任泽平:结构性加息对中国经济复苏影响有限

中国的企业贷款占融资的85%左右,债券融资仅占11%,因而政策利率上调对经济周期复苏短期影响有限,对房地产的冲击也相对不大。

界面宏观 2017/03/20 10:27 | 评论(1)A+
来源:界面新闻

图片来源:视觉中国

上周四,美联储上调联邦基准利率25个基点,从而使联邦基准利率从0.5%-0.75%调升到0.75%-1%。“重压”之下,中国央行似乎有点坐不住了。

仅10个小时后中国人民银行也宣布上调公开市场操作(OMO)利率和常备借贷利率(SLF)。此前,2016年12月15日美联储加息25个基点,一个多月后的2017年1月24日人民银行首次上调中期借贷便利(MLF)操作利率,紧接着在2月3日上调OMO和SLF利率。

方正证券首席经济学家任泽平认为,中国结构性加息对经济复苏影响有限。他在报告中分析称,美国的债券融资占比超过30%,而银行贷款融资比重不足20%,因此实体经济的实际融资成本上升,对经济有一定边际影响。

但是,中国利率市场存在的分割和利率传导机制不畅,对于存贷款利率的广谱利率直接影响有限。“中国的企业贷款占融资的85%左右,债券融资仅占11%,因而政策利率上调对经济周期复苏短期影响有限,对房地产的冲击也相对不大。”他写道。

任泽平指出,本轮中美加息时点接近,但加息背景和目的不同:美国为了逆周期调控,中国为了去杠杆防风险稳汇率。

美国经济存在由复苏走向过热的风险,美联储加快加息进程既是对美国经济由复苏走向过热的防范,也是对特朗普新政可能推高通胀这一广泛预期提前调控。而中国政府在去年底召开的中央经济工作会议明确指出,中国2017年的经济工作重点将从稳增长转向防风险和促改革。

任泽平认为,上调公开市场利率而非存贷款基准利率与中央的要求相符,体现了去杠杆和防风险的意图,也反映了央行并不担心通胀以及对经济复苏的信心不强。

2016年以来,中国跨境资本流出压力持续加大,其中第二季度资本总流出额为1259亿美元,环比增长14.7%,同比上升12.1%,为近六个季度以来最高值。尽管最近外流趋势有所缓解,但当前美国经济提速,美联储加快货币政策正常化的节奏,必然会给中国造成外溢效应,增加资本外流压力。

对此,任泽平表示,目前中美利差已接近2012年以来的历史低点,为了防范资本外流、稳汇率,叠加国内金融去杠杆、防风险的任务,采取调节公开市场操作利率的方式间接引导利率上行是当前的最优选择。

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