今年上半年欧洲经济复苏势头强劲。一季度欧元区经济增速好于美、日，失业率降至2009年以来的最低水平。海通证券宏观团队在周四发布的一份研报指出，固然持续的货币宽松刺激了欧洲复苏，但人口等一些长期因素也给欧洲的复苏带来了积极作用。
海通证券说，当前，老龄化是摆在许多国家面前的问题，欧洲尤其严重。欧美主要国家60岁以上的老龄人口占比均超过20%，德国、法国、瑞典、芬兰等甚至超过25%。未来20-30年欧洲的老龄人口将急剧增加，到2030年欧洲的抚养比（非劳动年龄人口数与劳动年龄人口数之比）或接近现在日本的水平，劳动力供给面临紧张局面。
不过，欧洲对移民的态度较为宽松，近年欧元区的国际移民存量已超过4000万人，在总人口中占比也超过12%，一定程度上有助于缓解部分国家的劳动力短缺，欧盟内部劳动力的自由流动更是被视为欧洲一体化的重要目标之一。
海通证券说，移民扩充了欧洲人口，增加了消费需求与劳动力供给。欧盟2015年新增移民达465万人，已超过2007年时的新增移民规模。虽然移民的增加带来一些担忧，比如因为劳动力供给增加可能导致工资降低，全球恐怖主义活动频发增加了问题的复杂性等等，但也有积极的一面。
海通证券说，人口数量的增加不仅意味着这部分移民将带来额外的消费需求，更意味着劳动力供给的提高，而劳动力供给的增加不但可以提高总产出，更有利于专业化分工的扩大，充分发挥一国的比较优势。并且，移民群体的一大特征是年轻，能够改善欧盟整体的人口年龄结构，一定程度上延缓欧洲老龄化的快速加深。2015年末欧盟籍人口的年龄中位数为42.6岁，而2015年欧盟的新增移民年龄中位数仅27.5岁，外来移民补充了年轻的劳动人口，为经济增长提供动力。
海通证券指出，人口要素改善对经济的贡献，可以从德、英这两个欧洲最大的移民国家找到证据。德国的移民规模在世界高居第二，移民已是其人口的重要组成。全球金融危机以后，尤其是2011年德国向欧盟的中东欧成员国放开劳动力市场后，德国人口抚养比的上升显著放缓，2015年仅比2011年高了不到0.5%。与其他欧洲主要国家横向比较，德国人口抚养水平维持在较低位置，而经济表现也更为强劲。
英国跟德国一样，也是欧洲的移民大国，移民是其最近二十年劳动力增量的主要来源。对比1995年和2016年的数据，英国出生的劳动年龄人口仅增加20万，而劳动年龄移民从300万增加到740万，贡献了绝大部分的劳动人口增量。劳动力市场放开后，欧盟移民对英国经济带来了积极贡献。有研究发现，来自欧盟的移民通过纳税给英国财政的贡献，超过了其福利的净索取。并且欧盟移民的教育背景更好，对于提高劳动生产率也有着积极的意义。
海通证券指出，英国脱欧之后欧盟劳动力的自由流动将受到影响，这也正是市场担忧的来源之一。这种担忧之下，2016年下半年以来英国制造业采购经理人指数（PMI）回升偏弱，今年6月回落到54.3%，不仅与德国差距扩大，更小幅不及法、意等国。
