文 | 翠鸟资本
营收、净利润创新高，比亚迪（002594.SZ）交出了史上最强财报。
3月24日晚比亚迪2024年报发布，公司年度营收达7771亿元，既是首次突破7000亿元大关，也首次超越了特斯拉（汇率换算后营收为7022亿元）。
营收端，比亚迪同比劲增29.02%，公司归母净利润同比增长34%，达到402.54亿元。净利润率从2023年的4.99%，稳步提升至5.18%。同时，比亚迪的现金储备达到创纪录的1549亿元，有息负债降至285.8亿元，仅占总负债的4.9%，财务状况极为稳健。
这份财报放眼全球、横向比较全球各大车企，比亚迪都处于上游水准。
然而，这家以“技术狂人”著称的企业也并非没有焦虑，潜在在水面之下的，仍有一些需要补足的地方，需要重视。
核心指标一骑绝尘
年报显示，比亚迪2024年集团营业收入7771.02亿元，同比增长29.02%。
分业务板块来看，汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入同比增长27.7%至6173.82亿元，在总营收中占比为79.45%。手机部件、组装及其他产品业务的收入约1596.09亿元，同比增长34.6%。
比亚迪创造历史的营收和利润表现，一方面建立在大幅上涨的汽车销量上；另一方面也与电池业务的支撑有密不可分的关系。
2024年比亚迪全年销量创新高，同比增长41.26%至427.21万辆，超额完成目标，并在2024年11月达成第1000万辆新能源汽车下线。
比亚迪在年报中表示，在新能源乘用车领域集团逐步完善多品牌梯度布局，2024年各品牌推动本集团销量快速增长，并推动乘用车业务盈利能力持续提升。
出海方面，2024年比亚迪已跻身出海第一梯队，整车出口达43.3万辆，同比增长71.8%，增速位列中国汽车品牌第一。
与此同时，在整个汽车行业拼得你死我活的状态下，电池给比亚迪贡献了大量的利润空间。
根据比亚迪官方的月度产销快报，比亚迪2024 年内实现了194.7GWh，相较于去年的150.9GWh同步增长了29.02%。参考宁德时代2024年年报，其单Wh净利在0.11元/wh，二线优秀电池厂商的单Wh净利在0.03元/Wh。
中性预估下，假设比亚迪单Wh净利为0.07元/Wh，单车供电池净利在2024年全年就能贡献136亿净利润，占到2024年比亚迪剔除电子业务年净利润的36%，第四季度净利润的95%。
全力押注磷酸铁锂电池的比亚迪，目前在磷酸铁锂电池的技术方面仍处于第一梯队。根据坊间传闻，“超级e平台”所采用的新一代刀片电池，在实现1000V平台的同时，能量密度也有所提升，基本与宁德时代的神行Plus电池能量密度看齐。
研发层面，比亚迪仍保持了高速增长，2024年研发投入541.6亿元，同比增长35.68%，超过同期净利润，也比特斯拉的研发投入多出219亿元。从目前已公布年报的主流车企来看，吉利汽车研发投入158.9亿元、蔚来130.4亿元、理想110.7亿元、小鹏64.6亿元，比亚迪的研发投入超上述4家车企之和。
“截至2024年12月31日，公司现金储备约为1549亿元。充盈的现金储备为我们每一次业务高速发展提供有力支持。”比亚迪在年报中表示。
此外，比亚迪拟定2024年度利润分配预案为：以目前公司总股本30.39亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利39.74元（含税），现金红利总额约为120.77亿元。
毛利率首超特斯拉
值得注意的是，2024年比亚迪掀起的价格战还是让公司受到一定的影响，单车均价从2023年的15万元，进一步下降至2024年的14.5万元。
然而，即使单车均价降低，但毛利率却呈现提升。
根据财报，2024 年比亚迪的汽车毛利率达到22.31%，同比提升1.29%；整体毛利率达19%。这一数据高于特斯拉的17.9%，也高于理想（19.8%）和小米（18.5%）等新势力车企。
不难看出，2024年比亚迪在降本增效上取得了较明显的成效。
一方面因为规模效应。比亚迪庞大的销量能充分发挥“规模效应”，通过大规模量产来摊薄研发、制造成本。用大白话说，车卖得越多，摊到每辆车的研发费越少，2024年卖了427万辆车，把542亿元研发费摊到每辆车是1.27万元。而2023年，396亿研发费用摊到每辆车是1.31万元。
另一方面，垂直整合带来了技术降本。
2024年底，一封大意为《比亚迪要求供应链主动降价》的邮件截图在互联网上广为传播。实际上，要求上游供应链主动降本是行业惯例，但比亚迪能够榨干成本，更多的原因在于从刀片电池到IGBT芯片，从电机到整车平台，绝大部分零部件的自研自产。
过去三年，比亚迪的单车收入从17.38万、15.95万元降到14.45万元，但单车成本从2022年的14.42万元，降到2023年的12.77万元，2024年进一步降到约11.23万元。
并非高枕无忧
在交出史上最强财报、市值也来到万亿元人民币之后，2025年比亚迪能否继续保持狂奔的势头？这个问题同样令人关注。
最近一个月，比亚迪用3场技术发布会的节奏率先出牌，持续攻向传统燃油车腹地。
2月10日，比亚迪以“全民智驾”为口号发布“天神之眼”技术矩阵，旗下21款车型更新至智驾版，将高阶智驾门槛直接下压至7万元档位；3月2日，比亚迪联手大疆推出车载无人机系统“灵鸢”，瞄准自驾出游、越野探险等用车场景拍摄需求；3月17日，比亚迪超级e平台和“兆瓦闪充”技术推出，可实现1兆瓦充电功率和10C充电倍率，充电5分钟续航400公里，实现“油电同速”，缓解消费者的补能焦虑。
动作不断，可以见到比亚迪有意跳脱出去年的价格战思维，希望依靠更高的护城河来扩大领先优势。“全民智驾”、“灵鸢”、“兆瓦快充”，比亚迪在2025年打出的是技术大招。
只不过，比亚迪也并非高枕无忧。
首先，高端化战略距离真正意义上的成功，仍有一段距离。
高端化是比亚迪自2022年重新发布腾势品牌、2023年重新规划品牌矩阵以来的重点方向，但截至2024年底，仰望、方程豹这些高端品牌全年销量不到20万台，在总销量里的占比不到5%，对比均价30万左右的理想汽车去年单月销量就超4万，比亚迪的高端故事还需要更多说服力。
其次，在智驾领域的追逐中，比亚迪在2024年并不处于上风。
虽然比亚迪早在2023年便发布了“天神之眼”智驾体系，但在很长的一段时间里只在腾势品牌的部分车型上落地；同时，天神之眼智驾跟不上同期头部智驾体系的节奏。
2025年是高阶智驾规模化普及的一年，而比亚迪年初掀起的声势浩大的“全系标配智驾”，配备的是高速NOA（高速领航），从积极的一面看，更契合大众市场；但高阶的城市NOA（城市领航）功能，还是落后于华为、小鹏等已实现“车位到车位”全场景覆盖的玩家。
参照华为ADS，高阶智驾是决定品牌高端化破局的关键之一。现在比亚迪的智驾能力还是“跟随者”。
总结比亚迪的双线战事：高端化需从技术堆料转向用户心智占领，智能化高阶功能需加速自研闭环。
2025年，比亚迪仍有一场硬仗要打。
