这是一个“双赢”的结果。
4月21日晚间，老白干发布公告称，拟通过非公开发行股份及支付现金的方式向佳沃集团、君和聚力、汤捷、方焰、谭小林购买丰联酒业100%股权。交易完成后，丰联酒业实现曲线上市将成为上市公司全资子公司，老白干的第二大股东。
一同公布的还有老白干2016年、2017年第一季度成绩单，老白干保持增长态势。
合算的买卖：老白干、联想控股“双赢”
付出13.99亿嫁妆，老白干酒、联想控股都到底值不值呢？
从账面价值来看，对于老白干来讲，丰联酒业收购4家企业时共花费21.68亿（武陵4.37亿+乾隆醉9.53亿+孔府家3.35亿+文王酒业4.43亿），远高于此次的对价13.99亿，即使对于此前媒体猜测的17亿元也有不少的降低，从账面来看，老白干酒做了一笔划算的买卖。
对于联想控股来讲，同样也不是一笔“亏本买卖”。根据联想控股年报数据显示，丰联酒业2015年收入11.87亿元，亏损7300万元，2014年收入11.21亿元，亏损8.53亿元，到了2016年，丰联酒业刚刚实现扭亏为盈，实现净利润1565.14万元。此外，据媒体报道，截至2014年末，联想控股想就已经向丰联投资人民币15.94亿元。虽然从账面上来讲，丰联酒业的对价确实低于付出，但能够止损，并曲线上市，也是不错买卖。
从实际支付和获得权益来看。此次并购，老白干酒以拟现金方式支付对价6.19亿元，以股份方式支付对价7.8亿元，其中，老白干酒拟募集配套资金不超过4亿元用于向交易对方支付购买丰联酒业股权现金对价。
这也意味着，通过利用资本市场工具，老白干酒只需要现金支付2.19亿元，就可以将4家酒厂纳入囊中，2016年老白干酒货币资金期末也只有10.1亿元，2015年则只有4.4亿元。此前，2014年老白干曾发布8亿元定增计划，其中部分资金被分析人士认为是用于购买本地的沙城老窖，其知名度显然弱于丰联旗下四家酒厂。横向对比来看，此前市场传闻五粮液并购古贝春部分股权收购资金或超8亿元，即使并购永不分梨酒业51%股权也花费了2.55亿元，而古井贡并购黄鹤楼酒业51%股份也花费了8.16亿元，显然老白干此次并购称得上划算。
对于佳沃来讲，则以此成为老白干的第二大股东，将享受到上市公司未来发展带来的回报。
这个交易是“双赢”的结果。
老白干酒的底气是什么？
实际上，丰联酒业“准备出嫁”盛传已久，“绯闻对象”包括五粮液、古井贡等等，但最终老白干经过多轮谈判将其拿下，甚至此前曾有传闻老白干酒只中意同在河北的乾隆醉酒业，但最终还是全部收入囊中，足见老白干的决心。
好事成双，在并购丰联酒业的同时，老白干交出一份飘红的成绩单。4月21日，老白干酒发布2016年年报和2017年1季度报，数据显示，2016年老白干酒实现24.38亿元，是近6年的最好水平，同比增长4.39%，净利润1.11亿元，接近2012年的最高水平，同比增长47.71%。2017年第一季度实现营收6.95亿元，同比增长2.65%，净利润0.41亿元，同比增长35.28%。
从具体数据来看，2016年老白干高中低端产品营业收入、毛利率、线上销售、经销商数量等反映销售结构的主要数据也都发生可喜的变化。
与此同时，老白干酒在消化丰联酒业旗下资产方面也有一定的经验，公司同时运营老白干酒和十八酒坊两个系列。
据了解，老白干将事业部一分为二：一是将衡水老白干高中低系列产品、老白干青花全部并到老白干事业部，二是十八酒坊事业部独立正常运作，通过聚焦来打造系列和产品核心竞争力。
