记者 | 王鑫
因新发基金节奏趋缓，3400亿市值的“券茅”遭外资看空。
近日，瑞银证券A股非银分析师在研报中指出，东方财富（300059.SZ）当前的股价过度反应了经纪及两融业务的增长预期，尚未反应近期新基金发行大幅放缓和市场成交量潜在下滑的风险，给予东方财富目标股价28.3元，维持卖出评级。
根据研报定义，“卖出”为股票预期回报低于市场回报预期6%以上。截至8月11日收盘，东方财富报32.96元/股，当日跌幅为2.2%，较研报发布日（8月3日）仅微跌0.22%。
东方财富当前业务结构较为简单，主要为证券业务（主要是证券经纪和融资融券）和金融电子商务服务（即基金代销），资本市场给予其估值的底层逻辑即为相关业务的市场占有率。
半年报显示，东方财富在报告期内实现营业收入57.8亿元，同比增长73.17%，其中证券业务和基金代销业务占营收比重达97.2%；归母净利润为37.3亿元，同比增长106.08%。天天基金实现基金销售额9753亿元，其中非货币型基金销售额为5336亿元。（详见：券业市值“一哥”东方财富上半年净利大增106%，利润规模直追头部梯队）
瑞银报告认为，东方财富上半年业绩由非货币公募基金的增长、经纪业务和两融业务市占率继续提升推动。经估算，上半年公司经纪业务市占率达4.04%，去年同期为3.33%；两融业务的市占率分别2.47%，2020年为2.01%。
报告指出，当前东方财富的股价没有反映两个事实，一是市场趋弱及新基金销量下滑带来的公募基金增长趋缓和成交量下滑。
数据显示，2021Q1，市场新发基金份额超过1万亿份，Q2则已经下降至5750亿份，环比下降45%，同比从21Q1的125%下降至21Q2的-7%。2021年7月1-28日，新发基金1322亿份，比20年7月下降83%。
二是银行近期加大了基金代销折扣力度，如平安银行、招商银行、浦发银行等，把基金认购费率设为1折，可能会影响未来行业格局。
对此，一家上市券商的首席非银分析师告诉界面新闻记者，权益类基金份额和市场规模越来越大，这是趋势性问题，而非周期性问题。东方财富在代销领域建立了较强的优势，瑞银证券不应罔顾这一事实。
一家中小券商的首席非银分析师认为，东方财富的股价没有过度反应，新发基金放缓的影响已经反应在股价中了，公司基金代销业务和证券业务市占率提升超预期，股权激励也超预期，对其前景持乐观态度。
值得一提的是，瑞银证券唱空东方财富已近一年。
在此期间，东方财富股价突破30元/股，总市值破3000亿，成功取代中信证券，成为券商板块市值“一哥”。（详见：【深度】东方财富跃升券商“市值一哥”，流量见顶后如何讲好新成长故事？）
从公募基金持仓来看，经过上一个季度的减持，目前东方财富再被公募基金加仓。
Wind数据显示，截至2021年6月末，共有101家公募基金旗下638只基金重仓东方财富，持仓总市值达421亿元，较一季度末增长75%。
与外资券商形成反差的是，内资券商认为东方财富较早踏上财富管理赛道，建立了先发优势，因此一致看好。7月23日东方财富披露中报后，多数内资券商上调东方财富的盈利预测，给予买入或增持评级。
广发证券上调东方财富2021、2022年归母净利润预测至75.41、105.93亿元。考虑到市场活跃及公司兼具成长与稳定属性，结合历史估值区间，给予公司2021年 60倍PE，对应合理价格43.80元/股，维持“增持”评级。
中信证券维持东方财富2021-2023年EPS预测0.70/0.90/1.10元，现价对应49/38/31倍PE，上调目标价至40元/股，维持“增持”评级。
