文 | 周涛
近日，全球最大的味精和黄原胶生产商阜丰集团（00546.HK）2024年交出了一份"营收微降、利润承压"的成绩单。在玉米深加工行业集体承压的背景下，这家起步于山东的企业2024年营收达到了277.57亿元，虽同比微降0.9%，但海外市场贡献率创下历史新高。不过，贸易体系的动荡，以及美国生产基地的波折，为其国际化征程蒙上阴影。
量增价减
根据阜丰集团发布的年报，2024年，公司实现营业收入277.57亿元，同比微降0.9%，这是自2019年以来首次出现年度营收下滑。归母净利润23.12亿元，同比下降26.5%，连续两年陷入利润收缩周期。但值得注意的是，公司经营活动现金流净额同比激增73.34%至29.55亿元，显示出强大的销售回款能力。
具体来看，其核心业务分化显著，其中营收占比高达51.8%食品添加剂板块成为最大拖累。味精销量虽同比增长26.8%至164万吨，但均价下跌16.1%至6714元/吨，导致毛利减少28.5%，最终仅录得6.4%的收入增长。新增40万吨味精产能于年中试生产后，总产能达173万吨/年，全球市占率提升至42%，但行业CR3（阜丰、梅花、伊品）已达85%，价格战风险加剧。
不过，动物营养板块呈现逆势增长态势。苏氨酸、赖氨酸量价齐升，出口分别增长14.1%和15%，受益于养殖周期回暖，毛利率同比提升6.1个百分点至23.2%，成为利润"稳定器"。
但是，2024年黄原胶业务收入同比大幅下降35.8%，成为拖累阜丰集团整体业绩的核心因素。尽管上半年黄原胶营收为8.73亿元，但全年收入因价格战和供应过剩进一步收缩，黄原胶业务毛利率受价格暴跌43.8%的影响显著下降。不过，阜丰集团与梅花生物达成的2.33亿元和解协议，部分抵消了黄原胶业务的利润压力。
此前，3月6日，阜丰集团发布公告称，其全资附属公司山东阜丰发酵有限公司与梅花生物及其全资子公司新疆梅花氨基酸有限责任公司就黄原胶生产侵权纠纷达成和解，阜丰集团将获得2.33亿元和解金。在二者长达十年的“马拉松式”诉讼战后，双方终于达成和解。
在此次和解协议生效后，阜丰集团将于2025年3月7日前提交撤诉申请，此后不再对基于黄原胶相关技术向梅花生物要求停止使用或主张补偿或赔偿。而梅花生物方则会在支付了这笔一次性完整补偿的和解金额后，将取得阜丰黄原胶相关技术的永久性普通实施许可。
据公开报道，阜丰集团和梅花生物的诉讼纷争始于2014年12月，经历漫长拉锯战后，直至2024年1月，最高人民法院作出终审判决，裁定梅花生物停止侵犯山东阜丰黄原胶生产商业秘密的行为，并赔偿山东阜丰经济损失1500万元。
出海疑云
"晴天一身土，雨天一身泥"的奋斗情怀，被董事长李学纯写入年报致辞。这种锐意进取精神，在阜丰的国际化布局中展现得淋漓尽致。作为阜丰集团出海的重要一步，其持续推进美国明尼苏达生产基地建设，2024年下半年进入试运行阶段，预计2025年全面投产。
但出海并不总是一帆风顺的，受中美贸易摩擦影响，项目遭遇环评延期、用工纠纷等难题。更棘手的是，美国环保署（EPA）对发酵尾气排放提出严苛标准，迫使阜丰追加资金投资治污设施。
即便如此，阜丰仍执着于海外产能布局。年报披露，拉美新基地选址已进入最后比选，越南办事处升级为区域总部。这种激进策略在年报中则反应为：截至2024年末，公司短期借款达110.17亿元，流动比率1.39倍，偿债压力如影随形。
通过"吃干榨净"式深加工，阜丰构建起从淀粉到氨基酸的完整产业链。2024年，其玉米综合利用率达98.7%，创行业新高。这种循环经济模式正在海外复制。美国工厂设计图纸显示，除了主产品赖氨酸，玉米浸泡水将用于培养益生菌，玉米皮加工为宠物饲料。就连二氧化碳尾气也被捕获，成为附近温室大棚的气肥。
但风险同样显而易见，年报显示，受美联储加息影响，美元债融资成本上升，2024年汇兑损失1.93亿元，公司通过交叉货币互换对冲部分风险。
中金公司发布研报认为，阜丰集团持续推动海外基地布局，提升国际化水平。在部分氨基酸品种面临海外反倾销的情况下，国际化布局或将进一步提升公司全球竞争力。
站在上市17周年的节点，阜丰正经历艰难转型。当国内产能触及天花板，海外市场既是蓝海，也是险滩。
2024年的业绩波动，是阜丰集团在行业周期下行期的必然阵痛。但阜丰集团通过产能整合、技术升级与海外布局，正在构建更具韧性的竞争壁垒。
