气的进一步上行仍待时日。此外，虽然近期A股市场量能有所回落、板块轮动偏快，短期缺乏有力催化推动进一步上攻，但向下亦有支撑，预计指数走势将以震荡为主。在市场波动加剧的背景下，红利低波类资产防御属性突出，成为资产配置的“压舱石”。
叠加每年5-7月进入A股的“分红季”。随着债市收益率大幅下行，红利指数股息率持续抬升。在利率走低与市场震荡的双重背景下，“高股息+低波动”的红利低波资产正重构当前避险需求下的资金配置逻辑。
政策端强化分红导向，资金端加码长期布局
2024年4月，国务院发布“新国九条”，将企业分红与融资资格、大股东减持等行为直接挂钩，并对低分红企业实施风险警示，倒逼上市公司提升股东回报意识。新“国九条”后，沪深交易所同步修改了ST与退市规则，自2025年1月1日起，对符合分红基本条件、但最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的主板公司实施ST处理。2025年3月14日，沪深交易所进一步发布修订后的信息披露工作评价指引，通过设置“一年多次分红、持续分红、分红可预期性”的加分情形，明确“具备分红能力但长期不分红”的减分情形，强化现金分红监管。
在系列政策作用下，A股上市公司分红意愿与分红能力呈改善趋势。2024年，A股上市公司平均股利支付率37.7%，较2023年提升2.5个百分点；平均股息率2.5%，较2023年提升0.4个百分点；平均股利支付率、股息率均为2010年以来最高水平。政策利好为红利资产提供了长期支撑，增强了红利资产的可持续性和政策确定性，有助于高股息资产的价值重估。（数据来源：中证官网《全球上市公司分红与回购年度报告(2024)》）
资金端，中长期资金加速布局，红利板块估值修复预期升温。2025年1月22日，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，标志着中长期资金入市从此前的“预热”阶段正式步入全面实施阶段。社保、险资等机构长线资金偏好现金流稳定、股息回报可预期的高股息资产，在当前避险情绪上升的背景下，资金配置重心正逐步向红利低波类资产倾斜。据测算，2025年保险资金预计将带来约5700亿元增量资金，其中1月保费开门红对应约1160亿元。随着新增保费经过委外或自营等流程逐渐转化为实际投资，红利资产或将迎来增量资金。
双因子构筑收益护盾，机构调仓催动红利机遇
红利低波策略将“红利”和“低波动”两因子相结合，捕捉高分红企业的同时，过滤高波动股票的尾部风险，构建兼顾收益性与稳定性的投资组合。中证红利低波动指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，通过“分红稳定+盈利增长”的良性循环共同驱动股息增长，从而提升指数收益的稳健性与持续性。
从行业配置结构看，低波红利指数呈现出显著的差异化特征：其一，银行板块权重占比近50%，成为指数核心压舱石。银行业普遍具备盈利稳定、分红率高、波动率低三重属性，天然契合红利低波因子的筛选逻辑；其二，指数前三大重仓行业（银行、交通运输、建筑）合计占比超67%，恰与公募基金主动权益产品低配的领域高度重叠，形成鲜明的配置剪刀差。
图1：低波红利指数行业分布
公募新规对业绩偏离度的考核，正在重构机构的资产配置逻辑：一方面，新规业绩考核机制倒逼管理人降低持仓与基准的主动偏离风险；另一方面，低波红利指数中银行、交通运输、建筑行业合计权重为67.2%，而从仓位测算来看，2025年一季度主动权益基金对这三大行业的配置比例仅8.1%，相对沪深300基准低配11个百分点，相对中证A500基准低配6.5个百分点。这种结构性错配在新规框架下面临双重修正压力——被动调仓的合规驱动（降低基准偏离）与主动调仓的收益驱动（高股息资产防御属性凸显）形成共振。（数据来源：wind、西南证券）
图2：主动权益基金与沪深300、中证A500指数持仓情况
当监管引导与市场环境形成合力时，机构调仓往往呈现加速特征。在业绩偏离度考核与低利率环境共同作用下，公募既有动力通过增配银行等高股息权重行业收窄跟踪误差，又可借助其低波属性优化组合波动指标。测算显示，若公募对上述三大行业的配置比例回升至历史中位数15%，将带来约3000亿增量资金，显著强化低波红利指数的流动性支撑。（数据来源：wind、西南证券）
中证红利低波指数通过严格的财务质量筛选与波动率控制，既保留了高分红资产的收益厚度，又规避了传统红利策略中"高波动陷阱"，在历史高股息率与低波动的安全边际下，为投资者构建起攻守兼备的收益护城河。随着A股市场有效性提升与机构配置需求深化，红利低波指数"稳定分红创造现金流+低波特性平滑收益曲线"的双重禀赋，正成为穿越经济周期、获取稳健超额收益的优质工具。
红利低波ETF泰康
基金代码：560150
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