药明康德一季报发布，超强确定性尽显

2025年开年,全世界被卷入了巨大的不确定性。

关税壁垒四起,FDA降本增效,大量高销量药物面临专利悬崖……放眼医药行业,更是开局就打开了“困难”模式。

头部CXO公司药明康德今日发布的一季报给所有人吃了一颗“定心丸”:

2025年第一季度,药明康德整体营收96.5亿元,同比提升了21%;经调整non-IFRS归母净利润26.8亿元,同比提升40%。更惊人的是代表未来的在手订单数突破500亿元,达到了523.3亿元,同比增长了47.1%!

分区域看,高增长并不是单一市场带动,而是全球多个市场“合力”共振的结果。根据药明康德一季报,大部分国家、地区的收入都在保持着增长,其中全球重点市场的增长会更强劲,比如美国营收增长超过28.4%,在欧洲增长超过26.2%,与亚太区的日韩及其他国家形成全球增长“合力”,也恰恰说明了其统治力。

当外界都在讨论地缘影响,药明康德的收入分布显示出,创新药企对优质CXO的需求不仅是刚性的,甚至还有向头部富集的趋势,涨势强劲。

一季度已结束,药明康德表示维持年初制定的全年业绩指引,即预计2025年持续经营业务收入将实现双位数增长,同比提升10%-15%,公司整体收入也将突破400亿元大关,直达415-430亿元,充分显示出其对自身业务及管理能力的双重自信。

药明康德的CRDMO业务模式已经成为其赢得大量客户和订单的公开“秘诀”。简单来说,这种“一体化、端到端”的模式可以提供新药从早期发现和研究(R)、开发(D),再到生产(M)的全流程服务,且药明康德的服务能够覆盖各种不同的创新分子类型。

对药企来说,选择一体化CRDMO,好处显而易见。如果一家biotech今天为毒理学测试找一家CXO,生物分析找一家CXO,明天临床试验再找一家,等到药物获批上市再找一家……不仅管理难度大、项目转移风险高、质量控制麻烦,更重要的是,这些CXO不会自发地统筹规划,更难以做到合力推进,整个过程将耗时耗钱。

此前,摩根士丹利曾对全球108个医药企业的负责人进行访谈,总结出了7条企业看重的CXO能力,排名第一的就是“一体化,端到端”。

药明康德的数据也充分说明了产业的选择。现今,越来越多的分子管线在药明康德的“漏斗”内层层向下转化:

一季度,药明康德R、D、M三大环节服务的小分子数分别增长了6%、3%和17%。其中R端合成小分子数为46万个,而位于中后期的D&M阶段管线新增分子达到3,393个,其中商业化和临床III期阶段在2025年第一季度合计增加5个项目。

值得关注的是,药明康德CRDMO管线的内部转化越来越多,CRDMO模式的含金量还没有看到峰顶。

第一季度,药明康德的D&M管线累计新增分子203个,其中R到D转化而来的分子占到75个——翻看药明康德自2024年开始披露的这组数据,其从R到D的转化率几乎是逐季升高,在2024年Q1-Q3时,大约仅有29%的D&M新增管线来自于内部转化,而至今年Q1,这一比例已经接近37%。

这些转化数据还有更“恐怖”的隐藏信息:

一方面,这说明药明康德前端支持的分子项目质量非常高,因此才会有那么多分子有持续向后端推进的潜力。

此外,药明康德的服务质量、能力、效率等素质,一定都深受药企的认可,所以客户来了就不走了。这也是其不可know-how的硬实力。

而R到D的管线转化率走高,不止让CRDMO比传统CDMO多了一个“流量入口”,更重要的是,多出的“R”能让CRDMO更早地洞见创新趋势,让前沿的创新需求被D&M后端业务尽早察觉和布局,确保前端的项目推进至后期时,万事俱备,可以快速转化放量。

譬如在2024年,药明康德高效的多肽产能扩建引发业界关注,而实际上,药明康德早在2011年就察觉到了多肽的潜力,布局了多肽研究和测试能力,D&M端也及早准备。

2024年,药明康德多肽固相合成釜(SPPS)总体积从年初的32,000升,到年底就提升至41,000升,实际收益也在2025年一季报看到了部分答案:

第一季度,药明康德以多肽、寡核苷酸为代表的WuXi TIDES 业务收入22.4亿元,同比增长187.6%;截至3月底,WuXi TIDES在手订单也同比翻番,增长 105.5%!药明康德SPPS产能预计2025年底将进一步提升至超过100,000升,业务增长的可预见性大大增强。

充沛的资金可用于公司发展的方方面面,而药明康德的战略选择很清晰。

由于CRDMO模式对产业趋势的前瞻,药明康德将继续在全球范围内加大能力和产能建设,包括美国米德尔顿和新加坡的两个大型生产基地。其中米德尔顿基地预计2026年底投入运营,新加坡基地则预计于2027年投入运营。

药明康德预计2025年资本开支会达到70-80亿元。可以预见的是,只要这家公司持续专注CRDMO模式,这些投入将来一定会有回报。

面对当前的大环境,我们唯一能确定的,大概就是不确定性不会消失,突如其来的变化永远有可能发生。但一家优质的企业,应当能以扎实的业务和精细的管理,不断为他们的合作伙伴、行业、投资人、乃至社会大众,创造更具确定性的价值。