5月27日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（证监会公告〔2017〕9号）（下称《减持规定》），上海、深圳证券交易所也出台了完善减持制度的专门规则。
去年1月7日，证监会发布了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，规制控股股东、持股5%以上股东（以下并称大股东）及董事、监事、高级管理人员（下称董监高）减持公司股份的规则体系，确立了以锁定期安排和后续减持比例限制、信息披露要求为基础的减持制度。
但证监会方面称，在其后的施行过程中，出现了一些新的问题：
首先是大股东集中减持规范不够完善。一些大股东通过非集中竞价交易方式，如大宗交易方式转让股份，再由受让方通过集中竞价交易方式卖出，以“过桥减持”的方式规避集中竞价交易的减持数量限制。
其次，上市公司非公开发行股份解禁后的减持数量没有限制，导致短期内大量减持股份。另外，对于虽然不是大股东但持有首次公开发行前的股份和上市公司非公开发行的股份的股东，在锁定期届满后大幅减持缺乏有针对性的制度规范。还存在有关股东减持的信息披露要求不够完备，一些大股东、董监高利用信息优势“精准减持”。此外，市场上还存在董监高通过辞职方式，人为规避减持规则等“恶意减持”行为。
证监会新闻发言人邓舸也在上周五的新闻发布会上指出，近期，少数上市公司的大股东以及对公司经营管理有影响力的股东，清仓式减持、断崖式减持等现象引起广泛关注，对市场稳定运行造成一定的冲击。
针对上述问题，证监会此番发布的《减持规定》对上市公司股东、董监高减持股份再做七大方面扩充。其中，对于大宗交易“过桥减持”的问题，证监会要求大宗交易减持股份的出让方与受让方，都应当遵守证券交易所关于减持数量、持有时间等规定。
第二，证监会完善了非公开发行股份解禁后的减持规范。持有非公开发行股份的股东，在锁定期届满后12个月内通过集中竞价交易减持，应当符合证券交易所规定的比例限制。
第三，完善适用范围。对于虽然不是大股东，但如果其持有公司首次公开发行前发行的股份和上市公司非公开发行的股份，每3个月通过证券交易所集中竞价交易减持的该部分股份总数不得超过公司股份总数的1%。
第四，完善减持信息披露制度。增加了董监高的减持预披露要求，从事前、事中、事后全面细化完善大股东和董监高的披露规则。
第五，完善协议转让规则。明确可交换债换股、股票权益互换等类似协议转让的行为应遵守《减持规定》。适用范围内的股东协议转让股份的，出让方与受让方应在一定期限内继续遵守减持比例限制。
第六、规定持股5%以上股东减持时与一致行动人的持股合并计算。
第七、明确股东减持应符合证券交易所规定，有违反的将依法查处；为维护交易秩序、防范市场风险，证券交易所对异常交易行为可以依法采取限制交易等措施。
而上交所、深交所制定的实施细则则在此基础上，较之前的减持制度扩大了适用范围。在规范大股东（即控股股东或持股5%以上股东）减持行为的基础上，将其他股东减持公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份（以下统称特定股份）的行为纳入监管。
实施细则同时细化了减持限制，新增规定包括：减持上市公司非公开发行股份的，在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%；通过大宗交易方式减持股份，在连续90日内不得超过公司股份总数的2%，且受让方在受让后6个月内不得转让；通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的，出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求；董监高辞职的，仍须按原定任期遵守股份转让的限制性规定等等。
最后则是强化了减持披露、严格了减持罚则。即大股东、董监高应当通过向交易所报告并公告的方式，事前披露减持计划，事中披露减持进展，事后披露减持完成情况。
此次修改减持制度的同时，对上市公司股东在一定期限内减持股份的数量作出了限制，但证监会方面表示，并不会对市场流动性和投资者预期产生负面影响，修改后的减持制度将更有利于引导产业资本专注实业，对市场流动性的影响，对投资者预期的影响，应该说皆是正面的。
另外，证监会方面还重申，减持政策调整不涉及首发锁定期问题，首发锁定期继续执行现有规定。
值得注意的是，针对修改后的减持制度是否会增加创业投资基金的退出成本问题，证监会方面也表示，将会在修改完善减持制度时，对创业投资基金的退出问题作出专门的制度安排。证监会将进一步研究创业投资基金所投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩机制，对专注于长期投资和价值投资的创业投资基金在市场化退出方面给予必要的政策支持。
