智能投顾这把火从去年烧到今年。此前界面新闻报道曾提及，为了增加产品竞争力，不少公司祭出了资产配置领域的经典理论。其中，网易公司旗下App网易有钱于去年9月发布“美林时钟”投资策略，目前追踪人数近8万。
“根据经济周期，准确把握市场行情。稳坐投资风口，闲看市场春秋。”从回测数据来看，该策略号称“无可匹敌”：近五年的投资数据，在不同时期里，该策略所选择的大类资产基本都是涨幅最高的。近三年涨幅为151%（5月18日数据），同期沪深300指数涨幅仅为58.9%。
然而，从近6个月的实践来看，该策略目前落后于大盘，跌幅为8.67%，同期沪深300指数仅下跌0.58%。
据了解，该策略每月更新一次，从去年9月至今已更新8期。最新一期为5月16日，保持复苏期判断，配置申万菱信量化小盘（163110）。下面为策略历史配置：
上表为已完成的8期基金配置表现，界面新闻将配置标的与同期沪深300指数表现做对比，标黄色为收益较高的一方。从上表可以看到，美林时钟共有4次跑赢大盘，且均在大盘上涨期间，包括去年9月至11月，今年1月至3月。
综合该策略过去8个月的表现可发现，它在上涨市中跑赢大盘相对容易，下跌市中却很难保存收益。
进一步梳理网易有钱美林时钟的资产配置思路，可发现影响策略表现的两大问题：
问题一：美林时钟在中国是否适用？
在理想状态中，美林时钟应在“复苏、过热、滞胀、衰退”四个阶段之间顺时针转动。然而，从网易有钱美林时钟过去8个月的运作中可以看到，时钟指针始终在“复苏期”与“过热期”之间徘徊。
其对市场“复苏期”的判断至少失误两次。去年11月中旬至12月中旬、今年4月中旬至5月中旬，市场下探。该策略仍然判断经济周期为复苏期，买入投资A股的基金，最终策略跌幅比大盘更深。
富国基金FOF负责人陈曙亮在此前对美林时钟理论的解读中认为，美林时钟理论不适用于转型阶段的中国经济。“处于横的阶段，波动很小。处于竖的阶段动量下刹，体现不出轮动。”此外，当流动性成为市场核心时，也会出现与经济理论出现短暂背离的现象。
问题二：底层基金配置是否合理？
在网易有钱过去的资产配置中，滞涨期买黄金，复苏期买股票，衰退期买债券，过热期买商品。其中，滞涨期配置黄金的做法与经典理论中滞涨期配现金的思路略有差异。
在它的资产配置理念框架下，每一个周期只选用一只基金产品。下表网易有钱曾采用的底层基金清单：
从上表可以看到，该策略在黄金、债券、商品三大资产类别中，都选择了指数型基金作为对应标的，显得中规中矩。
最具争议的是股票资产类别的基金选择：A股那么多基金，该选谁来代表市场甚至跑赢市场呢？目前来看，网易有钱选择了泰达宏利逆向策略（229002）与申万菱信量化小盘（163110）这两只基金。
泰达宏利与申万旗下的这两只基金均为以中小盘股票为投资重点的量化基金。此类基金去年业绩锋芒毕露，然而今年却集体遭遇滑铁卢。被小盘股基金拖累净值的同时，网易有钱也错过了白马股今年的上涨行情。
综上，以宏观经济周期指标来判断A股市场并不那么有效，且网易有钱对底层基金的配置合理性仍需打个问号。
