中国首席经济学家论坛理事、渣打银行大中华区首席经济师丁爽日前撰文指出，考虑到经济增长的目标，未来中国去杠杆的进程将温和推进，全部债务占国内生产总值(GDP)的比重还会上升，但上升幅度有所放缓。预计到2020年，中国总体债务的GDP占比将接近300%，随后逐渐趋于平坦。
丁爽说，去杠杆的过程长路漫漫。假设中国会进行局部改革，包括逐步核销官方认可的不良贷款，对国企和银行业进行渐进式改革以提高效率，以及进一步发展资本市场，在此场景下，预计信贷增长会减速，但债务占GDP的比率将持续上升，到2020年底负债率将达到295%，随后逐渐趋于平坦。
“去杠杆在政府工作议程中愈来愈重要，但去杠杆的速度取决于经济增长势头。”丁爽表示，只要2017年经济增长保持在6.5%以上，去杠杆就会持续推进。
他指出，由于意识到企业债务上升的风险，2015年底时政府将去杠杆作为一项重要任务。然而，面对经济下行风险，2016年政府采取相对宽松的货币政策立场以实现6.5-7.0%的GDP增长目标。在此背景下，2016年底整个经济体的债务占GDP的比例由2015年底的248%升至264%。
丁爽说，近两个季度强劲的经济增长势头促使政府将工作重心由促增长转向去杠杆。尽管近期有迹象显示实体经济运行有所回软，二季度增速仍会高于6.5%。换句话说，2017全年6.5%左右的GDP增长目标似乎达成在望。若2017年信贷增长能够维持在12-13%的范围内，而由于名义GDP增长应超过10%，今年债务的GDP占比上升幅度将会趋缓。
“2020年前经济增长目标仍需要实现，但放缓杠杆上升速度将为企业负债比率的最终降低创造必要条件。”丁爽说。
中国的债务结构显示企业债务风险最大。2016年企业债务增长17%，其中企业债券余额猛增23%。截至2016年底企业债务占GDP的比例由2015年底的126%升至137%，为主要经济体中最高水平。
丁爽表示，2015年至2016年，中国企业债务占GDP的比例每年上升11个百分点，表明依靠负债支持实体经济的效率越来越低。高杠杆再加上盈利能力下滑（尤其是产能过剩行业），为债券违约增多和不良贷款上升埋下隐患。
居民部门看，由于去年房地产按揭贷款快速增长，居民部门债务占GDP的比例由2015年的39%升至45%，和其他国家相比仍算可控。由于一系列房地产紧缩措施的影响，预计2017年按揭贷款增长将显著下降。
政府债务来说，丁爽指出，我国一般政府性债务占GDP的比例由2015年的61%小幅下滑至60%，主要由于地方政府贷款能力受2015年推出的债务上限和中央要求所有地方政府债务应通过发行债券的形式等因素的抑制。只要地方政府借款得以控制，当前水平的地方债务仍然可控。
此外，金融机构债务占GDP的比例仍稳定在22%，丁爽说，该计算包括央票和银行及非银行金融机构发行的金融债券等形式的债务，但不包括金融机构间的债务（例如银行同业拆借）。
