“我问过王长田，也问过王中磊，问他们觉得博纳和华谊、光线的差距真的能有十几倍吗？”于冬曾在接受媒体采访时不止一次吐槽。如今，博纳完成私有化之后再宣布25亿再融资，似乎离A股又近了一步，虽然这是一条计划排队IPO的路，看起来起码再等一两年。
博纳回归A股前的pro-IPO，响应者众。
2016年12月20日，博纳影业宣布完成继私有化之后总规模为25亿元人民币的A轮融资。此轮融资由阿里影业、腾讯领投，中信证券金石基金、国开金融有限责任公司、中植企业集团、招银国际金融有限公司、工商银行、新华联集团等国内外机构参投，其中腾讯、阿里、金石等均为老股东。
这个融资额度比两个月前融资启动时宣布的数字多了10亿。据此前博纳方面披露，此轮融资后公司估值为150亿元。此时距2016年4月8日博纳影业以9亿美元的估值完成私有化回归，仅仅过去8个月。也就是说，在回归后的8个月内，博纳影业估值上涨约92亿元，翻了约2.5倍。
这笔融资将大部分用于影院投资。博纳官方新闻稿表示，截止到12月初，博纳旗下正式运营的影院达到40家，共计银幕数325张，其中包括14张中国巨幕和4张IMAX巨幕，覆盖北、上、广、深、东北、四川、湖南、湖北等23 个重点省市。值得引以为豪的是，博纳旗下所有影院均实现了100%盈利。未来五年内，博纳影城将提速发展，增建至100家，共计超过800张银幕。
不过，对于即将登陆的资本市场，博纳总裁于冬却表示，博纳回归A股，不考虑借壳，而是会老老实实排队。对此，一位证券分析师告诉数娱梦工厂，就目前来说，借壳意味着太多的不确定性，反而是IPO无论从收益还是政策环境来说，都占有优势。
根据预计，2016年博纳影业的净利润可达到4-5亿，而依据内地影视公司第一股华谊兄弟上半年披露的财报，华谊兄弟上半年净利润为3.03亿元。
不过，如今的中国电影市场，早已群雄并起，光线、华策、万达等新势力来势汹汹，在博纳最引以为傲的发行领域也充斥着联瑞、和和等后期之秀，三大互联网售票平台也在紧锣密鼓地往产业链上游拓展，美股上市的五年，博纳错过了一波影视公司在二级市场圈钱的热潮，回归之后，又遇到一轮股灾，此番借助资本的力量，博纳还能屹立于中国影视公司第一梯队，甚至赶超老对手华谊光线吗？
1、半年多估值翻了近3倍，博纳到底值不值？
的确，于冬认为自己被低估不无道理。
2010年12月9日，成立11年的博纳影业作为第一家在美国上市的中国影视公司登陆纳斯达克，当时巩俐助阵、于冬现场激动得流泪。
于冬曾在解释博纳影业回A时的话说，“真正让我下定决心要回A股上市的是《智取威虎山》，博纳取得了那么好的票房成绩，受到了国内市场的一致好评，还引领了开创红色经典的话题。但同一时期博纳在纳斯达克的股价却一直在跌，这让我非常难过。”
当时正逢2015年的资本牛市，国内其他几家与博纳影业地位对等的影视公司华谊兄弟市值近400亿、光线传媒总市值达373亿、华策影视总市值也有282亿，而此时，博纳影业总市值仅50亿元左右，在美国资本市场仅融资9200万美元，于冬需要依靠出品的60余部电影滚动赚钱为公司“输血”。
此次博纳影业布局回归，制作、发行、院线三大业务板块，于冬的的目标是三大业务均衡发展，同时在电影周边产品、主题公园开疆扩土。
不过可以看到，且不说电影周边、主题公园市场还处于不断摸索的阶段，博纳三大主业所处细分领域的竞争格局还处于不断变化之中，索性入局者众多，能否成为常胜将军还有待时间的检验。
2016年度，博纳共出品发行电影13部，其中包括年度黑马影片《湄公河行动》，年度总票房达37亿人民币，占中国电影市场国产片票房总收入的9%。
国际化方面，包括李安导演的《比利·林恩的中场战事》、去年上映的《火星救援》以及今年上映的《X战警：天启》、《独立日：卷土重来》、《佩小姐的奇幻城堡》等好莱坞进口大片博纳都将参与全球分账。预计博纳影业2016全年总票房将超过40亿元人民币。
之前流出的一份博纳路演材料显示，2013年至2015年，公司实现营业收入分别为82628万元、121304万元、141151万元，实现净利润分别为5948万元、15806万元、19264万元。博纳影业预计2016年将实现营业收入211346万元，完成净利润分别为45356万元，同比增长达136%，净利润率达22.88%。
