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界面新闻编辑 | 谢欣
7月22日，仙乐健康发布了2024年半年度业绩预告。业绩预告显示，2024年上半年，仙乐健康实现净利润1.47亿元至1.62亿元，同比增长45%至60%；实现扣非净利润1.44亿元至1.58亿元，同比增长45%至60%。
仙乐健康是国内大型营养健康食品合同研发生产商（CDMO）之一。简而言之，仙乐健康主营业务是保健品代工。
此次仙乐健康净利润大增，靠的是两年前饱受质疑的12亿海外收购标的——Best Formulations。
2022年，仙乐健康通过向特定人群增发股票逆市收购美国营养补充剂CDMO企业Best Formulations。当时，针对该收购，深交所下发了关注函详细追问。仙乐健康回复称，看中其欧洲的市场地位，帮助切入美国市场。
关键在于对标的公司Best Formulations的收购估值是否合理。
据仙乐健康当时披露的标的公司Best Formulations资产估值报告，截至2021年12月31日，Best Formulations总资产6606.14万美元、总负债4498.81万美元、净资产2107.33万美元和归属母公司所有者权益2107.33万美元。
截至2022年3月31日，Best Formulations总资产7930.92万美元、总负债5684.66万美元、净资产2246.26万美元和归属母公司所有者权益2246.26万美元。
以2021年12月31日为估值基准日，采用市场法进行估值，标的公司Best Formulations 80%股东权益价值范围为2.06亿美元至2.82亿美元；对应标的公司净资产80%的金额为1685.86万美元，估值的增值率范围在1121.93%至1572.74%之间。
当时，对于这样的增值率，交易协议中并没有设置对标的公司的业绩承诺情况。而如今，仙乐健康业绩的大增似乎打消了此前对收购Best Formulations的疑虑。
不过，需要注意的是，当前Best Formulations有新产线待投放，如若投产进度或投放后产能消化不及预期，对整体营收和利润将造成不利影响。
事实上，作为“卖水人”的仙乐健康，蹭上了全球保健品市场格局分散、但稳定增长的红利。其中，特别是美国和中国市场，一个体量最大，一个增速最快。
欧睿数据显示，2023年全球保健品市场规模达3218亿美元，2018至2023年年复合增长率达到4%。其中，美国作为全球最大的保健品市场，拥有庞大且稳定的消费群体，2023年市场规模达到940亿美元，2018年至2023年年复合增长率达到1.9%；中国市场以571亿美元规模位列第二，增速领先，2018年至2023年年复合增长率达到6.9%。
期间，仙乐健康的营收也随之稳定增长，且高于行业增速。2018年至2023年，仙乐健康实现营收15.95亿、15.8亿、20.67亿、23.69亿、25.07亿和35.82亿，同比增长率分别为19.91%、-0.99%、30.85%、14.62%、5.84%和42.87%。
截至2023年，中国、美洲、欧洲和其他地区营收占比分别为51.67%、29.15%、14.77%和4.41%。
其中，国内业务是仙乐健康的根基。中国保健品市场格局分散，呈长尾效应。特别是，保健品属于特殊食品，需注册或备案获得批文后产品才可生产销售。因此，长尾品牌生产规模小，自建产线成本较高。仙乐健康这类代工企业，能帮助长尾品牌以低成本快速进入市场。双方各自赚产业链上不同分工的钱。
出海则是仙乐健康未来的扩展方向。在上市之前，仙乐健康也进行过相同操作。2016年仙乐健康收购了德国Ayanda公司。Ayanda成立于1992年，是欧洲五大软胶囊制造商之一，在欧洲营养健康食品行业拥有良好知名度和市场占有率。仙乐健康收购这家公司，也是看中其欧洲的市场地位。
但仙乐健康的盈利能力却不尽如人意，净利润一直停滞不前。2018年至2023年，仙乐健康实现净利润分别为2.03亿、1.43亿、2.57亿、2.32亿、2.12亿和2.81亿，同比增长率分别为94.85%、-29.87%、80.58%、-9.92%、-8.43%和32.39%。
2018年至2023年，仙乐健康归属于母公司普通股股东的投资回报率（ROE）分别为29.79%、10.44%、12.47%、10.24%、8.77%和11.99%。
