作者：沈庹
西安旅游、桂林旅游、云南旅游等公司先后披露的2017年报，继续为普陀山旅游发展股份有限公司（下称“普陀股份”）的IPO之路蒙上一层阴影。
A股不缺旅游上市公司，光是普陀股份这种依托单一景点的就不在少数，黄山旅游、峨眉山A(000888.SZ)、九华旅游等，但这些企业大多长期陷入了业绩增长停滞，甚至是下滑或亏损。
景点客流量较为均衡，随着成本上升、竞争加剧，再加上这些公司很难通过并购扩大景点，也很难多元化发展，业绩疲软逐渐成为单一景点上市公司的通病。普陀股份也不例外。
先斩后奏减资
在证监会的提示下，普陀股份补充了招股书的内容，于近日再次披露。
与大多数旅游类上市公司一样，普陀股份的业务主要依托于普陀山景区，做配套服务。公司的业务包括客车、索道、航运和香品的生产销售等。
作为四大佛教名山之一，烧香成为游客去普陀山的必备项目之一。因此普陀股份旗下的香品业务2017年达到1800万元的规模，毛利率接近60%，比专门做香品的古城香业（830837.OC）高出20个点。
当然，公司规模最大、最赚钱的还是索道业务。游客们去普陀山坐坐索道，每年为普陀股份贡献近亿营收，索道业务的毛利率为90%左右，基本上装好了就躺着收钱了。难怪有做索道的上市公司转而收购景区，控制上游。
守着普陀山的资源，公司几乎躺着数钱。
2015年-2017年，普陀股份的营业收入分别为3.57亿元、4.32亿元、3.86亿元，净利润分别为1.05亿元、1.23亿元、1.19亿元。
不过，证监会在反馈中提到的现金收款问题和公司减资的历史遗留问题，仍然有可能是公司IPO的拦路虎。
2015年-2017年，公司现金销售比例分别为85.82%、86.38%、84.46%，同期公司采购环节中的现金交易比例为18.06%、11.10%、3.11%。
如果说因为业务模式的原因，现金收款乃是客观因素，那么，公司2009年的一次先斩后奏的减资，则属于主观问题了。
2009年，公司减少注册资本44900万元，减少后注册资本、实收资本为5100万元。减资早在当年就完成，但公司直到2017年才拿到舟山国资委和浙江国资委的确认批复。
“难增长魔咒”
不过，斑马消费认为，不管是此前披露招股书的井冈山，还是这次二进宫的普陀股份，大家更应该关注的是，景点上市公司的“难增长魔咒”。
中国旅游资源丰富，光是像井冈山和普陀山这种景点上市公司，就有十来家，包括黄山旅游(600054.SH)、峨眉山A、九华旅游等。
热闹倒是热闹，不过，这些上市公司的业绩很难获得增长，甚至还有一些出现了下滑和亏损。
其实原因也很简单，因为接待能力的限制，这些成熟旅游景点吸引的游客数量较为稳定，导致营业收入不可能出现稳定持续的上涨。再加上各项经营成本越来越高，将景点上市公司推入空有虚名业绩难增长的窘境。
其实大家早就想过解决的办法，一方面，并购景区，做大规模，另一方面，做文化输出，多元化经营。但是在目前的市场环境下，都很难有实质性的进展。
中国的景区大部分是国有的，资源好的，大家都想自己运营，毕竟这可以说是一门躺着赚钱的生意，资源不太好的，谁都不敢贸然大手笔投入，毕竟，旅游投资都不是一两个小钱、短时间能见效的事。
甚至，市场上部分涉及旅游资源的资本运作，景点最终成为了资本运作方的标的而已。三特索道并购天台山景区，就曾被指责“延误天台山景区的发展”。
黄山旅游早些年为了突破景区限制做大规模，在黄山以外开设了高端餐饮品牌徽商故里。动辄几千上万一桌，恰逢行业寒冬，黄山旅游此次的走出去计划估计不太顺。
从这些公司的现在，似乎看得见普陀股份的未来。
普陀山的不可替代性正逐渐减弱。当年，普陀山还是浙江省第一家5A级景区，现在浙江省内就有了16家，全国共有249处。大家的旅游热情越来越高，可选择的目的地也越来越多。
