文 | 王山
10月底，滨化股份正式发布了2019年三季报，经营业绩基本延续了上半年总体下滑的态势。
财报显示，公司前三季度实现营业收入45.87亿元，同比下降10.83%；归属于上市公司股东的净利润3.45亿元，同比下降47.75%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.27亿元，同比下降49.50%；基本每股收益0.22元。
净利连续低迷，滨化股份怎么了？
根据财报，滨化股份第三季度营业收入14.97亿元，同比下滑15.35%，连续四个季度同比负增长；归母净利润为0.95亿元，环比下滑13.5%，同比下滑52.34%，连续四个季度出现净利同比下滑，且下滑幅度都超过了40%；公司货币资金同比下降32.80%，主要原因是母公司收购滨华新材料股权及子公司氢能源投资张家口海珀尔新能源科技有限公司所致。
可以看出，滨化股份在过去4个季度，营业收入和净利润呈现出了双双下滑的态势，滨化股份对此解释称：2019年1-9月净利润比上年同期减少47.35%，主要原因是本报告期内主营产品毛利下降所致。
根据滨化股份发布的“2019年前三季度主要经营数据公告”，公司主要产品环氧丙烷、烧碱和三氯乙烯在今年前三季度分别销售了159905吨、509931吨、50046吨，与2018年同期相比分别降低了5.26%、0.54%和13.05%；销售额分别为13.94亿元、13.84亿元和2.31亿元，与2018年同期相比分别降低了20.34%、18.68%和13.81%。
之所以销售额同比降幅大于销售降幅，主要原因则在于其三大产品销售价格的大幅降低，根据公告，2019年前三季度公司环氧丙烷、烧碱和三氯乙烯销售价格分别比去年同期降低了15.94%、18.27%和0.84%。而同期，公司生产所需的原盐、原煤、丙烯三种原料价格则跌幅较小，分别只下跌了-1.05%、-3.88%、-10.25%。
不过，在主要产品销量、价格双下滑的前三季度，滨化股份的其他业务也取得了突破。
7月3日，滨化股份7.5万吨环氧氯丙烷装置一次开车成功，产出合格产品，截至7月底，累计销售环氧氯丙烷2927吨，实现销售毛利2513万元，以7月份市场平均16600元/吨价格计算，单吨毛利在8500元以上，毛利率达到55%以上。
在公司2019年工作计划中，环氧氯丙烷要确保销售3万吨，力争销售4万吨，以此计算，第三季度环氧氯丙烷理应对公司业绩产生一定正面影响。
另一方面，在营业总收入出现下滑的情况下，滨化股份前三季度的营业总成本却依然高达41.43亿元，同比降低2.93%，变化不大。其中，销售费用、管理费用分别为2.35亿元、2.32亿元，同比去年分别增加了782万元和2486万元，这说明2019年前三季度，公司的管理效率并没有得到提升，并对公司业绩形成拖累。
在营业总成本中，公司财务费用达到了1.27亿元，同比去年的8318万元，大幅提高了57.71%，对公司净利润产生影响。滨化股份解释称，“主要原因是黄河三角洲（滨州）热力有限公司于2018年4月份纳入合并范围，其2018年一季度财务费用未计入合并利润表所致。”
另外，公司前三季度研发费用为941万元，比上年同期减少了45.32%。
亟待转型升级，寻找新增长点
可以看到，2019年前三季度，滨化股份环氧丙烷、烧碱和三氯乙烯三大主营产品的销售量均出现了不同程度的下滑，这也直接造成了公司三季报营收与净利润的双双低迷，而这背后则是环氧丙烷行业性的产能过剩，以及烧碱的产品特性所致。
数据显示，国内环氧丙烷2019-2021年新增产能近300万吨，远超国外增速，而下游聚醚多元醇产业是主力消费军，消耗量占据了整个环氧丙烷市场的78%。但不得不指出的是，近几我国聚醚多元醇产能已经过剩，与此同时2019-2021年醚多元醇新增产能仍有将近264.5万吨。下游市场的不景气显然传导到了滨化股份的环氧丙烷业务，进而带来了销量与销售额的双下滑。
而且，滨化股份现有环氧丙烷装置采用氯醇法生产，短期内具有一定成本优势，但随着共氧化法和直接氧化法生产技术的不断成熟和规模效应，成本优势将被抹平。
公司的另一主营产品烧碱则要相对乐观。在环保政策以及去产能的推动下，我国烧碱行业落后产能不断退出市场，行业结构得到优化，新增产能速度放缓，产能过剩现象得到明显缓解，行业景气度回升。
但中投顾问研究总监张砚霖指出，当前国内烧碱下游企业的盈利水平不高，对高价纯碱的承受能力有限，预计后期国内烧碱价格上涨的幅度不会太大，未来或将持稳。
实际上，面对压力，滨化股份早在几年前就已经意识到了企业转型升级的必要性，并开始了布局。
2017年8月份，滨化股份与北京清华工业开发研究院、中国兵器工业集团公司下属的中国五洲工程设计集团有限公司签署《战略合作框架协议》。标志着滨化股份寻求通过新股东的科技优势进行项目孵化，推进一系列新能源、新材料项目在滨州当地的工业园区落地，打造公司新的发展格局。
同一年，公司与亿华通共同出资5000万元设立山东滨华氢能源有限公司。为了深入布局，今年5月31日，滨化股份押大“赌注”，拟以货币方式增资滨华氢能1.5亿元，增资完成后公司将持有滨华氢能97.5%的股权。本次增资有利于氢能公司获取和整合新能源产业的关键技术和优良资源，扩大生产规模，延伸产业链，提高市场占有率，促进公司转型升级。
目前滨华氢能一期装置已经于2019年5月8日正式进入试运行阶段，装置运行正常，所产氢气除水分正在逐步降低外，其他各项微量组份指标均已达到《质子交换膜燃料电池汽车用染料氢气》标准。
滨化股份还积极推动向氟精细化工转型。滨化股份引进台湾技术新建的6000吨/年电子级氢氟酸装置，已于2018年7月实现量产，金属离子指标全部控制在10PPT以下，品质已得到国内第三方检测机构的认证，并成功向国内部分8-12英寸半导体芯片制造企业稳定供货。据电子化工新材料产业联盟官方消息，今年7月份滨化集团电子级氢氟酸在市场推进方面取得重大突破，已成功导入部分韩国半导体厂商。
此外，滨化股份还注重提升环丙综合竞争优势。2019年1月，一期碳三碳四综合利用项目举行奠基仪式，该项目预计总投资约128亿元，主要装置包括60万吨/年丙烷脱氢制丙烯、丁烷异构化、环氧丙烷/叔丁醇、合成氨、PVDC聚偏氯乙烯等装置，并配套公用工程设施和辅助工程设施。此前，公司启动了再融资工作，计划公开发行可转换公司债券，募集资金24亿元用于碳三碳四综合利用项目。
该项目预计2020年底竣工投用，达产后可实现营业收入129亿元、缴纳税金13.5亿元。
