2017年4月12-14日，由投中信息主办、投中网协办的“第十一届中国投资年会·年度峰会”在上海金茂君悦酒店举办。本次会议主题为“投资进化论”，来自国内外上百家私募股权机构，就未来私募股权行业的发展进行讨论。
嘉御基金创始人卫哲认为，很多投资人还没弄清楚分享经济和共享经济的区别，很多分享经济的项目，做着做着就变成了共享经济。“全世界到现在还没有一个共享经济实现盈利，分享经济实现盈利倒是可以非常快。” 卫哲解释说，要重新投入资源的，不是分享经济而是共享经济，利用现有闲置资源的，是分享经济。
卫哲认为，单车项目没有全国规模效应，不会出现赢家通吃的局面。它必须做到每个城市盈利，不可能说每个城市都亏损，15个城市连在一起就盈利。
以下是卫哲分享全文：
我感觉投资人真的需要进化。有人说，人傻钱多速来，反过来是速来钱多人傻，投资人确实在变傻。
今天我要关一关窗口，泼一泼冷水。我一直相信，投资就像坐地铁，一辆车开过，千万不要跳上车，跳车一方面有危险，另外跳上车要补票，还没有舒服的位置，不如坚信还有下一辆车。
只有三类企业可以实现赢家通吃
投资的本质，在做投行、企业财务也好，投资能赚钱是企业的效率和增长同步提高。我看的是，大量的投资只追逐增长，不关注效率。尤其令我惊讶的是，互联网是应该更好地提高效率，但我们收到的很多BP，是披着互联网的外衣，更加不讲求效率。不讲效率体现在惊人的烧钱速度上，好像互联网必须是规模化，好像规模就能赢家通吃。
其实，互联网只有三种企业能实现赢家通吃，赢家通吃就是老二在市场上生存不下去。第一是网络效应型公司，最典型的是微信。例如，你说三大运营商垄断，你今晚把移动换成联通，移动拿你没办法，但今天你说不用微信，不是你决定用不用，是你微信里几百个朋友决定你用不用，这种叫网络效应。有这种网络强联系效应以后，你不得不使用。但不是所有公司都具备这样的网络效应，比如看视频、购物，淘宝、京东都不具备。为什么电商类淘宝、京东也形成了一两家独大、赢家通吃的局面呢？他的成功不是依靠网络效应，我们把他叫做第二种赢家通吃的模式，叫全球、全国性的规模效应。像沃尔玛这种传统零售，全球采购带来巨大成本和效率优势，但它还是依靠商圈。我们说，沃尔玛一开，10公里寸草不生。但你把店开到11公里外沃尔玛拿你没办法。所以在每一个沃尔玛10公里商圈的缝隙当中，很多中小零售企业是可以生存的。但淘宝、京东物流所触达的地方，都是它的商圈，全球、全国形成的规模效应也能产生赢家通吃型。第三类，是技术永远领先你一步，比如搜索引擎，前两类都不具备，但是技术和用户量、数据不断摩擦，它的刀越来越锋利，永远领先你一步，所以技术驱动的公司也有可能形成赢家通吃。除了这三类以外，规模不能够带来一定的效益。
现在很多投资人看到的项目，创业者说A轮做透一个城市，B轮做北上广深，C轮做15个城市，然后就没有然后了。不是所有项目都需要做北上广深或者覆盖15个城市。
我们提出了三级规模理论效益。一级规模效应，是指决大多数O2O项目，或者互联网需要本地服务的项目，规模效应在3平方公里内。比如订餐服务，我在陆家嘴，上海徐家汇有一家餐厅，面条得再好跟我没关系。所以对消费者来说，平台上有100万商家更我无关，我只关心陆家嘴周围有哪些好餐厅。作为有一个陆家嘴的餐厅，平台多少交易跟我无关，我只关心平台今天给我带来50单还是100单。平台规模再大，对消费者体验和餐厅的业绩提升没有关系。这意味着你每个三平方公里都必须盈利，千万不要告诉我，你每一个三平方公里亏损，一千个三平方公里在一起就能盈利，一定不可能。
第二是同城规模效应，58同城打的就是同城效应。有一次见到姚劲波，我问他，全国哪一个成本是可以分城市分摊的，大概有一个成本是可以分摊的，就是杨幂的代言成本，其他的都没有。这意味着，它必须做到每个城市盈利，不可能说每个城市都亏损，15个城市连在一起就盈利。
第三是有全国效应，这种才能追逐规模。
投资人看项目时，要看任何一个模式是落在哪个规模上。今天的单车是哪个规模呢？我可以负责地说，它肯定不是全国规模效应，它大约是介于三平方公里和同城之间，它必须每一个三平方公里或每一个城市都盈利。
分享经济可以盈利，但共享经济不一定
今天投资人要问自己，到底什么是分享经济，什么是共享经济？要重新投入资源的，不是分享经济而是共享经济，利用现有闲置资源的，是分享经济。我有一套车多出来、一套房多出来，跟别人分享是分享经济。全世界到现在还没有一个共享经济实现盈利，分享经济实现盈利倒是可以非常快。目前全世界真正做出分享经济味道的是Airbnb。很多是从分享经济做起，做着做着就变成共享经济。uber、滴滴，一开始确实是很多私家车闲着出来做，当你越来越多人专职买车来做专职司机之后，它已经变成共享经济。共享经济因为要先先投入资源和固定成本，平台的业务必须先把成本覆盖掉，共享经济确实提高了一定的资产使用效益，但平台必须先把专职司机的成本覆盖掉，共享平台能收到的费用非常有限。分享经济不一样，我的房子闲着也是闲着，100美金、200美金的定价我都愿意租出去，而平台抽成10%、20%，作为资产提供方，都是愿意的。这是为什么分享经济做到之后，更接近盈利模式。
现在进入资本寒冬，很多创业公司说我可以盈利，盈利不代表有盈利模式，有盈利模式，你暂时没盈利，没关系。今天很多人凑出了收入说我终于盈利了，但大部分不具备盈利模式。有盈利没有盈利模式，意味着盈利不可持续。有盈利模式暂时不盈利，不用太担心。
