互联网大佬每天早上8点钟视频直播为你读报是什么感觉？
自从2016年下半年开始直播至今，张朝阳每天早上8点，风雨无阻地为搜狐旗下的千帆直播站台，直播英文读报。
经过不懈的努力，张朝阳近期的直播号粉丝终于突破10万了。但由曾经的中国互联网教父，转变为当前最勤劳CEO+网红，画面也是太美好。
十几年前的张朝阳在互联网界就相当于现在小马哥的地位，而如今中国的互联网霸主位置已然是腾讯和阿里巴巴轮番坐庄了。下图为中国互联网协会和工信部发布的2017年“中国互联网企业100强”榜单前十名：
尽管搜狐仍旧能够在榜单上排名第七，但是仅从市值上来看，其在中概股中的排名早已掉到30名外。以腾讯现在的市值，涨跌一个点，就可以买下2个搜狐了。8月8日那天，腾讯涨了2.5%，一不小心一天增加的市值就可以买下5个搜狐。
从互联网1.0时代的霸主，成为现在的追赶者，撸起袖子加油直播的张朝阳手上还有哪些牌？搜狐尚能战否？
营收下滑明显 巨额现金使用受限
搜狐目前主要业务有新闻门户、搜狐视频、搜狗和畅游，而其利润的主要贡献来自于搜狗和畅游。2016年搜狗的收入占总营收的40%，畅游的收入则占31.8%，两项收入总和占总营收超过70%。下图为搜狐的盈利情况：
2016年搜狐的总营收下滑明显，主要是由于畅游的营收减少。而归属于普通股股东的净利润则已持续4年为亏损状态，从2013年亏损1500万美元扩大到2016年亏损2.24亿美元。
而根据搜狐2017年的中报显示，其总营收为8.35亿美元，归属普通股股东净利润为亏损1.56亿美元，仍旧没有减亏的迹象。
截至2017年6月底，搜狐账上的现金及等价物有9.34亿美元。其有息负债在今年上半年进一步减少，从2016年末的2900万美元降到今年6月底的800万美元。因此，目前搜狐处于净现金状态约9.2亿美元。
但是，值得注意的是，这9.34亿美元现金中，搜狗贡献了3.11亿美元，畅游贡献了5.18亿美元，纯属于搜狐本部的现金仅为1.04亿美元。由于畅游已经是纳斯达克上市公司，搜狐虽持股68.5%，为控股股东，但是这笔现金不能随意调用。而搜狗由于已经为独立运营的公司，且目前实际第一大股东为腾讯，持股约45.4%，其现金也不可能为搜狐随意使用。搜狐一般要通过分红或借款的方式向这两家子公司获得现金支持。因此，搜狐账面上的现金值要打个折扣来看待，含金量并没有表面上的高。
搜狗接力畅游提供增长引擎 独立上市能否提供转机？
长期以来，搜狐的主要盈利点是游戏业务，但是，由于目前畅游尚未打造出一款成功的爆款游戏，在国内游戏公司崛起的情况下，畅游的营收有所减少。如下图所示：
畅游的营收在2013年到2015年基本已停滞增长，维持在7亿美元左右，而净利润更是在2014年亏损了3000万美元，主要原因在于当年首款手游推出的推广费用。不过在2016年，畅游的营收5.25亿美元，同比下滑了31%，净利润也从2015年的2.13亿美元下降到2016年的1.45亿美元。
畅游的活跃用户数据也不甚理想：PC端月活跃用户数从2014年最高的1070万人降到了2016年底的250万人；手游端月活跃用户数从2014年最高的700万人降到了2016年底的160万人。
而随着腾讯于2013年入股搜狗，将搜搜业务并入搜狗，并向搜狗放开微信的接入端口后，搜狗的营收则取得了明显的增长：营业收入从2011年的0.64亿美元，增长到2016年的6.6亿美元，年复合增长率达59%；而净利润则在2015年开始扭亏约录得1亿美元，2016年则为6000美元。搜狗开始成为搜狐新的盈利引擎。
最近，搜狐称搜狗已向美国证监会递交IPO申请资料。若搜狗能够成功上市，也许其价值能够获得重估，但是能够对搜狗以及搜狐产生多大的影响尤未可知,IPO之后搜狐所持股权也将进一步摊薄。而且，搜狗还要面对百度和奇虎360这两个超级对手。
视频掉队已久 何时能够填上亏损“无底洞”？
互联网公司布局大娱乐已经是大势所趋，而事实上中国互联网三巨头BAT早已加码在线视频网站，以自己的雄厚财力参与视频大战：爱奇艺背后的百度、优酷土豆背后的阿里巴巴、腾讯视频背后的腾讯控股。
但是，要知道早在2011年，搜狐视频仍能称得上是行业领头羊，当时其与优酷和土豆占据市场份额约75%，而市场都认为中国视频行业寡头格局已经形成。
谁曾想，6年后的今天，行业格局早已不同。腾讯视频重金杀出、优酷土豆合并后被阿里收入囊中、爱奇艺异军突起，2016年排名前四的视频网站用户覆盖率达70%以上，而搜狐视频已经屈居第五。下图为国内五大视频网站会员数量情况：
当然，乐视当下自身难保，数据真实性也未必经得起考验，不过即便完全忽略乐视的存在，搜狐与视频三巨头的差距也是实在太大。截至2016年底，搜狐的会员数量已经和三巨头拉开了很大的距离，仅为百万级别。
2016年搜狐视频的营收为1.23亿美元，与2015年的2.13亿美元相比，同比减少了42.3%。主要原因在于广告主数量和平均广告支出均急剧减少：广告主数量从2015年的587名减少到2016年的455名；平均广告支出则从2015年的 36.3万美元减少到2016年的27.1万美元。
德银甚至在其研报中，将搜狐视频的估值视为0！
按照张朝阳的说法，近几年仍旧要在搜狐视频上加大投入。而国内视频网站至今没有真正规模化盈利的案例——当然奇葩的乐视可以忽略。
靠继续烧钱，真的能让已经掉队许久的视频业务重回一线阵营？搜狐又有多少钱可以烧？
时移世易：搜狐路在何方？
尽管搜狐在互联网的几个重点领域都有布局——新闻门户、邮箱、游戏、视频、搜索、直播等，但是其获利情况在近几年却不甚理想。
其市净率为2.5的估值虽然在一众互联网公司中显得较低，但是也不是没有道理的：游戏业务盈利能力在下降、视频业务仍在大失血、搜索业务虽被看好但已非搜狐囊中之物。
想必，张朝阳也已倍感压力，不然也不会亲自出马开直播当网红。
时移世易，手上拿着的牌其实很清楚，那么张朝阳接下来还能怎么玩呢？
本文作者：面包财经
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