文 | 21世纪经济报道 董鹏
不知不觉，Brent、WTI原油双双录得七连阳，均已“回血”10美元/桶，前者1月10日夜盘更是重新站上了60美元大关。
但是，其间除了沙特2018年12月减产消息有所超出预期外，油市基本面并无过多变化。对此安迅思中国研究总监李莉1月10日称，“近期消息面相对平静，更多是来自于前期制裁伊朗预期差利空兑现后，其价格的自我修复。”
相比于2018年，Brent原油、WTI原油当前围绕60美元和52美元附近运行，处于价格波动区间的相对下限，而基本面又无过多支撑上涨因素，2019年波动区间、波幅或小于2018年。
“就当前市场而言，支撑价格大幅波动的因素已经消亡殆尽，目前影响油价运行的因素偏向长期，波动风险或小于2018年。”兴业期货投资咨询部量化总监贾舒畅10日表示，但是美国经济、加息和增大供给，均将带来更多不确定性。
换言之，价格风险虽然可能降低，但是多空因素交织和潜在的人为干扰，仍对企业参与衍生品市场带来了不少考验。
油价“自我修复”
2018年四季度，堪称国际油市最黑暗的一个季度。仅仅59个交易日，Brent原油便从86.74美元/桶的高点，一路跌至50.22美元/桶，同期WTI原油同样受伤不轻。
主要原因是，市场对美国制裁伊朗形成的“预期差”。如今，经过逾4成的回落后，国际油价才开始走出阴影，上述两品种双双收复了10美元的失地。
“伊朗制裁预期差弱化后，后续并无更多利空消息补刀，驱动价格下跌逻辑随之消失，再加上部分国家减产效果逐步释放，油价迎来反弹。”李莉称。
对此贾舒畅表示，年初以来的反弹，本身也存在一个预期差在内，即OPEC原计划1月份进行减产，但是2018年12月份数据公布后，市场发现当月产量已经有明显回落。
沙特能源大臣法利赫1月9日表态，沙特目前原油产量为1020万桶/日，1月份继续执行减产，同时OPEC+的目标是保持油市平衡，不会允许原油库存超过正常水平。
这一表态，对市场带来了供需平衡的预期。加上美联储对加息表态“鸽派”，市场风险偏好相应上升，再次为油价上行形成助攻。
但是除减产以外，目前市场并无可以改变油价运行趋势的因素形成，年初以来的这波反弹能够持续多久，仍然面临诸多不确定性。
在李莉看来，2019年市场的不确定因素有二：其一，美国原油产量波动风险，如果继续维持高增长，全球油市供需再平衡便需要更长时间恢复。
其二，来自人为因素的干扰，随着美国原油产量的上升，OPEC对油价的影响力越来越弱，加上另一产油大国俄罗斯，三方势力博弈会对产量形成影响。
实际上，美国已经成为当前国际油市最主要的变量。
“美国对全球输出产能也不容忽视，其港口、管道建设正在扩容，未来美油运到欧洲、亚洲地区，将对OPEC减产产生抵消效应。”贾舒畅称。
他还指出，宏观经济和货币政策的变化也带来了更多不确定性，“美国经济增长进入后半程，若未来经济增速出现下滑，将会对包括原油在内的所有大宗商品形成冲击。”
此外，虽然美国通胀水平相对平稳，但是预计2019年加息次数可能会超出市场预期，届时美股下跌，油价也会变得更加脆弱。
波动区间、幅度或收窄
与其他行业相比，原油及其相关产业投资者参与衍生品市场程度较高，国内炼化行业巨头恒力石化（600346.SH）、荣盛石化（002493.SH）等均曾公告参与期货市场。
另外，中国联合石油有限责任公司，更是在美国纽约商业交易所拥有两个交易席位，参与其原油、成品油期货交易。
前述油价暴跌期间，Brent原油等品种动辄出现8%左右的涨跌幅，市场风险相应增加，中国石化（600028.SH）子公司联合石化出现亏损，正是发生在这样的大背景之下。
而从当前油价位置、价格影响因素来看，2019年波幅或会有所收窄。“2018年已经将过去三年上涨所积累的风险释放完毕，但是量化交易的不断增多，也为价格运行带来了新的变量。”李莉认为。
国际油价波动，使得企业面临着外部风险敞口的同时，来自内部执行的风险也不容小觑。
一位具备国企、国际贸易公司工作背景的石化行业高管1月10日表示，“衍生品市场的核心是风险管理业务，但是就接触的多家企业而言，风险管控能力又是最弱的，甚至连必须的套保、对冲方案，以及止损机制都没做好。”
在他看来，许多企业进入衍生品市场前，并未对风险作出足够评估，如风险敞口如何控制？出现极端行情时如何应对？“这是很多产业投资者亏损的主要原因，往往前9年交易都很好，第10个年头一笔亏损打回原形。”该高管人士指出。
一个不容忽视的问题是，国内企业又普遍存在“跑偏”，套保、套利变投机的情况，一旦行情出现大幅波动，单边头寸极易随之陷入亏损。
“首先需要加强对市场的研判，其次可以学习基金等专业机构的风控体系，再次是交易层面的制订。”对于参与衍生品市场，上述期货公司高管提出建议。
另外，地缘政治、宏观经济、货币政策等突发事件，均会左右国际油价运行，适时调整交易策略亦十分重要。
“联合石化亏损事件，相当于为各企业提了醒，预计今年会将出现极端行情的因子，加入到价格模型中，企业也会更加谨慎。”李莉评价称。
即便如此，趋势不明的国际油市，未来还将考验着各家企业的对冲“手艺”。
