广誉远（600771.SH）的业绩终于在2016年有了爆发性增长。根据公司年报，2016年广誉远实现营收9.37亿元，同比增长118.70%；净利润1.23亿元，同比增长5948.84%。
值得注意的是，公司归母扣非净利润为1.10亿元，为连续亏损十年后首次盈利。这是广誉远自2000年转型医药行业以来最为亮眼的表现。
针对2016年业绩快速增长，广誉远年报称，其主要原因是公司“传统中药+精品中药+养生酒”三大业务板块发展得到有力支持，医院、OTC、商业等终端渠道快速增长，产品结构进一步优化，销售费用率有效降低。
但实际上，上述业务发展推动广誉远爆发性增长的根本因素还是在于2016年其对山西广誉远国药有限公司（下称山西广誉远）的资产重组，从而实现了更大范围内的并表。
2016年广誉远通过非公开发行5080.61万股、作价12.92亿元，向公司控股股东东盛集团及磐鑫投资、鼎盛金禾购买了山西广誉远合计40%的股权；同时非公开发行2449.67万股，募集配套资金8.62亿元，用于公司项目建设和支付中介机构费用。
去年2月24日，广誉远发布了上述重组预案，山西广誉远溢价达82倍。界面新闻当时对其中包括溢价、PE背景、标的估值突升2倍、标的盈利能力、大股东补偿承诺等方面提出了质疑。而后也引起了上交所的关注，其向广誉远及相关中介机构提出了12条问询，并要求广誉远修改重组预案。界面新闻亦对此进行了追踪报道。
尽管面临诸多质疑和争议，广誉远最终还是实现了重组。2016年11月29日，公司完成了山西广誉远40%股权转让的工商变更登记手续，持有山西广誉远的股权比例由原来的55%提升至95%，而东盛集团也仍是公司控股股东。
对于此次收购的必要性，广誉远表示公司属于控股型公司，盈利能力几乎全部来自标的资产。可见，完成重组后，山西广誉远的核心地位会进一步上升，并成为广誉远业绩的主要担当，甚至可以说是唯一担当。
资料显示，山西广誉远主营业务为传统中药、精品中药、养生酒的生产和销售，是国内领先的主营中成药以及延伸的保健酒的生产与销售的制药企业，主要产品有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸等多种传统经典国药品种。根据公司年报，山西广誉远2016年实现主营业务收入9.37亿元，净利润1.54亿元。
从广誉远的业务数据看，传统中药、精品中药、养生酒三大板块在2016年皆较大幅度增长，分别实现收入5.80亿元、1.79亿元、0.40亿元，同比分别增长116.63%、171.36%、55.53%。同时，三大板块的毛利率也有所提高，分别高于上年3.21、9.15、1.59个百分点。可以说，山西广誉远几乎独自挑起了广誉远业务营收的大梁。
另外，通过对比可发现，山西广誉远2016年的主营业务收入与广誉远营收基本持平，净利润也比广誉远高出25.06%。这也就意味着，在广誉远的5个子公司中，其他4个子公司盈利情况并不如意，甚至出现亏损。
事实也正是如此。据公司年报，广誉远子公司北京杏林誉苑科技有限公司（下称杏林誉苑）、安康广誉远药业有限公司（下称安康广誉远）、陕西东盛医药有限责任公司（下称东盛医药）2016年主营业务皆没有收入；杏林誉苑和北京广誉远展览有限公司净利润分别亏损448.34万元、737.44万元；安康广誉远和东盛医药虽未亏损，但净利润分别仅有15.10万元、230.08万元。
通过以上，可以得知，山西广誉远对广誉远有着举足轻重的地位。然而，此次重组前却被东盛集团来回倒腾，虽已尘埃落定，但不知东盛集团董事长、广誉远掌门人郭家学未来还会有何举动。
而关于此次重组，还引发市场关注的是，东盛集团许下了较高的业绩增长。根据2016年2月广誉远与东盛集团签署的《业绩承诺及补偿协议》，后者承诺山西广誉远在2016年、2017年和2018年三年内实现合并财务报表中扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润分别不低于1.34亿元、2.35亿元、4.33亿元。
关于2016年的业绩承诺，广誉远在发布年报的同时发布专项公告称，2016年山西广誉远实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润为1.48亿元，比业绩承诺多出1471万元。
这意味着东盛集团三年的业绩承诺首年已经兑现，暂时不用进行业绩补偿。但2017年和2018年仍然分别有58.78%和84.26%的较高增长，山西广誉远还能实现吗？
山西广誉远2014年、2015年、2016年主营业务收入分别实现3.10亿元、4.28亿元、9.37亿元；净利润分别为0.05亿元、0.20亿元、1.54亿元。2016年二者增速分别高达118.93%、682.03%。同时，据界面新闻此前报道分析，山西广誉远现有品种产能利用率及产销率均已处于较高的水平。在目前经营数据有着较高增长基数的情况下，未来增长空间或会受限。
此外，山西广誉远高估值依仗的国家秘密技术——龟龄集、定坤丹的处方和制作工艺保密期限已于2016年3月届满，目前延期事宜尚处于等待状态，可能存在不能及时续期的风险。而这两个产品是山西广誉远主营产品，二者收入近两年占比均超过六成。
不过，山西广誉远2016年推出了双天然安宫牛黄丸和双天然牛黄清心丸两个新产品，二者毛利率均高于原有的精品安宫牛黄丸和精品牛黄清心丸，在精品中药中的销售占比达到38.75%，未来或会保持一定增长。
目前来看，山西广誉远虽然处于成长期，但能否在未来的两年里兑现承诺的业绩还存在不确定因素。广誉远也曾坦言称，高增速的业绩承诺存在无法实现的风险，特别是宏观经济波动、行业政策变化、市场竞争环境变化等，可能造成实际盈利达不到预测水平。
