精准预判行业趋势 “等风者”药明康德或从行业升温周期中率先获益

在外部环境不确定的大背景下，人们普遍认为企业想要单纯依靠提升自身竞争力来对抗行业波动，似乎不太现实。然而，全球领先的医药研发服务平台药明康德（603259.SH/2359.HK）却用实打实的财务数据打破了这一固有认知。

2025年一季报显示，药明康德营收和利润重回双位数增长。首季实现营业收入96.55亿元，同比增长20.96%，并且在三个不同口径下计算的利润指标均维持较高增速，展现出强大的增长动能。

药明康德之所以能够抵御外部冲击，CRDMO模式的独特优势功不可没。“一体化、端到端”的模式实现了不同业务模块间的协同，凭借高效、低成本且高质量的服务，药明康德赢得庞大客户群体。与此同时，基于CRDMO形成漏斗效应，能够将筛选出来的潜在明星分子在内部实现层层转化，从而持续为公司带来更多优质的后期项目。

这一商业模式的逻辑合理性在今年的一季报中得到了再次印证。过去12个月，药明康德CRDMO平台R端合成小分子数达46万个，同比增长6%。同时，今年一季度药明康德小分子管线从R到D转化分子数共计75个，占D和M环节所有新增分子的比重达到36.9%。

R端作为获取新分子和客户的流量入口，依托“飞轮效应”的高效运转，让药明康德能够更早地捕捉到前沿的创新机遇。以GLP-1为例，尽管这一领域近3年才真正成为行业风口，但药明康德早在2011年就开始对外提供R阶段的多肽合成服务，2018年进一步拓展至D和M阶段的多肽合成服务。

在多肽产能建设上，药明康德同样先人一步。多肽固相合成釜总体积计划在2024年底41,000L的基础上，到2025年猛增至100,000L。这种敏锐捕捉新需求的能力，在持续高效的运营模式以及更广泛的服务客户过程中，不断得到强化。

除了CRDMO模式的独特优势，药明康德业绩逆势上扬的另一个关键因素是其精细化的管理和运营能力。即便在极度困难的时期，药明康德在2024年依然顺利兑现了年初的业绩指引。在工艺持续优化、临床后期和商业化项目增长的助力下，产能效率得以持续提升。2025Q1，其化学业务板块经调整non-IFRS毛利率上升至47.5%，同比增长4.2pts。

也正是凭借坚实的业绩基础作为保障，药明康德才敢于逆周期扩建全球运营网络。通过这一举措，药明康德将地缘危机带来的风险有效分散，还保持了业务的弹性，进一步增强了自身应对复杂外部环境的能力。

如今，全球医药行业所处的大环境已显现出改善的迹象。Crunchbase数据显示，今年一季度，全球创新药VC&PE投融资金额同比增长20.57%，且这一增长趋势预计将会延续。