中金公司首席经济学家梁红日前表示，随着农业供给侧改革的推进，市场定价机制可能会导致国内食品价格和居民消费价格指数（CPI）下跌。这一因素可能使中国央行今年在货币政策调整方面会保持谨慎、温和，但随着食品价格下跌基数效应的减弱，明年货币政策会加快收紧。
国家统计局本月初发布的数据显示，今年2月国内CPI同比增速仅为0.8%，增幅比上月回落1.7个百分点，并大幅低于市场预期的1.7%。主要原因在于食品价格由涨转降，具体来说，2月猪肉和鲜菜价格分别同比下降0.9%和26%。国家统计局认为，食品价格下降主要是因为去年同期基数较高。
梁红则认为，食品价格下降也与农业供给侧改革措施有关。她指出，自2016年3月玉米临时收储制度取消后，国内玉米价格已下跌了20.6%；今年1月至2月均价与去年同期相比下跌了21.3%。由于中国近70%的玉米是饲料用粮，因此玉米价格下跌对猪肉和其他禽肉价格产生了较为显著的影响。
由于进口价格低于国内价格，玉米供给近年来出现了生产量、库存量和进口量“三量齐增”的异常局面。去年，中国政府决定取消东北三省和内蒙古自治区的玉米临时收储政策，调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制。农业部部长韩长赋今年两会期间曾介绍，改革推进一年以来，全国籽粒玉米已调减3000万亩左右，累计调减总量要争取在2017年达到4000万亩。
“……考虑到目前有大量玉米库存需要消化，而且政府将逐步向市场释放这些库存，我们预计今年余下时间内食品价格仍将保持相对较低的水平。”梁红在报告中说。
不过，除食品价格以外，其他分类价格近期仍然保持上涨。国家统计局数据显示，除食品烟酒以外，2月份其他七大类价格同比均有所上涨。其中，医疗保健、其他用品和服务以及居住类价格涨幅最大，分别为5.1%、3.1%和2.5%。梁红指出，非食品CPI通胀率自2016年12月以来已经上升至2%以上，并且强劲内需可能支撑非食品价格继续走高。
这就意味着，一旦食品价格下行压力减退，国内CPI涨幅将明显高于目前水平。梁红预计，玉米价格下跌带来的基数效应将于今年第三季度后明显减弱。由此，食品价格同比增速将在2018年一季度左右开始转正，这可能使得2018年下半年CPI增幅接近3%或更高水平。
另一方面，2月CPI增幅回落的同时，工业生产者出厂价格指数（PPI）涨幅却明显扩大。国家统计局数据显示，2月份PPI上涨7.8%，涨幅比1月份扩大0.9个百分点。
梁红团队在报告中说，去年以来的制造业供给侧改革减少了政府对低效率企业的扶持，提高了中国的PPI，进而推动全球制造业价格上涨。她认为，未来2-3个季度PPI和CPI之间的“剪刀差”还将继续扩大。
同时，国内房地产市场价格压力仍然存在。在这样的情况下，梁红预计中国央行可能会保持货币政策稳健中性、继续退出宽松。不过，考虑到经济复苏仍处于早期阶段，以及金融业去杠杆下的潜在风险，“政策调整可能会相当的谨慎和温和”。
“我们预计今年央行将进一步上调7天逆回购利率20个基点至2.65%，并继续对商业银行信贷进行窗口指导，但不大可能调整基准贷款和存款利率。”梁红说，“但是，明年食品价格下跌的基数效应减弱后，货币政策可能会加快收紧，以将CPI通胀保持在3%以下。”
上周四凌晨，美联储宣布加息后，中国人民银行在当日的公开市场操作中，将7天逆回购利率上调10个基点至2.45%，此举被广泛认为中国央行意在稳定汇率，减少资金外流。
正在德国出席G20财长和央行行长会议的中国人民银行行长周小川上周五表示，中国将继续实施积极的财政政策，货币政策强调“稳健中性”。他还表示，目前中国宏观经济政策注重经济结构的调整，将推动供给侧结构性改革，包括产业结构调整。
