文|网经社 六月
一、在纽交所挂牌上市，首日市值达25亿美元
震坤行在本次IPO中发行400万份美国存托股票（ADS），发行价为每股ADS15.5美元。以此发行价计算，震坤行通过本次IPO募集6200万美元（“绿鞋前”），承销商另外享有60万股的ADS超额配售权。德意志银行、华兴资本、中金公司为本次联席承销商。
据网经社产业电商台（B2B.100EC.CN）获悉，公司IPO募集所得资金净额的约30%将用于进一步扩大业务，尤其是继续发展行家精选产品线；约30%用于加强供应链能力和进一步提高履约效率；约30%用于潜在战略投资和收购；剩下部分则用于一般公司用途，包括营运资金需求、投资研发以继续建设基础设施和改善数字服务，以及拓展海外市场。
以发行价计算，震坤行的市值约为25亿美元。震坤行现有股东腾讯和加拿大养老基金（Canada Pension Plan Investment Board）均参与本次认购发行；其中，加拿大养老基金认购价值1000万美元的ADS，腾讯则认购价值500万美元的ADS。
上市首日，震坤行最高涨至17.05美元，最终收盘价格为15.5美元，与发行价持平，市值为24.9亿美元(约合177亿元人民币)，是两年半以来中概股市值最大的在美IPO。
据介绍，MRO指在企业生产过程中不直接构成产品，只用于维护、维修及运行用途的非生产性物料。MRO采购直接关系到制造企业的日常运营。
网经社电子商务研究中心主任曹磊表示，震坤行三年营收总额超过206亿元，复合年增长率为37.3％。这一成绩充分展示了震坤行在MRO领域的领先地位和强大的盈利能力。随着震坤行的业务规模持续扩大、盈利能力明显改善，震坤行或将通过本次赴美IPO进一步放大头部效应，乃至协同中国制造业更多MRO出海、推动整个中国制造业的发展。
震坤行成立于2014年，是一家MRO（Maintenance、Repair &Operations）采购服务平台。震坤行工业超市主要经营辅料、易耗品、通用设备、备品备件等工业用品，目前拥有32条优势产线，1720万+SKU。截至2023年前9个月，与超过64000家先进制造业客户保持长期合作。震坤行工业超市现已建成30个全国总仓、96个中转站，着力搭建覆盖全国“最后一公里”的交付网络。
二、6起融资超67亿元，钟鼎资本为最大机构投资方
成立至今，震坤行已获得钟鼎资本、经纬创投、同创伟业、元生资本、老虎环球基金、君联资本、壳牌、元禾母基金、恒旭资本、腾讯、云锋基金、中国国有企业结构调整基金、中投、富达基金、加拿大养老基金CPPIB等一众知名机构的投资。
据网经社旗下电商大数据库“电数宝”（DATA.100EC.CN）监测数据显示，自2016年2月至2022年6月，震坤行已经有过7轮融资，共获融资金额超67亿元。七轮融资分别为：2016年2月获A轮融资；2017年7月获3.6亿人民币B轮融资；2017年12月获2亿人民币B1轮、2018年8月获1.29亿美元C轮融资；2019年6月获1.6亿美元D轮融资；2020年10月获3.15亿美元E轮融资；2022年6月获约3亿美元战略融资。
IPO前，震坤行董事长、CEO陈龙持股比例相较于3月份减少0.4%至约16.2%，董事Xiaoyi Wu持股约1.0%，董事、副总裁Junyu Li持股约0.9%。作为B轮领投方的钟鼎资本持股约14.9%，相较于3月份的招股书微涨0.2%，仍是震坤行最大机构投资方。
此外，元生资本、腾讯、加拿大养老金计划投资委员会、老虎环球基金分别持股约10.2%、9.4%、6.4%、5.3%，为震坤行持股超5%的股东。
郭涛表示，腾讯等产业资本对震坤行的投资表明了对该公司未来发展的信心。首先，震坤行作为中国MRO赴美上市第一股，具有独特的市场地位和品牌影响力。这为震坤行在国内外市场的扩张提供了有利条件。
震坤行在MRO采购服务领域拥有强大的供应链能力和丰富的行业经验。这使得震坤行能够为企业提供全面的采购解决方案，满足其多样化的需求。此外，震坤行还注重技术创新和数字化转型，不断提升服务质量和效率。这些优势使得震坤行成为资本看好的投资对象，郭涛认为。
三、前三季度GMV79亿，发展规模化效益显现
