7月份以来，市场似乎并未迎来期待中的反弹。缩量震荡中，逆市投资知易行难，如何真正做到“买在人烟稀少时，卖在人声鼎沸时”？
7月15日，由银华基金张腾掌舵的银华甄选价值成长（A类：021145 ，C类：021146）正式发行。基金经理将坚持左侧交易和逆市布局，凭借对煤炭、有色、电网、公用事业等行业的深入理解，力争为投资者挖掘市场底部区域崛起机会。
反脆弱才是时间的朋友
极致的轮动行情中，是选价值还是选成长？这是摆在基金经理面前的问题。
从券商研究员入行至今超十三年，张腾的投资风格也经历不断探索、挫折、改进和完善。2015年3月份，张腾开始担任基金经理。前两年，他专注于成长股投资，随后在2017年至2018年遭遇了成长风格的逆风期。张腾在事后总结，“要保持对宏观环境的关注和思考，通过自上而下确定风格和仓位，通过行业选择和择时实现超额收益，用追求丰富度的反脆弱投资体系替代过往追求锐度的高集中度投资方式”，要构建自己的反脆弱组合。
什么是“反脆弱组合”？简单来说，就是在极端轮动的市场行情下，基金经理更要分散投资、寻找长期大概率的胜率。张腾表示，自己希望通过构建反脆弱组合以增强组合的韧性，力争在左侧布局的同时，尽可能控制好基金净值因短期波动出现的回撤。
“通常会保持分散的风格，事先进行行业分散、个股分散。比如将价值和成长风格的标的进行均衡，避免过多的风险暴露。”张腾表示。
当市场关注新能源未来时，张腾却敏锐地注意到，因为碳中和政策的推进，当时的火电投资近乎停滞，但电力需求仍在旺盛增长，忽然间，短期出现了巨大的电力缺口。而这个缺口，在当时的电力价格管制的背景下，难以消弭。为此，张腾大胆预言，电力补缺需要通过价格机制的理顺来实现，而上游的煤炭行业，有望成为最主要的受益者。
如何做“价值发现者”
从交易的角度，张腾把自己定位在“价值发现者”。这也是他敢于在市场低潮时勇于新发产品的原因之一。
自加入银华基金以来，张腾的投资体系得到了进一步提升。“过去投资中特别强调聚焦能力圈，以后可以更加依靠团队作战，一方面继续完善宏观总量、能源、周期等领域投资框架，另一方面将有一定基础的金融、科技等领域的研究和投资做得更细致更紧密。”张腾说，通过主动、灵活地驾驭价值和成长两种风格，力争攻守兼备。
机构研究认为，当前市场处在盈利周期底部，A股上市公司业绩底大概率已经出现。从历史数据看，PPI同比增速与A股企业盈利高度相关，随着PPI同比增速回升，价格因素对于企业盈利的压制逐步减弱，A股上市公司盈利有望上行。（资料来源：华福证券研究所）
对于即将发行的银华甄选价值成长，基金公开资料显示该基金是一只全市场投资的主动权益产品，涵盖价值和成长等不同的风格。张腾表示，对于新产品，他将坚持自上而下的配置思路，将价值与成长合二为一，聚焦于接下来市场最重要的慢变量因子带来的长期回报。
“买在人烟稀少时，卖在人声鼎沸时”，对于希望在市场低位投资、赚取左侧收益的投资者，银华甄选价值成长值得关注。
张腾履历：硕士研究生。曾就职于上海申银万国研究所、中邮创业基金管理股份有限公司，2023年7月加入银华基金，现任投资管理一部基金经理。现管理基金如下：银华瑞和灵活配置混合（2024.3.7起）。
张腾现管理基金业绩如下：
银华瑞和灵活配置混合于2018年4月26日成立，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为51.84%、77.37%、-3.87%、
-39.50%、-21.08%、11.39%，同期业绩比较基准收益率依次为20.09%、15.25%、0.50%、-9.48%、-3.21%、14.37%。
（数据来源：基金定期报告，截至2024.3.31）
温馨提示：
投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：
本基金选择将部分基金资产投资于港股通标的股票，或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。基金资产投资港股通标的股票可能使本基金面临港股通交易机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
