再融资新规之下，今年实施定向增发的公司同比暴跌51.55%，具有发行成本低等优势的可转债则开始受到青睐。
周五晚间，长江证券发布公告，拟公开发行不超过人民币50亿元（含50亿元）可转债，用于补充该公司营运资金，发展主营业务，在可转债持有人转股后补充资本金，成为首个借道可转债融资的公司。
长江证券在公告中指出，所募资金具体用途包括对资本中介业务规模、子公司投入以及证券投资和做市业务规模的扩增：
扩大资本中介业务规模，增强公司盈利能力，投入不超过20亿元。
增加对子公司的投入，增强子公司盈利能力，投入不超过25亿元。公司主要子公司包括长江证券承销保荐有限公司、长江成长资本投资有限公司、长江期货有限公司、长江证券（上海）资产管理有限公司、长江证券创新投资（湖北）有限公司等，涵盖了投行、直投、期货、资管、另类投资等业务。
扩大证券投资及做市业务规模，增加投资范围，丰富公司收入来源，投入不超过5亿元。
根据公告，本次发行的可转债与未来转换的A股股票将在深圳证券交易所上市。该可转债期限为发行之日起六年，票面利率的确定方式及每一计息年度的最终利率水平，由股东大会授权公司董事会或其他被授权人士在发行前根据国家政策、市场状况和公司具体情况与保荐机构（主承销商）协商确定。
长江证券为何推出可转债？
2016年7月，长江证券通过非公开发行股票融资83亿元，距今仅7个月，显然不符合再融资新规中“18个月时间间隔”的要求，故长江证券发行可转债在很大程度上是受再融资新规的影响。
再融资新规出台于2月中旬。当月17日，证监会修订《上市公司非公开发行股票实施细则》，对上市公司定增要求18个月的时间间隔，并限定再融资发行股份数量不得超过总股本的20%，还明确定价基准日为非公开发行期的首日。
值得一提的是，长江证券并非首个对再融资新规做出反应的上市证券公司。兴业证券此前主动叫停筹划中的非公开发行股份计划、东方证券也对定增价格进行紧急调整。
此外，再融资收紧之后，实施定增公司同比锐减超五成。据证券日报统计，截至3月3日，A股上市公司中有47家实施定向增发，实际募资总额达1284.75亿元。2016年同期实施定向增发的上市公司有97家，实际募资总额达1747.37亿元。与2016年相比，2017年实施定向增发的公司同比大幅减少，达51.55%，实际募资总额同比减少26.48%。
再融资新规之下，发行成本低、监管放心以及投资者乐于配置的可转债开始受到上市公司的青睐。
天风证券孙彬彬团队指出，上市公司发行转债融资有着独到的优势，包括溢价发行、容易获得股东支持、条款灵活，大股东进退自如等。对于投资者来说，转债是传统债券基金为数不多的能分享股市上涨收益的品种，可质押属性带来的放杠杆能力使它成为股市牛市时增强收益神器。
（图片来自天风证券报告）
至于可转债发行的条件，天风证券孙彬彬团队总结称，上市公司发行转债需要满足盈利、债券额度、担保等条件。其中，盈利指标是拦住大部分上市公司发行转债的主要门槛，部分重资产企业（有色、化工）可能面临债券额度已满的情况。
（图片来自天风证券报告）
可转债市场发展如何？
兴业证券分析师唐跃团队指出，可转债在中国发展已经超过20年，但无论是2004年第一个蜜月期，还是2010年银行大盘转债问世，转债市场始终是个小规模的市场，牛市后期更是多次面临几乎绝迹的局面。
根据南京银行资管小组统计，除了2012年以外，2010-2016年可转债发行数量总体上保持逐年增加的态势。从规模上来看，2010-2015年的发行则停滞不前，而去年的发行规模则出现井喷，高达860.44亿元。
据唐跃分析，此前限制转债发展的最主要因素是：
①发行条件比较严格， 强过定增 ，而且占用公司债额度；②审批流程严格、持续时间长， 发行节奏完全受控制。而在牛市中，转债集中股，会进一步加剧市场规模的萎缩。
但是，再融资收紧的背景之下，目前排队的转债已经不少。兴业唐跃团队指出，当前可转债的扩容迹象与此前有所不同：
①证监会表态鼓励转债和优先股融资；②再融资受限后，部分企业的定增需求，可能转到转债上面；③除了政策表态支持外，降低可转债发行条件可能出现，那么将切实释放潜在的供给。