财务数据显示，2020-2022年，震坤行的GMV分别为50亿、86亿、94亿元，复合年增长率为37.3%；而2023年前三季度，其GMV为79亿元，同比增长17.5%。2020-2022年及2023年前三季度，震坤行营收分别为46.86亿、76.55亿、83.15亿、62.77亿元，而2022年前三季度则为60.55亿元；净亏损分别为3.97亿、10.94亿、7.31亿、3.25亿元。
目前，公司旗下拥有震坤行和工邦邦两大平台——前者面向中大型企业客户，后者则更多面向小微型企业。截至2023年9月30日，震坤行已覆盖所有主要的MRO产品线、涵盖约1720万个SKU。在截至2023年9月30日的12个月内，震坤行服务了超6.4万名客户，较2020年全年的超5.8万名客户再有增加。
2020年至2022年，震坤行前500大客户的平均支出以30.5%的复合年增长率增长；在2020年GMV排名前500的客户中，约91%在2022年继续在震坤行平台完成了交易；2018年至2021年，震坤行客户的一年金额留存率(以GMV计算)分别约为140%、约130%、约150%和约100%。
目前，震坤行发展规模化效益得到显现，2020年至2022年公司毛利率分别为14.5%、13.6%和15.8%。到了2023年前三季度，公司毛利率为16.5%，毛利率水平整体攀升。得益于毛利率提升、管理费用率和履约费用率下降，公司经调整净亏损大幅缩窄。2020年至2022年，公司经调整净亏损持续下降。2023年前三季度亏损同比缩窄42%，整体盈利趋势向好。
网经社电子商务研究中心特约研究员、天使投资人、知名互联网专家郭涛表示，从业绩上来看，震坤行的表现非常出色。根据财务数据，2020年至2022年，震坤行的GMV（商品交易总额）复合年增长率超过37%，显示了震坤行在MRO采购服务领域的强劲增长势头。
这种出色的业绩表现可以归因于多个因素。首先，震坤行作为一家专注于MRO采购服务平台的企业，满足了企业对于设备维修、保养和运营所需的物资的需求。随着中国制造业的发展和企业规模的扩大，对于MRO采购服务的需求也在不断增加。其次，震坤行通过建立供应链合作伙伴关系和提供一站式采购解决方案，为企业提供了高效、便捷的采购体验。此外，震坤行还注重技术创新和数字化转型，通过引入人工智能、大数据等技术手段，提升了服务质量和效率，郭涛认为。
四、工业品电商市场规模将破万亿，仍处于较低维度发展阶段
据网经社“电数宝”电商大数据库（DATA.100EC.CN）显示，2023上半年中国工业品电商市场规模达5277亿元，预计2023年市场规模将达10583亿元。此外，2018-2022年市场规模（增速）分别为5500亿元（14.58%）、6500亿元（18.18%）、 7650亿元（17.69%）、8600亿元（12.41%）、9500亿元（10.46%）。
曹磊表示，近年来，我国工业品电商市场屡获资本市场的青睐，各大投资机构纷纷布局。以震坤行、京东工业、鑫方盛、西域、工品一号等为代表的企业均受到了投资者的关注，也侧面印证了行业旺盛的发展态势。
然而，工业品电商整体仍处于较低维度发展阶段。在商品数字化、运营管理数字化和服务数字化方面，还有较大的发展及提升空间，曹磊表示。当前，工业品电商领域主要玩家包括：1）头部玩家：1688工业品、京东工业品、震坤行、鑫方盛、西域、锐锢商城等；2）腰部玩家：工品一号、固安捷、易买工品、工品汇、万千紧固件、好工品、海智在线等；3）尾部玩家：工控猫、爱安特、盛世云商、工牛、沂川商城、三块神铁、来设计、好品数字、零件邦、佰万仓、蚂蚁工场等。
郭涛表示，中国MRO市场正处于快速发展阶段。随着中国经济的持续增长和制造业的转型升级，对于MRO采购服务的需求也在不断增加。同时，政府也提出了一系列支持制造业发展的政策和措施，为MRO市场的发展提供了良好的环境。
未来，中国MRO市场有望呈现以下几个发展趋势。首先，市场规模将继续扩大。随着企业规模的扩大和技术的不断进步，对于MRO采购服务的需求将进一步增加。其次，市场竞争将更加激烈。随着越来越多的企业进入MRO市场，竞争将变得更加激烈。企业需要不断提升服务质量和效率，以保持竞争优势。此外，数字化和智能化将成为MRO市场的重要发展方向。通过引入人工智能、大数据等技术手段，企业可以提升供应链管理能力和采购效率，实现更高效的运营，郭涛表示。