这样的增长速度在上半年影视类上市公司中仅次于光线。
此前，于冬强调明年将会是博纳影业利润释放的一个大年，并预计博纳影业今年将会有4-5亿元的税后净利润。
对比2017年和2016年的片单，博纳对电影的投资显著增加，比如2016年投资规模为4星的电影有5部，而2017年增加到7部，2016年投资规模为3星的电影有6部，2017年为5部，几乎不相上下，但是电影的数量则显著增加。
博纳今年主要制作、发行的电影达到31.85亿，而今年华谊的数据为23.33亿，光线则接近60亿。不过相比去年年市的高峰，光线华谊的市盈率目前都有所下滑。
博纳主要制作发行的电影
华谊主要制作、发行的电影
光线主要制作、发行的电影
2、号称留足三年弹药，博纳为何要排队IPO？
从此次融资的估值来看，短短半年多的时间，博纳的估值几乎增长了3倍多，和近些年流行的影视公司采用借壳上市的模式不同，于冬表示会老老实实排队等待IPO, 预计2017年上半年向证监会递交上市申请，由此付出的时间成本和资金成本也不小。
一传媒分析师告诉数娱梦工厂，就目前来说，借壳意味着太多的不确定性，反而是IPO无论从收益还是政策环境来说，都占有优势。在借壳上市的过程中，由于需要与壳公司谈判，中间一旦消息泄露出去，可能会终止交易或者壳公司的价格上涨，而且收益没有IPO大。
而从目前的政策环境来讲，公司IPO的速度相较于前两年已经明显加快了，12月7日，2016松禾资本价值同盟年会上，深圳证券交易所副总经理金立扬列举了一系列数据:
2016年两市共核发批文242家，其中深市130家，沪市112家。特别申请IPO的企业有73家。从发批文的情况看，2015年7月股市暴跌以后IPO就停了半年，今年1月、2月又开始往前走，今年1、2、5月每月一批，3、4、6-10每月2批，11月发了4批，12月第一周发行一批，可以看出发行审核速度在明显加快。
上述分析师表示，博纳此次融资的价格本身并不便宜，但目前影视公司和资方关系比较平等，估值按理是不会有太大偏差的。关键是看IPO进展，这块确定性越强，一二级市场套利的需求越旺，估值才会抬高。
而于冬也曾表示，“我们把排队所带来的时间和成本的增长，以及诸多不确定性，准备了充足的弹药和粮草。如果3年排队，3年不能融资。”这本身也可能是为了此次融资造势，该分析师同时认为。
3、专注于电影的战略能获多少估值？
此次再融资，于冬在接受媒体专访时表示“我觉得能把电影做好，在中国企业家群里面就会有我的位置。除了电影以外，我不想别的，很多老板做不到这一点。”似乎就把自己放到了制高点的有利位置。
专注内容主业，自然是自足之本，且在影视公司纷纷多元化之下更显示出一种政治正确。但是这也容易使公司陷入季节性波动的风险，尤其是主业是电影。这也是华谊兄弟登陆创业板之时遇到的尴尬。
博纳影业此次强调制作、宣发、院线三大板块均衡发展，每年制作和发行10-15部电影，网剧、网大、游戏都不碰。
不过，这样的安排也可能是ipo不明朗的情况下，博纳影业资金吃紧下的无奈之举。这意味着，博纳2017-2018的业绩几乎不容有失。一旦某部重要电影票房不佳，且新增影院仍处投入期，想必财报数据就会很难看。这或将对ipo产生不利影响。
不过，从目前来看，上市影视公司中，光线不但专注于电影，电视剧方面也有所布局，已开播的《诛仙-青云志》市场反应强烈。此外光线还围绕影视、游戏、动漫、音乐等泛娱乐内容产业全线布局，布局新媒体、新渠道(VR、直播、电商)，预计到年底将形成70家左右光线系公司。光线传媒的实力与野心，可见一斑。
而华谊作为最早开启收购布局的影视公司，形成了影视娱乐、互联网娱乐和实景娱乐三大板块，这至今仍是很多影视公司资本运作的标杆案例。
曾经的“电视剧第一股”华策影视，今年上半年上市公司加强了对多元化内容生态圈的建设，上半年，影业出品上映的电影包括《末日迷踪》、《女汉子真爱公式》、《刑警兄弟》、《大唐玄奘》、《妄想症》 五部,其中四部参与发行。通过不同类型题材，发行团队得到进一步试炼。影业通过举办“梦+1”发布会,大力推进制作+发行双轮一体战略。暑期档《使徒行 者》和《微微一笑很倾城》等都在刷存在感。
上半年净利润排名前三的影视公司尚且如此，博纳如此定位，又将收获多少估值，还需打上一个问号。
