中国M2史上首现个位数增长 盘点各时期货币创造主要因素

M2作为现有的货币统计口径,将越来越难以满足金融深化和创新的需要,监管层在必要时需要对金融机构信贷收支表进行进一步的科目细化。

界面宏观 2017/06/15 10:50 | 评论(0)A+
来源:界面新闻

图片来源:视觉中国

刚刚公布的5月广义货币(M2)同比仅增长9.6%,为史上首次进入个位数增长。中国民生银行研究院研究员应习文认为,从长期看,M2作为现有的货币统计口径,将越来越难以满足金融深化和创新的需要,其增速下降是大势所趋,但并不意味着社会信用扩张的大幅下降。

他发表在“央行观察”微信公众号的文章指出,近年来,商业银行金融创新的不断加强和业务复杂度的不断提升,使得资产负债表原有的简单科目已无法满足需要,监管层在必要时需要对金融机构信贷收支表进行进一步的科目细化。

应习文根据中国货币信用创造的主要渠道,将M2的来源分为新增贷款、商业银行证券投资、同业业务派生、银行外汇买卖和财政存款等五个渠道。根据信用创造来源的不同,应习文表示,可以将M2信用创造分为六个历史时期。

第一阶段:1986-1993年,贷款多于存款时代。这一阶段M2全部由贷款创造,贷款余额甚至要超过M2,也就是贷款余额超过存款以及流通中现金的总和。这是因为中国仍处在人民银行一级体制向人民银行+商业银行二级体制的转变过程中,银行资产方只有贷款一类项目,而负债方除了现金、存款外,还需要有大量的财政资金进行满足。

第二阶段:1994-2000年,存贷差出现时代。从1994年开始,M2终于超过贷款余额,银行存贷差开始出现。这与1994年银行业大规模改革,人民银行+政策性银行+商业银行的基本银行体系形成有关。商业银行资金运用开始多样化,除贷款外增加了国债等投资方式。同时,外汇结售汇制度建立起来,外汇占款的增加开始成为M2超过贷款的因素。

第三阶段:2000-2008年,外汇占款快速增加时代。外汇占款占M2的比重由2000年的11%增加到2008年的31%,是中国货币投放的最重要来源。与此同时,有价证券净投资与其他项则出现了占比下降。

第四阶段:2008-2014年,后危机时代。2008年随着全球金融危机的爆发,外汇占款尽管仍在增加,但占M2的比重开始下降。与此同时,商业银行资金运用渠道进一步多样化,证券净投资占M2的比重开始逐步上升,商业银行证券净投资余额从2008年末的4.4万亿元上升至2014年末的20.1万亿元,占M2的比重也由9.4%上升至16.3%。

第五阶段:2015至今,外汇占款存量下降时代。随着2015年“811汇改”开启,中国结束了长达十多年的外汇占款增加时代,外汇占款由2014年末的27.1万亿元下降到2016年末的21.9万亿元,其占M2的比重也由22%下降到14%。同时,随着金融不断深化,商业银行投资业务继续大幅增长,由2014年末的20.1万亿元增加到43.7万亿元,占M2的比重也由22%上升至28%。

应习文表示,导致5月M2增速大幅下降的原因有四方面:一是外汇占款;二是监管加强,金融体系持续去杠杆;三是同业之间的贷款下降;四是财政存款意外增多。

他说,央行在答记者问时没有提外汇占款,可能是因为随着人民币汇率的趋稳,本月外汇占款对M2的负面影响较小。另外,5月财政性存款增加5547亿元,较上年同期多增3928亿元,也暂时性地下拉低M2增速约0.3个百分点。

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