2017年的市场规划中，老白干显然也有一些规划：“2017年度计划实现主营业务收入26.3亿元， 营业成本控制在 10.7 亿元以内，费用不超过13.25亿元，营业总成本控制在 23.95 亿元以内”、“利用公司的品牌和网络优势，进一步拓展市场，提高产品的市场占有率”……
种种迹象表明，对于吸收丰联酒业，老白干酒底气十足。从目前披露的双方合作信息来看，丰联酒业旗下4家企业将继续保持独立运营，而这种模式也在最大限度商保持了稳定性，既避免了一下子融入老白干体系内造成巨大冲击。
业绩承诺3年1.8亿，老白干+丰联准备大干一场？
云酒头条注意到，针对此次并购，双方还签署了《业绩承诺及补偿框架协议》。根据协议，2017年度，丰联酒业要实现净利润6676.6万元，2018年度，除承德乾隆醉外丰联酒业的净利润要到4687.12万元，2019年除承德乾隆醉外，丰联酒业的净利润7024万元。
结合上市公司2015年、2016年归属于母公司所有者净利润分别为7504.19万元、1.11亿元，丰联酒业2015年、2016年归属于母公司所有者净利润分别为-7221.09万元、2000.34万元等数据指标来看，业绩承诺的目标压力并不严苛。
2016年丰联酒业已优化资本结构，有效降低财务费用，实现扭亏为盈。本次交易完成后，上市公司将整合并购双方各自在生产和市场上的优势，实现生产技术和销售渠道共享，有效丰富产品种类、降低销售费用，从而进一步提升主营业务利润空间，有效增强竞争力，形成上市公司与目标公司相辅相成、相互促进的协同效应，进而增强上市公司整体盈利能力和持续竞争力。
在老白干巩固河北根据市场优势、推进全国化和雄安等京津冀一体化概念的背景下，并购丰联酒业是否意味着老白干进入大干一场的节奏——“紧紧抓住做名、做强、做大衡水老白干为第一要务”被老白干高管频繁提及。
从2016年年报来看，围绕上述目标，老白干显然要做的也非常多，而丰联酒业的进入将从一定程度上补足这些短板：
第一，从总体规模来看，老白干目前营收规模并不高，在上市白酒品牌中处于靠后位置。2016年，老白干酒原计划实现主营业务收入26.5亿元，营业总成本控制在24亿元以内，实际实现营业收入24.38亿元，实际发生营业总成本22.71亿元；分别完成计划的92%，94.63%，未能完成年度目标，而且增长率在一线、二线企业中并不快，而通过并购丰联酒业，老白干酒的规模江在短期内得到提升。
未来，一旦并购完成之后，老白干酒+丰联酒业的总体销售规模将超过35亿元，实际性的超过迎驾贡酒（2016年营收30.38亿元），具备了向古井贡酒看齐的能力。
第二，从市场结构来看，老白干酒在省内面临山庄老酒和板城的竞争，此外省外市场在2016年出现下滑。在这一背景下，通过并购丰联酒业，既实现了在省内通过与板城的联合，扩大市场占有率，进一步强化与茅台、五粮液、泸州老窖、山庄老酒等竞品的优势，实际性成为河北本地第一品牌，同时又通过4家酒厂在山东、湖南、安徽等市场的直接落地，提高老白干酒全国化水平。
即使从产品来看，并购丰联酒业之后，老白干酒也将成为横跨清香、浓香、酱香的企业，对于最大限度的满足消费者的诉求具有积极作用。由此可见，并购丰联酒业的背后是老白干“大干一场”的预期。
对于老白干“大干一场”的计划来讲，并购丰联酒业也有相当的挑战：丰联酒业旗下4家企业将保持独立运营，在丰联酒业时代就没有很好融合的4个企业，对于老白干来讲，显然文化的融合、新旧管理方式的对接都将是巨大挑战，真正在“1+4=1”的基础上实现“1+4>5”的整合规模效益尚有待观察。
一如京津冀一体化在探索中发展一样，在酒行业业内整合大潮开幕之际，老白干酒如何实现冀、鲁、湘、徽四个酒厂的一体化仍然需要时日，但已然开了好头。
