3月27日晚间，华谊兄弟（300027.SZ）公布了2016年的年报以及2017年一季度的业绩预告，并不尽如人意。华谊兄弟去年营业收入为35.03亿元，较上年同期减9.55%；归属于母公司所有者的净利润为8.08亿元，较上年同期减17.21%。
华谊兄弟称，受电影“小年”的影响，电影业务表现不佳影响拖累当期业绩。《我不是潘金莲》《罗曼蒂克消亡史》两部影片市场表现不尽人意，全年华谊兄弟实现全球总票房约65亿元。其中华谊兄弟海外总票房34亿元，主要来自于和美国STX合作影片及《魔兽》的海外票房。换而言之，华谊兄弟2016年国内的电影总票房仅为31亿元，较2015年全年43亿的票房而言，国内市场票房出现下滑。
除了主营业务下滑之外，影视业并购带来的后遗症正逐渐显现。首当其冲的是并购标的业绩不达标。
公告显示，华谊兄弟于2014年斥资6.7亿元收购的广州银汉科技有限公司（下称广州银汉）业绩未达标。根据业绩承诺，广州银汉原股东承诺2014年度、2015年度、2016年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于人民币1.43亿元、1.859亿元、1.856亿元。2016年广州银汉经审计后扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.178亿元，未完成承诺业绩，完成率为63.50%。此外公司还发布了广州银汉的评估报告，以证明其持续经营的能力。
值得注意的是，这并非唯一一家业绩未达标的企业。界面新闻翻阅年报中发现，华谊兄弟在2016年先后并购的浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司（下称东阳浩瀚）以及浙江东阳美拉传媒有限公司（下称东阳美拉）的业绩、2013年并购的浙江常升影视制作有限公司（下称浙江常升）也同样业绩未达标。
根据年报披露，明星持股平台东阳浩瀚的净利润为1.01亿元。收购时，承诺2015年明星股东为目标公司实现的当年经审计的税后净利润不低于人民币9000万元，每年增长15%。按照计算，2016年东阳浩瀚需要为公司带来1.035亿元的净利润，而实际上2016年东阳浩瀚的净利润为1.01亿元，未达到之业绩承诺，将根据协议进行补偿；华谊兄弟于2013年收购的浙江常升影视制作有限公司，承诺2016度业绩目标为不低于净利润3779.50万元。2016年，浙江常升净利润为2500.13万元，同样未达到业绩承诺，将根据协议进行补偿。
冯小刚的东阳美拉的净利润似乎更“扑朔迷离”。根据业绩承诺，东阳美拉2016年需要完成的净利润为1亿元，并以每年15%的增速增长。此前华谊兄弟董秘高辉回应中国证券报时称，“冯小刚承诺的东阳美拉2016年度业绩已经完成。”但是翻看年报，东阳美拉前后的净利润却存在不一致性。根据子公司业绩披露，东阳美拉2016年净利润为5511万元（见图一）。但是在年报中的子公司承诺事项履行情况说明中，公司却声称归属于浙江东阳美拉传媒有限公司母公司的税后净利润为10152.84万元，达到业绩承诺（图二）。
前后矛盾的原因在于2016年度的定义。在收购时作出的业绩承诺中，2016年度是指自本次交易项下的股权转让完成之日起至2016年12月31日止，显然，在子公司承诺事项履行情况说明中，1.015亿元的净利润是计算上了2015年东阳美拉的业绩。华谊兄弟取得东阳美拉股权的时点为2015年12月9日。因此，承诺期首年区间为2015年12月9日-2016年12月31日。按此计算，2015年东阳美拉的净利润为4641.45万元，2016年净利润同比增长18.7%。
会计专业人士对界面新闻表示，年度的计算通常是自然年，即当年1月1日至12月31日，在会计中甚至还需要考虑截至性是否合理的问题。通常而言上市公司与并购标的公司的对赌也是按照自然年计算，不过也存在交易双方协商一致的情况发生。“这种情况并不多见”。
但是需要留意的是，业绩承诺远未结束。东阳美拉业绩承诺期限为5年，自标的股权转让完成之日起至2020年12月31日止。自2017年度起，每个年度的业绩目标为在上一个年度承诺的净利润目标基础上增长15%。换而言之，2017年东阳美拉需要完成净利润指标为1.15亿元。相比2015年和2016年4641.45万元和5511万元的净利润而言，完成难度相当大。
有趣的是，唯一完成业绩承诺的是2016年末华谊兄弟增资不成的英雄互娱。2016年2月华谊兄弟斥资19亿认购英雄互娱20%的股份，溢价近800倍。同年12月，华谊兄弟发布公告称由于收购对价等原因，宣布终止进一步收购英雄互娱。此时英雄互娱的估值已高达150亿元。在第一次收购时英雄互娱作出承诺，2016年扣非后净利润不低于5亿元并在此后每年保持同比20%的业绩增长。2016年，英雄互娱母公司的税后净利润为5.3亿元，达到业绩承诺。
除此之外，华谊兄弟的一季报情况同样不尽如人意。一季度业绩预告显示，预计2017年一季度亏损6300万至6800万元，上年同期为盈利2.62亿元。对于一季度的亏损，业内人士表示这对于周期性的行业而言其实并不少见。在作品尚未上市，前期却在持续投入的真空期，确实是会出现业绩亏损的情况。
华谊兄弟的股价表现也同样低迷，2016年全年华谊兄弟股价跌去近一半，跌幅达到46.81%；2017年开年以来，公司股价跌幅8.27%。业内人士表示，作为影视行业龙头，华谊兄弟的年报以及一季报的业绩下滑，或许会让市场出现对于项目制为主的影视上市公司重新估值。一位接近市场的私募投资者告诉界面新闻，如今传媒行业的估值已经较2015年下跌了不少，但是整体估值仍在50倍左右。“如果投资者失去信心，杀跌还是存在一定的空间。”该投资者表示。
华谊兄弟也在寻找突出重围之路。2017年开年，华谊兄弟与工夫影业推出未来三年五部超级系列大片的合作计划，并发布“想象力工业”电影计划—《狄仁杰之四大天王》、《摸金校尉之九幽将军》《画皮前传》《阴阳师》以及黑泽明大师遗作《黑色假面》，力度之大也证明了华谊兄弟开始发力内容板块。只是兑现需要时间。
