文/朱丽娜
一度牛气冲天的港股，迎来了调整。
9月25日，恒生指数低开28点，盘中一度大跌404点至27476点的低位。截至收盘，恒指报27500点，跌380点或1.36%，大市成交额1109.73亿港元。国企指数报10912点，跌196点或1.77%。
受内地楼市调控升级的影响，在港上市的内地房产股集体“跳水”。其中，融创中国（01918.HK）连续四天下跌，下挫7.51%收报32港元／股，成交金额达到20.75亿港元，位列当日港股成交第三大股份。融创今年迄今为止的涨幅仍接近4倍，市盈率超过27倍。
同时，华润置地（01109.HK）及中国海外（00688.HK）分别下滑7.05%及6.78%，成为表现最差的两只蓝筹股，万科（02202.HK）、中国恒大（03333.HK）则分别大跌8％、8.8%。碧桂园、雅居乐、龙光地产、中国奥园则均录得超过10%的跌幅。
“近期很多内房股股价已经翻了一倍以上，有的甚至涨幅达到500%，市场预期的房屋销售水平较高，开发商很难超越这些预期的目标。同时，政府并无意放宽调控措施，过去三个月，投资者几乎忽视了这些企业高杠杆的问题，现在是时候面对考验了。随着市场风险偏好（risk appetite）的降低，这类股票将会出现一定的调整。”百达资产管理高级投资经理黄思远在接受21世纪经济报道记者采访时表示。
同时，美银美林分析师在报告中表示，周末出台的调控措施带来的影响有限，但部分投资者原本对近期放宽楼市措施的预期可能落空，因此预计短期内内房股仍将面临一定压力。
香港加息压力隐现
自2008年金融危机以来，约有1300亿美元资金涌入香港。一直以来，香港市场由于资金充裕，其市场利率迟迟未跟随美联储加息而上扬。但市场人士认为，这场流动性的“盛宴”有望出现拐点。
“由于美联储主席耶伦公布了清晰的缩表时间表以及加息路线图，投资者普遍预计明年中市场将面临大量资金撤离的风险，这将对整体的投资环境以及资产泡沫方面产生较大的套现压力，因此机构投资者开始对于银根收紧作出反应。”讯汇证券行政总裁沈振盈在接受媒体采访时表示。
同时，他指出，香港金管局已经多次增发票据抽走市场部分流动性，并已开始影响隔夜银行同业拆息利率，香港加息的压力正在浮现。
事实上，香港金管局于9月19日宣布增发400亿港元外汇基金票据，此举将令香港银行体系结余由目前的逾2000亿港元，降至1795亿港元，创下三年以来的新低。这是香港金管局自8月初以来，再度增发票据。市场普遍认为，香港金管局频频增发票据抽走市场流动性，意在支持港元汇率。此前，由于两地息差扩大美元兑港元汇率而持续徘徊在7.82-7.83水平。
次日，港元隔夜银行同业拆借利率（Hibor）随即飙升至0.27338％，相比前一日的0.09982％大幅攀升1.7倍。一周及两周的Hibor均升破0.4％。根据香港财资市场公会的数据显示，9月25日，港元隔夜拆借利率为0.19464％，一周及两周的同业拆借利率分别为0.37607%、0.41857%。
香港金管局署理总裁余伟文近日表示，随着美国货币政策环境收紧或进一步加息，香港与美国的息差将逐渐拉大，从而导致港元兑美元的汇率走弱，一旦触及7.85弱方兑换保证水平时，港元会外流，港元利率亦将逐步攀升，这是必然发生的事。
恒指仍有10%上升空间
尽管港股受部分板块“割韭菜”的影响而带来一定调整，市场人士仍然对后市充满信心。
“未来两三年，中国内地和香港的上市企业的盈利增长大约有10%-15%，虽然近期一些房地产等股票面对较大的获利了结压力，但我们看到金融股的跌幅并不大。整体而言，港股的估值水平仍处于合理区间，我们相信股市的升幅将会与盈利增速同步。”黄思远坦言。
同时，他透露，目前百达资产管理旗下基金在内房股的配置相对较少，“通常我们会避开一些杠杆较高、现金流较差的公司。随着美联储加息步伐加快，收益曲线的长端会逐渐攀升，因此我们预计这将影响一些类债券（bond proxy）的派息股，比如收费公路、公共事业、电信等；相比之下，我们看更好一些周期类股票，尤其是银行股。”
此外，百达资产管理高级投资经理Shaniel Ramjee则透露，近期计划将投资组合中亚太地区（日本除外）的股票配置比例进行5%以上的减持，“我们计划将资金重新配置在欧洲、日本等市场。”
除了基本面因素外，持续南下的内地资金亦对港股的牛市行情形成了重要的支撑。高盛董事总经理兼首席中国策略师刘劲津表示，今年前八个月，经过沪港通及深港通南下港股的内地资金达到250亿美元，而去年全年为310亿美元，预计今年全年港股通净流入的资金可达400亿至500亿美元。
刘劲津指出，在盈利增长、南下资金等积极因素的支撑下，恒指在未来12个月内仍有10%的上涨空间。
