股权质押新规即将出台，影响几何？
9月8日, 上交所、深交所联合中国证券登记结算有限责任公司，发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》，在市场上引起不小反响。其主要变化包括以下四方面内容：
（1）股票质押回购业务的起点提升至500万元，全面停止小额类股票质押业务；
（2）限制融资主体和融资用途，金融机构和类金额机构、资管产品不得作为融资人，并且资金用途限制不得用于股票二级市场、不得用于新股申购、淘汰类产业；
（3）对个股质押施行全方位的升级管理，包括质押集中度（单只股票的整体质押比例不超过50%）以及质押率（初始交易金额与质押标的证券市值的比率不得超过60%）；
（4）匹配融资方信用风险与履约能力，并建立黑名单制度。
其中，需要留意的是四条警戒线：60%、50%、30%以及15%。60%意味股票质押率上限不得超过60%；50%表示单只A股股票市场整体质押比例不超过50%；30%和15%分别表示单一证券公司和单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%。
二级市场对于此则消息反应较为平淡。9月11日，上证综指(000001.SH)收涨0.33%，报收3376.42点；深证成指(399001.SZ)报收11053点，收涨0.76%。
为何市场上对于该则消息反应冷淡呢？原因可能与新规细则有不少的关联。
新规中最主要的影响是明确了规定主要针对的是增量资金，对股票市场存量质押的影响不大。这也是市场反应平淡的一个关键因素。但是有券商人士对界面新闻表示，质押新规意味着变相降杠杆，未来企业融资将变得日益困难。
企业的实际控制人质押股份从市场获得资金最典型的例子莫过于乐视网(300103.SZ)了。2014年至2015年期间，乐视网的实际控制人贾跃亭不断质押自己手中持有的股份，截至停牌前，贾跃亭所持有的股份质押率已经达到了99%。监管层此次发布这项最严质押规则，与这样的行为屡见不鲜不无关联。
事实上，像贾跃亭这样激进的做法并不在少数。界面新闻记者查阅Wind资讯数据显示，两市1803只尚存在质押的个股中，有22只的个股的尚未解除质押的股份占总股本超过了50%，整体而言风险可控。其中茂业商业（600828.SH）的整体质押率超过了79.4%，赫美集团（002356.SZ）的质押率达到了62%。另有494只个股的质押率在20%-50%的区间之内。绝大部分个股（1286只）整体质押率在20%之下。这也是市场对于质押新规反应平淡的主要原因。
但是那22只质押比例超过50%的个股则需要留意风险了。整体质押率最高的是茂业商业，数据显示2016年以来，茂业商业的实际控制人深圳茂业商贸有限公司共计质押股份10次，其中尚有5笔共计13.76亿股被分别质押给了广州证券和华鑫国际信托。其中质押至广州证券共计10.82亿元，占总股本比例达到了62%，远超新规50%的界限。但是茂业商业整体的业绩较为稳定，2017年中报显示，其总收入达到57亿元，同比增长53%，净利润3.79亿元，同比增长74%。根据公告显示，深圳茂业商贸有限公司将股票质押所融资金用于茂业商厦及其下属子公司日常经营周转，大部分质押要到2017年末以及2020年到期。
22家公司中，绝大部分都是大股东质押股票，并将质押所得资金用于日常经营等。而这些公司中除了嘉凯城（000918.SZ）之外，业绩情况多数呈现盈利状态。
嘉凯城的绝大部分股份被广州市凯隆置业有限公司质押给了中融信托，目的是提供贷款作质押担保。此笔股份占总股本的52%，按照新的质押规定已经违规。此外今年以来，嘉凯城的业绩大幅下滑。2017年上半年，嘉凯城总收入仅4.25亿元，同比下滑80%，净利润亏损6.95亿元，较上年同期有所收窄。公司解释，上半年亏损主要的原因还是由于上半年结算项目下降导致。但是背靠恒大集团的嘉凯城在资本市场上却备受追捧，8月以来涨幅达到2.12%，最高涨幅达到了13%，并未受中报收入和利润的大幅下滑所影响。
从市场表现来看，质押新规对于已质押的公司影响有限。但是对于未来还想通过股权质押来获得资金的实际控制人来说，质押新规意味着又少了一个融资渠道。
