中国人民银行连续五日暂停向市场注入资金，在此期间，银行间和交易所回购利率却显现南辕北辙的走势。分析人士认为，这是由于财政持续支出，银行系统资金面较为宽松，但在宏观审慎评估体系（MPA）考核压力之下，银行融出资金的意愿降低，导致非银机构涌向交易所“借钱”，从而推高了交易所回购利率。
周四，中国央行公告称，随着月末时点临近，财政支出力度进一步加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性总量处于较高水平，3月30日不开展公开市场操作。这是央行连续第五日暂停公开市场逆回购操作，结合当日400亿元逆回购到期，意味着单日净回笼400亿元。从上周五开始计算，五日里央行累计净回笼资金2900亿元。
周四早盘，中国银行间市场7天期质押式回购利率开盘报2.4500%，下跌38.74个基点。但同时，交易所短期国债回购利率却急速上涨。上交所国债隔夜回购利率GC001盘中最高冲到32%，创去年12月27日来新高。银行间和交易所冰火两重天，显示出流动性分布的不均衡。
分析师指出，受计息规则和交易机制等因素影响，交易所回购利率不宜简单与银行间回购利率相比较。具体来说，在交易所市场周四进行1天回购融资，周五为首期结算日，下周一为到期结算日，因而回购资金实际占用天数为3天，但交易所回购利息按照回购名义天数1天计算。市场参与者通过回购利率自发调整，从而出现明显的“周四”效应。本次加上清明假期，资金要到下周三才回到逆回购方账户上，因此资金占用天数为5天。
截至15:00收盘，上交所国债隔夜回购利率GC001收报14.9%，全天加权平均价为24.3%。考虑清明小长假因素，资金平均成本约为4.86%。周四下午，银行间市场隔夜回购加权利率约为2.47%。
国泰君安证券固定收益部研究主管周文渊对界面新闻记者表示，这主要是因为季末银行间借不到钱，机构转移到交易所融资。
光大证券固收团队将称之为“银行宽松、非银缺钱”。其在报告中指出，目前银行体系流动性总量适中，但在MPA考核压力下，银行向非银供给资金的意愿明显下降，导致非银在银行间融资困难，因此这类机构更愿意转移至交易所融资。而银行体系能够回到总量适中的水平，则主要是因为近期财政支出的集中释放。
中信证券固定收益首席研究员明明称，从过去六年来看，每年3月都出现了财政支出集中释放，财政政策通过投资将流动性注入企业活动，通过银行配置实现同业和宏观层面流动性的增加。“央行此次连续停做公开市场操作，是考虑季节性政策投放带来资金释放而做出的配合性收紧。”
分析师指出，待季末时点过去之后，一旦资金面出现显著宽松，央行也必将再次抽水流动性以维持资金面紧平衡。
在金融去杠杆的大背景下，自1月底以来，央行已三次提高政策利率。加之此次MPA考核首次纳入表外理财，导致市场情绪相较以往更为紧张。
不过，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，随着3月份MPA考核首次对所有机构都实施，机构的行为会更加理性，沿着政策引导的方向前进。因此，二季度社会融资增速可能不会超过目标水平，逆回购利率继续上调的可能性较小。
