A股到底贵不贵?五大券商首席告诉你买什么能赚钱

未来还是“现金为王”吗?券商首席之间产生较大分歧。

詹晨 2017/05/17 10:31 | 评论(6)A+
来源:界面新闻

图片来源:视觉中国

连续下跌的A股终于有企稳态势。那么,现在的A股到底贵不贵?未来行情将如何发展?

近期,方正证券任泽平、海通证券姜超、天风证券徐彪等多位券商知名首席分析师同台,基于对当前经济形势的判断,公开提出了有关资产配置的一些看法。

谈及对今年年内以及对明年经济形势的看法时,海通证券研究所副所长、首席宏观债券分析师姜超表示,曾在2015年预计未来经济L型走势,2016-2018年中国经济或将触底,今年下半年经济会二次探底。

“讨论中国宏观经济的未来,非常重要的变数来自于今年下半年和明年上半年。希望今年能完成去杠杆,然后明年搭上全球复苏的末班车,这是我们的期待。”姜超说道。

针对去杠杆对于实体经济的影响,兴业证券研究所副所长、首席宏观经济分析师王涵表示,把眼光放长远来看,两年前市场谈及较多的是中国企业部门杠杆率过高。过去一年,随着经济企稳、房地产去库存深化,企业部门的整体杠杆水平下降。从这个角度来说,风险高的部门风险逐渐下降,整体经济在短期内下行可以见底。

“金融去杠杆的大背景下,一是全球货币政策在收紧,国内未来也有货币政策收紧的潜在空间,所以提前去杠杆,为未来利率变化腾了空间;其次,之所以叫金融去杠杆,就是在过去一年,金融体系整体杠杆率的上行比实体的上升要快,去杠杆过程中的冲击主要是体现在金融体系、而非实体经济。综合考虑,整体今年一二季度是全年经济的高点,三四季度会有放缓,但对明年的经济也没必要过度悲观。”王涵表示。

天风证券策略首席分析师、研究所董事总经理徐彪表示,截至今年一季度已经实现连续四个季度企业盈利的复苏,不仅体现在EPS上,同时还有ROE的持续上升。背后的推动力在于企业财务成本的下降,主要来自于企业部门所面临投融资环境的改善,另一方面则是供给侧改革带来的部分行业利润的直观改变。

值得注意的是,从今年二季度开始,财务成本下降趋势结束转为上升,与此同时PPI掉头下行,预示着企业盈利改善的进程发生变化。与此同时,PPI指标、发电量的数据和货运量的数据等都出现了拐点,这也意味着今年二三季度很有可能成为企业盈利改善的拐点。

“从行业角度来说,要寻找好的行业,自上而下很难,但自下而上可以找到。比如新能源汽车,去年和今年的销量仍然较好。股价的表现未必和企业盈利完全同步,很多行业连续三年都在快速改善,但是股价波动可能有修整期,所以不能完全划上等号。”徐彪指出。

基于对经济形势的判断,姜超曾在几个月前提出“现金为王”的建议,并得到了市场非常好的验证,其他首席又是如何看待市场未来一两年的资产配置方向?

王涵对此分析,从2015年7月份股票市场调整以来,有一条主线一直很清晰,就是风险溢价主导的分化越来越明显。以股市为例,去年中期以来低估值蓝筹走势强劲、高估值小股票下跌,这是非常明显的结构性特征。

同样的情况也存在于银行间市场。年初以来,小金融机构发行的同业存单发行利率上升,意味着大、小金融机构的信用利差也开始扩张。这些现象背后的原因是什么?简单来说,是金融市场“机构化”的结果。

“国债的收益率已经到了3.7%,与银行贷款相比开始有价值,但是信用债按照前面所说风险/信用溢价的逻辑,信用债的调整可能还没结束。股票市场也是一样,好的公司已经走出来了,这部分股票的调整只是阶段性的。但是对于那些纯靠“讲故事”的公司来说,这些公司估值长期下降的趋势还没有结束。”王涵表示,“国债一定是好的标的,只要价格跌过合理水平就一定要买。”

任泽平则认为,当前的宏观环境的主要脉络在于流动性的退潮。2014至2015年股市、债市、房市先后牛市,大的背景是流动性宽松,从去年8月份以后,流动性开始退潮越来越明显,无论是美国加息、美联储缩表、国内的政策背景都发生了系统性变化。

“流动性退潮后,谁的杠杆最大,谁受伤最严重。如2015年的股市、2016年的债市。对债券市场,现在已经不是基本面的原因,政策和流动性是市场主要矛盾。股市未来是震荡市,因为赚不到流动性过剩的钱,赚不到博弈的钱,必须寻找那些穿越周期剩者为王的企业。去年初我们讲向低估值有业绩的方向抱团,今年讲要买就买龙头,因为龙头未来承担整合整个行业,经过二次探底,其他企业活不下去,龙头企业能活下去,能够最终收割市场。”任泽平说。

姜超表示,短期还是应该现金为王,如果金融行业打破了刚兑,这个时候从现金转到债券再转到股票,长期来看最终这些资产还是有价值。    

申万宏源首席策略分析师王胜表示,权益市场看未来一年时间是有机会的,A股的沪深300在全球成分指数中估值较低。全球风险偏好都在向龙头股票集中,所以A股走出同样的走势。“我们在2017年年初提出猜想,今年的二季度后段或者三季初名义计价的经济指标可能出现比较明显的回落,监管和货币环境和现在比起来会有一定的宽松。如果需求稳定,伴随着供给侧改革今年重点转向电力行业,会有比较好的业绩趋势。”

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