在市场的期待中，今年第三次定向降准终于落地。降准释放的资金除了用于小微企业融资外，还新增了“债转股”的用途。分析师认为，这无疑是一次政策创新，在缓解市场流动性和银行负债压力的同时，也有利于“去杠杆”的继续推进。
6月24日，中国人民银行宣布，从7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。央行表示，对五家大型商业银行和12家股份制商业银行降准，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与；对邮储、城商行、农商行、外资行等定向降准可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款。
本次降准符合市场预期。6月20日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步缓解小微企业融资难融资贵，持续推动实体经济降成本。会议指出，要支持银行开拓小微企业市场，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力。
交通银行首席经济学家连平对界面新闻表示，在降杠杆方面，虽然债转股是不错的手段，但在市场流动性偏紧、银行负债增长十分缓慢的情况下，“债转股”的推进受到了制约。通过定向降准对其进行支持，有利于继续推进“去杠杆”。
“本次定向降准中针对‘债转股’是新的亮点，在实施市场化债转股的一年多时间内，‘签约多、落地少’的确是政府和市场都面临的难题。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对此评论道，“考虑到国有大型商业银行和股份制商业银行是市场化法治化‘债转股’的主力军，可通过定向降准释放一定数量成本适当的长期资金，形成正向激励，提高其实施‘债转股’的能力，加快已签约‘债转股’项目落地。”。
国家发改委财金司数据显示，截至去年底，各类实施机构共与企业签订债转股协议金额1.6万亿元，但落地金额约3000亿元，落地率仅为20%左右，而且对象主要集中在央企和地方国企。
此外，分析师表示，央行定向降准支持债转股将在一定程度上缓解潜在的债务风险。
“今年以来，企业特别是中小企业违约情况还是比较多的，通过‘债转股’的手段，通过央行提供资金支持，可能对为来的信用风险有一定缓解。”中信证券固定收益首席分析师明明对界面新闻表示。
章俊表示，这有利于支持部分经营能力较强但杠杆率偏高的企业，从而避免这些企业被目前“去杠杆”导致的信用收紧误伤。
根据央行要求，对于享受“债转股”定向降准的，相关银行要建立台账，逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况，按季报送人民银行等相关部门。同时，金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。
除定向支持外，降准为市场带来的流动性增量更引人关注。
明明指出，和今年前两次降准相比，虽然本次准备金率降低幅度有所缩减，但净释放资金规模最大，从覆盖金融机构的范围来看，相当于全面降准。
1月25日，普惠金融定向降准正式生效，银行依据达标程度不同，下调存款准备金率0.5或1.5个百分点，市场测算此次降准释放资金超过3000亿元，这是今年第一次降准。4月25日，央行实施以置换中期借贷便利(MLF)为目的的定向降准，下调存款准备金率1个百分点，置换9000亿元MLF，同时释放增量资金约4000亿元。
今年1-5月，新增社会融资较去年同期减少1.5万亿元。连平表示，在经济增长保持平稳、物价温和上涨的情况下，社会融资规模增量出现如此大规模的减少，表明整个市场的流动性状况、社会融资状况是需要改善的。
“我们看到社会融资规模中，除了信贷保持平稳增长外，非信贷融资大部分都出现负增长，这对市场的运行、经济的发展都是不利的，也是各方都不愿意看到的。因此，这次定向降准也有助于为市场提供更多流动性，同时也为市场信心的提振带来了积极作用。”连平说。
此外，今年以来的三次定向降准均明确用于支持小微企业融资，但分析师认为，单纯依靠货币政策并不足以解决小微企业融资难、融资贵的问题，而应该有更多的配套措施。
国信证券银行业首席分析师王剑指出，虽然央行放松货币能降低资金成本，从而降低小微信贷利率，但货币政策的作用空间比较有限。真正解决小微企业融资贵问题，还需要尽快打破刚性兑付。
他发表在个人微信公众号的文章称，信贷利率=无风险利率+业务成本+合理利润+风险溢价。现实中，真正的无风险利率还得考虑机会成本，也就是银行能投的刚兑资产的收益率。最主要的刚兑资产包括对地方政府融资平台的债权，房地产相关债权。如果将刚性兑付资产收益率作为无风险利率的参考，将提升银行在开展小微信贷时的机会成本，进而使得小微企业信贷利率提高。
“因此，后续的任务是尽快打破刚兑，确保各级政府不再为平台债权兜底。同时，加强审计，对违规投向平台的金融机构进行处罚，额外增加一大笔法律成本。并推进财税体制改革，让地方政府有合理融资、中央转移支付等资金来源，用以支持本地建设发展，保障民生。”王剑写道，完成这些工作后，刚兑资产收益率不再是资金成本的参考，资金成本回落至正常水平，银行投放小微信贷时，其风险溢价就能提升，从而更好地覆盖风险。
连平则建议，发展特定区域内的小型商业银行来进一步支持小微企业融资。
“我觉得未来可能更有利于小微企业融资的是发展小型商业银行，或者说‘社区银行’，”连平说，所谓“社区银行”是指在某些地域有限范围内经营的小的、规模非常有限的商业银行。
“因为它的规模非常小，所以它只能服务于小微企业，没有能力去服务大企业；也不可能做强做大。就在这个小的区域内去做金融服务，为小微企业提供服务。这种银行在美国、日本、德国都取得了比较好的成果。”他说。
