当前中国正处于结构性改革的攻坚阶段，国企改革则是供给侧改革的核心之一。
华融证券首席经济学家伍戈撰写的报告从企业规模、效益和风险三个维度，通过对比国企和民企之间的差异指出，新一轮国企改革应加快退出低效益行业的步伐。
报告指出，1998年以来随着中国市场化改革的不断推进，国企无论是在企业数量、资产规模、吸收就业等方面的重要性都呈现出持续下降的特征。
国企数目显著减少，2002-2013年累计减少25.6万个，下降69.4%。私营企业从1998年到2014年增长了19倍，而工业作为国企改革的主战场，国有工业企业个数占比从1998年的39%下降到2015年的5%。
国企资产占比显著下降。2015年国企资产总额是1998年的5.3倍，年均增长10.3%，发展非常快，但仍明显低于全部企业和私营企业。1998年国有企业资产占比为69%，2015年下降至24%。
国企吸收就业比重大幅下降。2015年国有工业企业用工人数比1998年减少1970万人，下降52.6%，占规模以上工业企业的比重为18%，比1998下降42个百分点，其对就业的贡献显著下降。而私营企业用工人数比重从1998年的3%上升到2015年的36%，上升33个百分点。
报告指出，国企主要布局中上游产业的格局近年来无明显变化。1999年，国企资产分布的前十位行业依次是电力、钢铁、交运设备、化学、油气开采、煤炭开采、电子通信设备、石化、建材、纺织；而2015年，则依次是电力、煤炭开采、钢铁、汽车、化学、油气开采、有色金属冶炼、石化、交运设备、计算机通信设备。可见，过去十几年建材和纺织退出前十位，而汽车、有色金属进入前十位，中上游产业布局变化不大。
从效益来看，报告以资产回报率（利润与资产的比率）来衡量企业的经营绩效。经过1998-2002年大力度的国企改革，国企绩效2002-2007年持续提高，但自2011年开始国有工业企业资产回报率连续5年下降。根据国家统计局数据计算，2015年国企资产回报率仅2.87%，比2007年的高点下降3.08个百分点，降幅为58%，处于2001年以来的新低水平，国企绩效几乎降到了改革之前的“原点”。
以国家统计局数据计算的资产回报率观察，1998年以来国企资产回报率一直显著低于私营企业。从中央国企和地方国企来看，央企资产回报率相对更低。从主要工业行业来看，国企业绩普遍相对民企较低。
1998年-2015年不同类型企业资产回报率情况：国企明显低于私企
报告亦指出，国企绩效表现出相对更强的周期性。2005年以来，国企资产回报率走势与GDP增速趋势高度一致。
与国企绩效先升后降的过程不同的是，1998年以来国有（工业）企业资产负债率经历了先降后升过程。
1998年国企资产负债率比现在要高得多，之后随着产能过剩的缓解，效益曾明显好转，2006年资产负债率已降至56.2%。但随着2008年后刺激政策的加码，国企负债率快速上升，产能过剩越来越严重。2015年资产负债率高达61.94%，比2007年高5.44个百分点，与1999年持平，几乎同样回到国企改革前的“原点”。
2008年以来国企资产负债率高于私企
从不同企业类型来看，国企特别是央企资产负债率相对更高，地方国企资产负债率相对低一些。民企资产负债率2008-2011年持续下降，2012-2015年则保持稳定，显著低于国企。可见，国企集中了整个企业部门相当部分的债务，其资产负债率高企表明其存在过度举债行为，这进一步导致利息负担沉重。
报告认为，国企绩效与宏观周期更密切，加之其集中分布在中上游重资产行业，调整相对更难，而其低绩效的深层次原因与软预算约束、非市场化激励、非经营目标过多等有关。基于现阶段经营和债务压力，新一轮改革应加快其退出低效益行业的步伐。只有如此，中上游产能去化才会更彻底，整个经济才有望实现更加可持续的增长。
